Podcast : The Round Trip
Traduction & organisation : Yuliya, PANews
Ayant vécu la bataille de GameStop pour faire sortir les vendeurs à découvert, voyant Robinhood couper le courant pour mettre fin à la fête des petits investisseurs, ce moment de « panne » du système financier traditionnel a directement conduit à la naissance de Sei, la blockchain publique la plus rapide au monde, visant à remplacer le Nasdaq.
Dans la nouvelle série Founder’s Talk de « The Round Trip », co-produite par PANews et Web3.com Ventures, Jay Jog, le fondateur de Sei, non seulement décompose de manière approfondie comment l’EVM parallèle permet une avancée de performance de 50 fois, mais révèle aussi en exclusivité le secret des fonds institutionnels derrière le TVL de plusieurs milliards, ainsi que la nouvelle voie de paiement par AI Agent, vous permettant d’anticiper la véritable image de la « Wall Street décentralisée ».
De Robinhood aux cryptomonnaies : la rupture du système financier traditionnel et la naissance de Sei
PANews : Bienvenue à Jay dans « Round Trip » ! Jusqu’à présent, comment ressentez-vous la ville de Hong Kong ? Mais si on commençait par votre parcours personnel, comment en êtes-vous arrivé là où vous êtes aujourd’hui ? Et quels projets menez-vous récemment ?
Jay Jog : Merci pour l’invitation ! C’est la première fois depuis 2018 que je viens à Hong Kong, et cette ville est aussi passionnante que dans mes souvenirs, voire plus.
Pour parler de mon parcours, j’ai étudié l’informatique à l’université. Après l’obtention de mon diplôme, j’ai rejoint Robinhood, la plateforme de courtage américaine. Son événement le plus célèbre est la crise de GameStop. À cette époque, de nombreux investisseurs ordinaires, motivés par une confiance sincère ou par une « tendance » de prix, ont acheté des actions comme GameStop, AMC, et d’autres « meme stocks » (actions à mèmes), ce qui a fait exploser leur cours. Les hedge funds de Wall Street, voyant cette tendance, ont tenté de faire du short sur ces actions. Le mécanisme de short consiste à emprunter des actions pour les vendre, puis à les racheter pour les rendre. Mais avec la hausse rapide des prix, les vendeurs à découvert ont commencé à perdre énormément d’argent et ont été forcés de racheter leurs positions, provoquant une énorme « short squeeze » qui a encore fait monter les prix. En 2021, presque tous les petits investisseurs ont gagné beaucoup d’argent grâce à cela.
Mais un jour, Robinhood, où je travaillais à l’époque, a soudainement fermé la possibilité d’acheter ces actions en hausse, ce qui a pratiquement mis fin à cette vague de hausse. Tout le pays a été stupéfait et furieux, car c’était censé être le moment où « les petits pouvaient battre Wall Street », mais celui-ci a été coupé de manière abrupte. En tant qu’employé, je me suis senti très mal. Mes amis me demandaient souvent : « Pourquoi je ne peux plus trader ? » « Pourquoi je perds de l’argent ? » Mais je ne pouvais rien faire, je n’avais aucun contrôle sur la situation.
Cet incident m’a vraiment fait prendre conscience à quel point notre système financier est « défaillant ». La cause fondamentale réside dans le mécanisme de règlement T+2 : Robinhood doit fournir jusqu’à 3 milliards de dollars en garanties à une chambre de compensation tierce pour continuer à trader, mais la société ne dispose pas de cette somme. C’est là que tout a commencé : le système financier traditionnel présente des problèmes structurels. Si l’on veut construire un système financier véritablement « natif d’Internet », il faut une infrastructure financière également « native d’Internet ». C’est cette conviction qui nous a poussés à créer Sei, la motivation initiale derrière notre projet.
Surmonter le plafond de performance de l’EVM : l’essor de l’EVM parallèle et l’explosion de l’écosystème
PANews : Après cette motivation, comment avez-vous commencé à construire Sei ?
Jay Jog : Nous avons commencé en 2021, avec le développement de Sei V1 basé sur l’architecture Cosmos, et en août 2023, nous avons lancé la première version du réseau principal. Cosmos possède une grande communauté de développeurs, mais nous avons constaté qu’il fallait aussi supporter les contrats intelligents EVM (écrits en Solidity et compilés en bytecode EVM). Sans support EVM, il est très difficile de bâtir un écosystème de développeurs à grande échelle et dynamique.
