Rétrospective sur la volatilité de 2025 et perspectives sur le prochain supercycle de l’IA
Nouvelle révolution industrielle : la puissance de calcul, moteur de la croissance économique
« Seuls quelques individus, comme Edwin Drake, ont involontairement déclenché une ère qui a bouleversé l’histoire humaine. Sa foreuse a traversé la terre et ouvert l’artère de la civilisation industrielle moderne. »
En 1859, sur les terrains boueux de Pennsylvanie, le colonel Edwin Drake faisait l’objet de railleries. À l’époque, l’éclairage mondial reposait sur une huile de baleine de plus en plus rare, mais Drake pensait que le « pétrole » pouvait être extrait à grande échelle du sous-sol — une idée jugée insensée. Pourtant, lors de la première éruption de liquide noir, le pétrole n’a pas seulement remplacé l’huile de baleine comme source d’énergie pour l’éclairage ; il est devenu le fondement du pouvoir mondial, de la géopolitique et de la compétition pour l’influence durant les deux siècles suivants. L’humanité a franchi un tournant : les anciennes fortunes provenaient du commerce et de la navigation, les nouvelles de l’énergie et du rail.
En 2025, nous assistons à une transformation analogue. Cette fois, l’effervescence circule dans les puces de silicium sous forme de puissance de calcul, et le nouveau « or » est le code gravé sur les blockchains. Ces nouvelles formes d’« or » et de « pétrole » redéfinissent notre perception de la productivité et des actifs de réserve de valeur. En 2025, les marchés ont connu une volatilité sans précédent. Les tarifs protectionnistes de Trump ont forcé la relocalisation des chaînes d’approvisionnement mondiales, provoquant un net rebond de l’inflation. L’or a dépassé les 4 500 $ dans un contexte géopolitique incertain. Les marchés crypto ont été portés par le GENIUS Act en début d’année, avant de subir de fortes liquidations lors du désendettement des effets de levier en octobre.
Au-delà des turbulences macroéconomiques, le consensus autour de la puissance de calcul IA se consolide rapidement : NVIDIA, le « vendeur d’eau de l’IA », a franchi le seuil des 5 000 milliards de dollars de capitalisation en octobre. Google, Microsoft et Amazon ont investi près de 300 milliards de dollars dans l’infrastructure IA cette année. xAI prévoit de finaliser un cluster d’un million de GPU d’ici la fin de l’année, marquant une inflexion pour le secteur du calcul. En moins de six mois, xAI de Musk a bâti le plus grand data center IA au monde à Memphis, visant un million de GPU avant la fin de l’année.
L’ère de l’intelligence numérique : thème central de la prochaine révolution industrielle
Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, déclarait : « Le marché est comme une machine — on peut en comprendre le fonctionnement, mais jamais en prédire le comportement avec certitude. » Si le contexte macroéconomique demeure imprévisible, l’IA s’affirme comme le principal moteur de croissance à long terme des actions américaines. Au cours des dix prochaines années, l’IA sera le rouage essentiel de la mécanique des marchés, influençant les décisions des gouvernements, des entreprises et des particuliers.
Le débat sur une « bulle IA » persiste, les institutions pointant des valorisations excessives. Morgan Stanley Research souligne que la croissance des investissements IA en 2025 a fait grimper la valorisation des valeurs technologiques, alors que les gains de productivité tardaient — un écart qui rappelle la bulle Internet des années 1990.
Pourtant, la réalité s’impose : la révolution de la productivité portée par l’IA entre dans une phase de monétisation tangible. L’IA n’est plus uniquement un récit de géants technologiques ; ses gains d’efficacité et d’optimisation des coûts stimulent désormais la rentabilité et la productivité dans des secteurs non technologiques. Ce progrès a un coût — la perturbation du marché du travail. L’IA remplace rapidement les emplois de bureau, notamment les postes juniors. Programmation de routine, comptabilité, audit, conseil débutant et travail juridique sont parmi les premiers concernés.
À mesure que les usages de l’IA se développent, les risques de chômage augmentent dans la santé, l’éducation et le commerce. Dans les cercles d’investissement américains, une blague noire circule : les ingénieurs logiciels pourraient bientôt ressembler aux ingénieurs civils d’aujourd’hui. Comme l’a averti Elon Musk, l’IA pourrait finir par remplacer tous les emplois. Pourtant, cela annonce l’aube d’une nouvelle ère industrielle — celle de l’intelligence numérique.
