Rédigé par : Cathy, Blockchain en langage courant
Miner un Bitcoin coûte 87 000 dollars. En le vendant, le marché ne vous donne que 67 000 dollars.
Pour chaque Bitcoin miné, vous perdez 20 000 dollars net. Ce n’est pas une perte liée aux frais de transaction ou à la volatilité de l’électricité, c’est une perte réelle : à chaque Bitcoin produit, vous déversez 20 000 dollars. C’est la réalité en mars 2026, et les données de Glassnode et MacroMicro convergent vers la même conclusion : miner du Bitcoin, dans le contexte actuel des prix, est une activité déficitaire.
Mais les mineurs ne sont pas restés là à attendre leur faillite. Ils ont fait un choix inattendu pour le marché : arrêter de miner, et vendre leur électricité à l’IA.
Plus précisément, ce n’est pas « arrêter de miner », mais vider le trésor du Bitcoin et investir tout le capital dans des centres de données IA, reléguant le minage à une activité secondaire.
Depuis que le Bitcoin a chuté de son sommet historique de 126 000 dollars en octobre 2025, les entreprises minières cotées en bourse ont vendu plus de 15 000 Bitcoin. Ce n’est pas une simple liquidation, mais une retraite stratégique organisée.
Où sont passés les 15 000 BTC vendus par les mineurs ?
Core Scientific a été le premier à agir, de manière décisive.
En janvier 2026, elle a vendu environ 1 900 Bitcoin, récoltant 175 millions de dollars. Elle prévoit de tout liquider au premier trimestre. Cette entreprise, qui a déjà fait faillite et restructurée, transforme aujourd’hui ses mines texanes en centres de gestion IA à haute densité, avec pour objectif de consacrer toute sa capacité électrique de 1,3 GW à l’IA.
MARA est encore plus radicale. Connue pour sa politique de « ne jamais vendre de Bitcoin », cette société a discrètement modifié sa stratégie dans son rapport annuel 10-K de mars 2026 : 53 822 Bitcoin, entièrement autorisés à la vente. À l’époque, cela représentait près de 4 milliards de dollars, passant d’une réserve stratégique à une réserve de liquidités. Peu après, Mara a signé un partenariat avec Starwood Capital pour livrer 1 GW de capacité de centres de données IA.
Ce qui surprend le plus, c’est Cango. Anciennement plateforme de financement automobile chinoise, elle s’est lancée dans le minage de Bitcoin fin 2024, pour vendre 4 451 Bitcoin en février 2026 — soit 60 % de ses réserves, pour 305 millions de dollars, afin de rembourser ses dettes et financer sa transition vers l’IA. Elle a aussi recruté Jack Jin, ancien cadre de Zoom, comme CTO de ses activités IA, avec pour projet d’intégrer des nœuds de calcul GPU en conteneurs dans ses mines à travers le monde. Une société de crédit auto qui, en deux ans, est devenue mineur, puis fournisseur de services d’inférence IA — une vitesse de transition typique du monde des cryptos.
Quant à BitDeer, sa stratégie ressemble à un calcul précis. En février, elle a liquidé toutes ses positions en Bitcoin. Son fondateur, Wu Jihan, a expliqué : « Ne pas détenir de Bitcoin pour l’instant ne signifie pas que je ne le ferai pas à l’avenir. Actuellement, il faut de la liquidité pour saisir les opportunités d’achat d’électricité et de terrains. » Contrairement à d’autres, BitDeer a simultanément accéléré : sa production de Bitcoin a augmenté de 430 % en janvier, avec une puissance de calcul autonome de 63,2 EH/s, dépassant Mara et devenant la plus grande entreprise cotée en puissance de calcul autonome au monde. Vider ses réserves de Bitcoin a permis d’étendre considérablement ses capacités et ses infrastructures, avec une décision à la fois audacieuse et ambitieuse.
La même électricité, dix fois plus utile pour l’IA
Pourquoi les mineurs vendent-ils tous en même temps ? Parce qu’après avoir fait leurs comptes, la réponse est évidente.
Miner coûte de l’argent, mais les entreprises minières possèdent une ressource très convoitée : des terrains alimentés en électricité.
Après la réduction de moitié de 2024, la rentabilité du minage de Bitcoin a été comprimée de plus de 90 % à l’équilibre. Mais à la même période, la demande en électricité et en centres de données pour l’IA a explosé. Selon MarketsandMarkets, le marché mondial de l’inférence IA passera d’environ 106 milliards de dollars en 2025 à près de 255 milliards en 2030.
Morgan Stanley a calculé qu’un transfert de 1 mégawatt d’électricité du minage vers l’hébergement IA pourrait multiplier la valeur par plus de 10.
Ce n’est pas une exagération. Les contrats d’hébergement IA durent généralement 10 à 15 ans, avec des clients comme Microsoft ou Meta, garantissant un flux de trésorerie stable et prévisible. En revanche, les revenus du minage dépendent entièrement du prix du Bitcoin — et vous connaissez la volatilité.