Nous avons donc décidé de supporter sérieusement l’EVM, tout en étudiant ses limites. La principale problématique est que le débit supporté par Ethereum mainnet et ses rollups est très limité, environ 50 transactions par seconde. Par exemple, pour construire une plateforme de trading basée sur un carnet d’ordres comme le Nasdaq, il faut supporter environ 20 000 TPS. Il y a donc un décalage énorme entre ce que la blockchain peut faire et la performance du monde réel hors chaîne. Nous avons vu là une opportunité : soutenir cette performance tout en restant décentralisés. C’est la raison pour laquelle nous avons développé l’EVM parallèle.
PANews : Après le lancement officiel du réseau principal de l’EVM parallèle en juillet 2024, cela a suscité un grand engouement. Peut-on dire que c’est vous qui avez lancé cette tendance en premier ?
Jay Jog : Oui, je pense que nous sommes effectivement l’équipe qui a le plus tôt proposé cette idée, et la première à la réaliser sur le réseau principal. Cela a aussi entraîné une explosion des cas d’usage, initialement uniquement sur notre chaîne, puis une croissance massive des activités on-chain. À ce jour, le réseau principal a enregistré plus de 5 milliards de transactions, environ 100 millions de portefeuilles uniques ont déjà effectué des transactions, et plus d’un million d’utilisateurs actifs par jour.
Cette activité a encore renforcé la valeur totale verrouillée (TVL) dans l’écosystème, qui a atteint un pic d’environ 18 milliards de dollars, un chiffre très significatif pour l’ensemble de l’écosystème.
La logique sous-jacente à l’entrée des institutions : flux, distribution et applications phares
PANews : Avec ces chiffres impressionnants, cela a attiré des fonds institutionnels. Lorsqu’ils choisissent entre différentes blockchains, qu’est-ce qui compte le plus pour eux ? Le trafic, la notoriété ou la technologie sous-jacente ?
Jay Jog : Au cours de la dernière année, cinq grands fonds institutionnels (BlackRock, Brevan Howard, Hamilton Lane, Apollo, Laser) ont lancé des fonds sur notre chaîne. Il y a quelques semaines, Ondo a aussi lancé USDY sur notre plateforme. Nous commençons à voir une adoption institutionnelle concrète.
Honnêtement, les institutions ne se soucient pas tant de la technologie de base elle-même. Ce qui compte, c’est la base d’utilisateurs et la capacité de distribution que vous avez déjà mise en place. C’est pour cela que des écosystèmes comme Ethereum ou Solana attirent naturellement plus d’institutions, car ils disposent déjà d’un large public et d’un réseau de distribution mature.
D’un point de vue macro, la valeur de la performance blockchain réside principalement dans la capacité à donner du pouvoir aux développeurs. Si vous supportez un débit très élevé, vous ouvrez de nouvelles possibilités de conception pour eux, leur permettant de créer des applications innovantes. Si vous parvenez à développer des « applications phares » que d’autres écosystèmes ne peuvent pas réaliser, cela attirera davantage d’utilisateurs, ce qui suscitera l’intérêt des institutions. Dans la cryptosphère, les « points d’enthousiasme » viennent souvent de deux choses : soit une nouvelle source de revenus permettant aux utilisateurs de gagner de l’argent, soit un cas d’usage très intéressant et engageant. En satisfaisant l’un ou l’autre, les utilisateurs commenceront à utiliser la blockchain, ce qui crée un effet de « volant d’inertie » pour attirer encore plus d’acteurs.
Parcours entrepreneurial à travers les cycles haussiers et baissiers : rester concentré et résilient dans l’adversité
PANews : Je voudrais revenir à votre parcours personnel. Abandonner un emploi confortable, bien payé et stable chez Robinhood pour se lancer dans la cryptosphère, y a-t-il eu des moments où vous avez pensé « ce n’est pas ce que je voulais » ? Pouvez-vous partager ces moments difficiles qui vous ont rendu plus fort ?
Jay Jog : Je pense que nous avons toujours avancé à contre-courant. Nous avons commencé à développer notre projet en 2021, mais notre première levée de fonds a eu lieu juste après l’effondrement de Terra. À cette époque, la capitalisation de Terra, d’environ 500 milliards de dollars, s’était évaporée en une semaine. Trois semaines plus tard, en tant que nouvelle équipe, nous avons tenté de lever des fonds. Vous pouvez imaginer que la majorité des VC étaient alors très prudents.
C’était notre première immersion dans le monde du financement crypto. Mais lancer un projet en bear market, surtout après une chute apocalyptique, vous oblige à être très économe, pragmatique, à chérir chaque ressource. Cela vous rend autosuffisant et clair dans votre vision. En bull market, vous êtes tiraillé par une multitude de directions ; en bear market, ces distractions disparaissent, et vous pouvez vous concentrer à 100 % sur une seule chose et la faire parfaitement.