Perspectives pour 2026 : la demande IA poursuivra son accélération
Les quatre phases de l’investissement dans l’industrie IA
À mesure que la vague IA passe du concept à l’adoption généralisée et que le marché a intégré les MAG7 (sept géants technologiques américains), d’où viendra la prochaine vague de croissance IA ? Le « modèle d’investissement IA en quatre phases » du stratège Goldman Sachs Ryan Hammond sert de guide : l’investissement IA progressera par les puces, l’infrastructure, l’activation des revenus et l’amélioration de la productivité.
Modèle d’investissement IA en quatre phases. Source : Goldman Sachs
Actuellement, l’industrie IA passe de « l’expansion de l’infrastructure » au « déploiement des applications » — soit de la phase 2 à la phase 3. La demande d’infrastructure IA explose :
La demande énergétique mondiale des data centers devrait augmenter de 165 % d’ici 2030.
De 2023 à 2030, la demande énergétique des data centers américains progressera de 15 % par an en moyenne, portant leur part dans la consommation électrique nationale de 3 % aujourd’hui à 8 % en 2030.
D’ici 2028, les dépenses mondiales cumulées pour les data centers et le hardware atteindront 3 000 milliards de dollars.
Prévisions Goldman Sachs sur la demande énergétique des data centers américains. Source : Goldman Sachs
En parallèle, le marché des applications IA génératives explose, avec une estimation à 1 300 milliards de dollars d’ici 2032. À court terme, l’infrastructure d’entraînement portera un taux de croissance annuel composé de 42 %. À moyen et long terme, la croissance se déplacera vers les dispositifs d’inférence LLM, la publicité digitale, les logiciels spécialisés et les services.
Bloomberg : prévisions de croissance de l’IA générative pour la prochaine décennie. Source : Bloomberg
Cette thèse sera testée en 2026. Selon les dernières prévisions macroéconomiques de Goldman Sachs, 2026 sera « l’année de la concrétisation » pour le ROI des investissements IA, avec des réductions de coûts significatives pour 80 % des sociétés S&P 500 hors tech. Cela permettra de vérifier si l’IA peut réellement passer du « potentiel » à la « performance » dans les bilans d’entreprise.
Au cours des 2 à 3 prochaines années, le marché élargira son attention au-delà des géants technologiques pour explorer en profondeur l’infrastructure IA — énergie, hardware, data centers — et identifier les entreprises de secteurs plus larges qui transformeront l’IA en croissance bénéficiaire.
L’IA compute est le « nouveau pétrole », le BTC le « nouvel or »
Si la puissance IA est le « nouveau pétrole » qui propulse la productivité exponentielle de l’ère numérique, le BTC (Bitcoin) est le « nouvel or », servant d’ancrage ultime à la valeur et au règlement.
L’IA, en tant qu’entité économique indépendante, n’a pas besoin du système bancaire humain — elle ne requiert que de l’énergie. Le BTC est un réservoir d’énergie numérique pur. À l’avenir, l’IA alimentera l’économie, tandis que le BTC en fixera la valeur. L’émission de BTC est déterminée par le proof-of-work (PoW) basé sur la consommation énergétique, en parfaite adéquation avec l’essence de l’IA : convertir l’électricité en intelligence.
L’IA compute est un actif productif consommable, dont le coût dépend de l’électricité et la valeur de l’efficacité algorithmique. Le BTC, comme réserve de valeur décentralisée, monétise l’énergie et équilibre naturellement la puissance informatique mondiale dans le temps et l’espace. L’IA requiert une énergie stable, tandis que le minage BTC absorbe l’excédent du réseau électrique. Grâce à la « réponse à la demande », le minage BTC stabilise le réseau : lorsque l’énergie est abondante (pics éoliens/solaires), le calcul absorbe l’excédent ; quand l’énergie se raréfie (pics de calcul IA), le minage peut s’arrêter instantanément, libérant l’énergie pour les clusters IA à plus forte valeur ajoutée.