Wall Street a déjà misé en argent réel. Morgan Stanley a accordé un crédit de 500 millions de dollars à Core Scientific, avec une clause permettant d’augmenter jusqu’à 1 milliard. Ce n’est pas un prêt à une « société de cryptomonnaie », mais une garantie de crédit à une « infrastructure numérique ». TeraWulf et Cipher Mining, grâce à leur modèle hybride, ont été recommandés par Morgan Stanley en tant qu’« investissements à renforcer », tandis que Mara, qui s’était longtemps tenu à l’écart, a été déclassée pour son exposition excessive au risque de volatilité.
Le message est clair : pour Wall Street, la valeur de ces entreprises ne dépend plus de leur stock de Bitcoin, mais de leur contrôle sur l’électricité.
Les indicateurs on-chain disent que la fin est peut-être proche
Les mineurs vendent en masse, le marché crie au désastre. Mais en regardant les données on-chain, on trouve des signaux très intéressants.
Le Hash Ribbon a commencé à s’inverser fin novembre 2025, et en février 2026, cela dure depuis trois mois — l’une des périodes de capitulation des mineurs les plus longues de l’histoire. La dernière fois que ce signal s’est produit, c’était en décembre 2022, lorsque le Bitcoin a touché un fond à 15 500 dollars. Fin mars, la moyenne mobile sur 30 jours approche celle sur 60 jours, un signal de reprise imminent.
Le score MVRV Z-Score se maintient entre 0,43 et 0,49 début mars. Cet indicateur mesure l’écart entre le prix du marché et la « valeur réelle ». Historiquement, lorsque le Z-Score tombe dans la zone 0-1, cela indique presque toujours une fenêtre stratégique d’achat.
Le Puell Multiple est tombé autour de 0,6, ce qui signifie que les revenus quotidiens des mineurs sont à environ 60 % de leur niveau annuel moyen. La zone de 0,3, qui correspond au creux du marché baissier de 2022, n’est pas loin. La marge bénéficiaire des mineurs est comprimée à des niveaux historiquement faibles.
Le signal le plus extrême vient du sentiment. Lors du « vortex polaire Bitcoin » en février, l’indice de peur et de cupidité est tombé à 5, et après une correction de marché le 5 février, la perte quotidienne a atteint un record historique de 3,2 milliards de dollars.
Ces quatre indicateurs, simultanément en alerte rouge, rappellent la dernière fois où cela s’est produit : Bitcoin était en train de former un plancher.
La vente par les mineurs, un bon signe ?
C’est la partie la plus contre-intuitive de toute l’histoire.
Autrefois, la vente des mineurs était considérée comme un signal baissier — ces acteurs étant les « vendeurs natifs » du Bitcoin, qui minent puis vendent immédiatement, exerçant une pression constante à la vente. Mais en 2026, cette vente a une toute autre nature : après avoir vendu leurs Bitcoin, ces mineurs se tournent vers la monétisation de l’IA en dollars.
Imaginez ce que cela signifie. Avant, Core Scientific vendait plusieurs centaines de Bitcoin chaque mois pour payer l’électricité et couvrir ses coûts. Maintenant, avec des contrats à long terme avec Microsoft et des crédits de Morgan Stanley, elle prévoit de liquider une partie de ses réserves (environ 2 537 BTC à la fin de l’année, après avoir déjà vendu la majorité). Mais ce n’est plus une vente passive pour survivre, c’est une liquidation proactive, concentrant ses fonds dans l’infrastructure IA. Le partenariat de Mara avec Starwood, une fois concrétisé, générera un flux de dollars suffisant pour couvrir tous ses coûts avec ses 1 GW de centres de données.
En résumé, les mineurs en transition vers l’IA, qui étaient auparavant des vendeurs structurels de Bitcoin, deviennent des acteurs neutres, voire potentiellement acheteurs. La plus grande partie des « vendeurs naturels » du marché quitte définitivement la scène.
Et le minage de Bitcoin lui-même n’a pas disparu. Il a simplement changé de forme. Le modèle hybride de Mara montre la voie : miner quand l’électricité est bon marché, basculer vers le GPU quand la demande IA est forte. Bitcoin devient une « charge flexible » du réseau électrique et un « mécanisme d’assurance », l’IA générant des profits, le minage servant de filet de sécurité.
En résumé
En 2025, la puissance de calcul du réseau Bitcoin a dépassé le cap du zettahash. À court terme, la transition de certains mineurs vers l’IA ralentira la croissance de la puissance — par exemple, Cango a déconnecté 31 % de ses capacités pour les upgrader. Mais cela constitue une sortie saine de capacité : les mineurs inefficaces disparaissent, laissant place à des acteurs plus efficaces et plus concentrés, renforçant la sécurité du réseau.
Ce n’est pas une capitulation, c’est une évolution du secteur.
Quand le minage devient une activité secondaire, et l’IA une activité principale, ce que perdent les mineurs, c’est une partie de leur stock de Bitcoin, mais ce qu’ils gagnent, c’est une structure d’offre plus saine.
Les Bitcoin détenus par les mineurs ont été vendus, mais l’électricité reste là.