Globalement, je suis très heureux d’avoir entrepris ce voyage. Le projet a dépassé mes attentes initiales. Bien sûr, il y a eu des moments difficiles, notamment lors des phases de marché baissier où le moral de l’industrie chute, la confiance diminue. Par exemple, en enregistrant ce podcast, beaucoup de figures influentes ont quitté le secteur ces deux dernières semaines, et le prix du Bitcoin a brièvement chuté à environ 59 000 dollars.
PANews : Ces dernières semaines, on a vu beaucoup de vétérans liquider leurs positions, certains doutant même de la scalabilité de la finance crypto ou de la signification de tout ce que nous construisons. Face à ces sentiments, pourquoi restez-vous aussi optimiste à 100 % pour l’avenir ?
Jay Jog : L’industrie crypto est extrêmement résiliente. La situation actuelle est très intéressante : d’un côté, le secteur progresse énormément. Par exemple, le gouvernement américain pousse à légiférer pour donner un statut légal aux stablecoins et établir un cadre réglementaire clair, et les institutions déploient massivement des stablecoins et des fonds sur la blockchain ; de l’autre, le prix du Bitcoin baisse.
Mais une chose est très claire pour moi : tant qu’il y a une croissance réelle et une adoption concrète, les fluctuations à court terme en bear market finiront par s’estomper. Si vous croyez suffisamment en votre projet, le bear market est souvent la meilleure période pour entrer. Pour les bâtisseurs, c’est le moment de créer des applications solides et de réaliser un vrai PMF. Pour les investisseurs, c’est l’occasion d’investir avec conviction dans des actifs de qualité (comme le Bitcoin sous-évalué). Je reste donc très optimiste quant à l’avenir de la cryptosphère.
Construire la « Wall Street décentralisée » : Sei Giga, actifs sans permission et incubation interne
PANews : Selon vous, que faut-il encore construire pour préparer la prochaine vague haussière ? Quel rôle joue Sei dans ce processus ?
Jay Jog : Notre vision est de bâtir une « Wall Street décentralisée ». Selon nous, le bear market est une période idéale pour réaliser plusieurs constructions clés. Il y en a trois principales :
- Le premier est le protocole L1 sous-jacent. Nous développons Sei Giga, qui nous aidera à atteindre environ 50 fois la performance actuelle. Comparé à tout autre protocole blockchain sur le marché, c’est une amélioration spectaculaire, permettant de construire des systèmes de type Nasdaq directement sur la chaîne (ce qui est très difficile avec l’architecture blockchain actuelle). Il y a derrière beaucoup de techniques innovantes, comme la production de blocs en parallèle et des mécanismes d’incitation liés.
- Le deuxième concerne l’adoption institutionnelle. Nous avons déjà vu des actifs comme USDY et des fonds apparaître, et la prochaine étape est de rendre ces actifs « sans permission » autant que possible. Aujourd’hui, beaucoup d’actifs sont « permissionnés » : une fois émis, ils ne peuvent pas être échangés librement sur la chaîne. En rendant ces actifs sans permission, ils pourront être utilisés dans des scénarios DeFi, comme dans des marchés de prêt, ce qui sera très prometteur.
- Le troisième, et le plus attendu, c’est la multiplication d’applications phares dans notre écosystème. Au fil des années, deux voies principales pour créer des applications phares ont émergé. La première consiste à approcher massivement des entrepreneurs pour les convaincre de rejoindre, mais cela donne souvent de faibles résultats, car les meilleurs fondateurs préfèrent déjà des écosystèmes avec une base utilisateur solide (Solana, Base, Ethereum). La seconde, plus efficace, consiste à incubier activement des projets et à les faire tourner dans notre propre écosystème. Les méthodes traditionnelles (hackathons, builder houses) sont devenues moins efficaces, et nous avançons déjà sur cette voie d’incubation interne. Je suis convaincu que d’autres écosystèmes suivront.
PANews : En tant qu’investisseur particulier, j’aimerais savoir : parmi les projets incubés dans votre écosystème, quels sont ceux qui ont une caractéristique propre à Sei ? En quoi votre chaîne se différencie-t-elle de Solana ou d’autres ?