GENIUS Act : convergence des stablecoins, RWA et du calcul on-chain
Avec l’adoption du GENIUS Act aux États-Unis en 2025, le dollar s’oriente vers sa transformation digitale — les stablecoins seront réglementés au niveau fédéral comme extension on-chain du dollar. Cette loi injecte un pool de liquidité de mille milliards de dollars dans les bons du Trésor US on-chain et propose un modèle de régulation des stablecoins pour les principales juridictions, dont l’UE, le Royaume-Uni, Singapour et Hong Kong.
Ce cadre réglementaire dynamise le marché RWA (Real World Assets). Les stablecoins réglementés augmentent la liquidité mondiale et facilitent le règlement et la négociation transfrontaliers, simplifiant l’émission et la circulation des RWA. Les stablecoins sont devenus le principal moyen de paiement pour les investissements on-chain dans l’immobilier, les obligations, l’art et autres RWA, favorisant un règlement rapide à l’échelle mondiale.
Les actifs IA compute — coûteux, stables et lourds — s’intègrent naturellement aux exigences de gestion digitale on-chain et sont standardisés comme RWA. Le cloud GPU, les ressources d’inférence IA et l’utilisation des nœuds edge peuvent tous être valorisés, loués et mesurés en efficacité via des smart contracts. Cela permet la location, le partage de revenus, le transfert et la mise en garantie du calcul sur une infrastructure financière on-chain pour la négociation, le règlement et le refinancement. Les données on-chain fournissent des informations opérationnelles et de rendement en temps réel, garantissant transparence et vérifiabilité. L’offre de calcul peut être planifiée de manière flexible, réduisant le blocage de capitaux et les ressources inactives caractéristiques des modèles d’actifs lourds, tout en assurant des rendements stables et transparents.
Encore plus marquant, comme la découverte du pétrole a conduit à la création des plateformes de trading pétrolier à Wall Street il y a deux siècles, l’IA compute — standardisée via les RWA — peut être négociée, mise en garantie et utilisée avec effet de levier comme actif financier, permettant le financement, la négociation, la location et la tarification dynamique on-chain. Ce nouveau marché du capital calcul offrira un transfert de valeur plus efficace et des possibilités d’application illimitées.
Nouvelles opportunités dans l’ère du « double consensus »
À mesure que l’IA s’intègre pleinement au quotidien, la puissance de calcul devient le consensus de la productivité, tandis que la liquidité extrême du BTC redéfinit le consensus de réserve de valeur.
Les entreprises qui contrôleront l’extrémité « productivité » ou « actif » seront les plus valorisées lors des prochains cycles. Les fournisseurs de services cloud se situent à l’intersection du consensus de réserve de valeur BTC et du consensus de productivité IA. Si la puissance de calcul est le carburant à haute énergie de l’économie digitale, les services cloud sont les pipelines intelligents qui la distribuent.
Prévisions du marché mondial des services cloud IA. Source : Frost & Sullivan
Les principaux acteurs sont Microsoft, Amazon, Google, xAI et Meta — les « Hyperscalers ». Leur activité principale est IAAS (Infrastructure as a Service), couvrant les besoins généraux. Bien que leurs pools de calcul soient vastes, la gestion des ressources peut s’avérer inefficace en période de pointe. Les hyperscalers dominent l’amont des services IA compute, contrôlant la majeure partie des ressources du marché et étendant continuellement leur infrastructure :
· Microsoft : a lancé l’initiative Stargate à 100 milliards de dollars pour bâtir un cluster d’un million de GPU dédié à l’évolution des modèles OpenAI.
· Amazon (AWS) : s’est engagé à investir 150 milliards de dollars sur 15 ans pour déployer ses propres puces Trainium 3, réduisant les coûts de calcul et la dépendance externe.
· Google : maintient un capex annuel de 80 à 90 milliards de dollars, exploitant sa TPU v6 pour l’expansion mondiale des régions cloud IA.
· Meta : Zuckerberg a relevé ses prévisions de capex à 37–40 milliards de dollars pour 2025. Meta mise sur le refroidissement liquide et une réserve de 600 000 GPU équivalents H100 pour bâtir le plus grand pool open source IA compute au monde.
· xAI : a construit le plus grand cluster de supercalcul mondial, Colossus, à Memphis, visant 1 million de GPU et illustrant une livraison d’infrastructure agressive et efficace.