Jay Jog : Un point clé est qu’une fois Sei Giga lancé, toutes les applications liées aux carnets d’ordres centralisés (CLOB) ne pourront être réalisées que sur notre chaîne. Si vous souhaitez construire un système comme Nasdaq, il faut environ 20 000 TPS, ce qui est impossible avec les chaînes existantes. Nasdaq ne représente qu’environ 10 % du volume mondial des échanges boursiers. Donc, si vous voulez que la négociation boursière soit réellement sur la blockchain, c’est aujourd’hui quasiment impossible ailleurs, mais Sei Giga va débloquer cette capacité. Je pense que beaucoup d’applications financières, notamment dans le trading, seront les plus prometteuses.
Conseils pour les investisseurs ordinaires : bâtir une conviction forte, refuser de suivre aveuglément
PANews : Je suis sûr que vous avez traversé plusieurs cycles haussiers et baissiers. Je crois personnellement que nous sommes dans un supercycle, mais le sentiment du marché est très négatif. En tant qu’investisseur dans ce domaine, quels conseils donneriez-vous à un investisseur lambda pour traverser le bear market ?
Jay Jog : C’est une question très intéressante. Je suis entré dans la crypto en 2017, en vivant la folie de fin 2017, puis le refroidissement en 2018, et surtout en 2019. Ironie du sort, à cette époque, j’avais mis tout mon Bitcoin dans un site de poker en ligne pour jouer, et j’ai tout perdu, donc je recommande fortement de ne pas faire ça. Ensuite, j’ai vécu le marché baissier de 2020, puis celui de 2023 après l’effondrement de FTX.
Ce que je peux conseiller en priorité, c’est : il faut rester ferme dans la raison pour laquelle vous avez décidé d’entrer dans la crypto. Beaucoup de gens n’ont pas de conviction profonde, ils sont là parce que leurs amis le font ou parce que le secteur est à la mode.
Il faut construire une logique centrale pour comprendre pourquoi vous croyez en la crypto. Une fois cette conviction claire, toutes vos décisions, que vous soyez bâtisseur ou investisseur, seront plus sereines dans le bear market. Si vous ne faites que penser que la crypto est « excitante », cela ne mènera pas à de bons résultats. Je recommande donc à ceux qui traversent cette période de réfléchir profondément à leur véritable motivation.
Briser le mythe du technicisme pur : la vraie barrière de l’écosystème réside dans l’utilisateur et l’application
PANews : En 2026, quels malentendus persisteront autour de Sei ? Comment comptez-vous les corriger ?
Jay Jog : Le plus grand malentendu, c’est que tout le monde pense que nous ne faisons que nous concentrer sur la technique, en cherchant à augmenter toujours plus la performance.
Nous attachons évidemment beaucoup d’importance à l’optimisation technique et à la performance du réseau. Mais nous savons aussi que la valeur de la technique a ses limites. Au bout d’un moment, ce qui déterminera le succès de l’écosystème, ce sera la croissance réelle des utilisateurs, la traction concrète et les applications phares, pas le nombre de TPS ou le délai de confirmation. C’est pour cela que nous privilégions l’incubation de projets, car c’est la méthode la plus efficace et directe pour renforcer la puissance globale de l’écosystème.
Conseils pour les développeurs asiatiques en 2026 : se concentrer sur la finance et adopter l’AI Agent payment
PANews : Enfin, quel conseil donneriez-vous aux développeurs asiatiques en 2026 ? Sur quoi devraient-ils se concentrer lors de la création d’applications ?
Jay Jog : Je pense qu’il y a deux tendances macro à suivre :
- La première, c’est que la finance devient progressivement le principal cas d’usage de la crypto. Bien qu’il existe d’autres expérimentations comme les jeux blockchain ou la social, on voit que, même dans ces domaines, ce qui fonctionne réellement et est déployé efficacement, c’est la partie financière. Les autres modules peuvent être construits hors chaîne, puis validés ou prouvés via des mécanismes de preuve d’état ou de preuve de connaissance. Il faut donc approfondir la finance, en cherchant à jouer un rôle plus central.
- La deuxième tendance, c’est l’émergence croissante de l’IA. Avec l’apparition d’AI Agents (comme Multbot), les utilisateurs pourront faire fonctionner leur propre agent et lui donner des instructions pour exécuter des tâches. L’Agent est une activité native d’Internet, et pour ce type d’activité, utiliser une monnaie native d’Internet est la solution la plus cohérente. Le « paiement par Agent » deviendra une tendance majeure. Des protocoles comme x402 de Coinbase sont en train d’émerger, et nous jouons un rôle clé dans leur lancement, aidant à démarrer et à devenir l’un des premiers promoteurs de leur écosystème. Je pense que « le paiement par Agent » est une nouvelle voie à explorer, particulièrement pour les entrepreneurs en début de parcours.