Les nouveaux fournisseurs cloud comme CoreWeave et Nebius — NeoCloud — s’étendent vers IAAS + PAAS (Platform as a Service). Contrairement aux plateformes généralistes des géants, NeoCloud cible l’entraînement et l’inférence IA haute performance, offrant des locations flexibles et une gestion spécialisée, avec une réponse plus rapide et une latence réduite.
Ils stockent les meilleurs GPU (H100, B100, H200, Blackwell, etc.), bâtissent des data centers IA haute performance, préinstallent des machines complètes, des systèmes de refroidissement liquide, des réseaux RDMA et des logiciels de gestion, et proposent des locations flexibles à la machine ou au campus, facturées à la journée pour une mise en service rapide.
CoreWeave s’impose comme leader du NeoCloud. Parmi les valeurs technologiques majeures de 2025, CoreWeave se concentre sur le cloud et l’infrastructure GPU accélérée pour l’entraînement et l’inférence IA. D’autres acteurs de la location compute incluent Nebius, Nscale et Crusoe.
Contrairement à CoreWeave et aux autres NeoCloud qui misent sur la taille des clusters d’actifs lourds aux États-Unis et en Europe, GoodVision AI propose un modèle mondial différent : gestion intelligente et multi-utilisateurs pour bâtir une infrastructure IA rapide, à faible latence et économique dans les marchés émergents à faible puissance et infrastructure, réalisant l’équité du calcul. Tandis que les géants bâtissent des clusters d’un million de GPU à Memphis pour l’entraînement de grands modèles, GoodVision AI déploie des nœuds d’inférence modulaires dans les marchés asiatiques émergents pour résoudre la « dernière mile » de la latence IA.
Fait notable, la plupart des principaux fournisseurs IA compute partagent une caractéristique : leurs équipes fondatrices et architectes principaux viennent du minage crypto. Le passage du minage au calcul IA est une réutilisation stratégique des compétences clés. Le minage BTC et le calcul IA haute performance partagent des bases communes — acquisition énergétique à grande échelle, déploiement centralisé, fonctionnement 24/7. Leur expérience en gestion de l’énergie bon marché et du matériel devient un atout majeur dans le boom IA.
À mesure que la demande IA compute explose, ces fournisseurs réutilisent naturellement leur infrastructure, passant du minage d’actifs de réserve de valeur (BTC) à la production de puissance calcul productive (IA). À mesure que la technologie de commutation bidirectionnelle mûrit, le BTC aide à équilibrer la distribution énergétique dans le temps et l’espace. Dans l’ère de l’intelligence numérique, le carburant de la productivité passe du pétrole au calcul, et l’ancre de valeur sous-jacente glisse de l’or vers le BTC.
La technologie blockchain permet de tokeniser le calcul comme actif RWA, assurant des enregistrements vérifiables de la source, de l’efficacité et du rendement, et un règlement intelligent interrégional/temporel pour réduire les risques de crédit et les coûts d’intermédiation. Cela élargit les cas d’usage en DeFi et dans la location compute transfrontalière. Les nœuds edge, par exemple, peuvent fournir une vérification PoW pour la charge et l’efficacité via la gestion intelligente et les smart contracts, faisant de la puissance d’inférence edge un produit financier négociable et collatéralisé — créant un marché du calcul on-chain. L’intégration du calcul et des RWA enrichira la typologie des actifs on-chain et débloquera une nouvelle liquidité pour les marchés de capitaux mondiaux.
Relier productivité et réserve de valeur : l’avenir de la monétisation du calcul
Voici la validation concrète de la thèse du double consensus : le BTC ancre la valeur énergétique maximale, tandis que l’IA est l’application productive de cette énergie. À ce titre, l’ère du calcul comme monnaie arrive plus vite et de façon plus disruptive qu’anticipé. À l’aube de l’intelligence numérique, le carburant de la productivité passe du pétrole au calcul, et l’actif de consensus sous-jacent glisse de l’or vers le BTC.
Aujourd’hui, nous sommes comme les spectateurs des champs boueux de Pennsylvanie en 1859, incapables d’imaginer qu’une foreuse puisse ouvrir une nouvelle ère industrielle. Désormais, les câbles à fibre optique qui s’étendent vers les data centers mondiaux bâtissent discrètement les artères d’une nouvelle époque. Ceux qui miseront tôt sur le calcul et le BTC deviendront les nouveaux barons du pétrole, redéfinissant la richesse et le pouvoir du prochain cycle.
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