¿Qué ocurre ahora después de que los reguladores de EE. UU. se perdieran el plazo de la Ley GENIUS?

• No entran en vigor de inmediato reglas de emergencia; los emisores de stablecoins siguen operando bajo los marcos estatales y federales existentes hasta que existan nuevas regulaciones.
• Circle sigue sin poder obtener la certificación federal que necesita para vender USDC a tesorerías corporativas conservadoras.
• Los bancos siguen evitando los depósitos de reservas en stablecoins porque la FDIC no ha aclarado cómo esos depósitos afectan los requisitos de capital.
• El plazo de 2028 que prohíbe las stablecoins no conformes en las bolsas no se ha movido, comprimiendo la “ventana” que les queda a los emisores para prepararse.

Nada se apaga. Esa es lo primero que hay que entender sobre el plazo incumplido del sábado: la Reserva Federal, la Oficina del Contralor de la Moneda (Office of the Comptroller of the Currency) y la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) no lograron finalizar reglas conjuntas para stablecoins de pago bajo la GENIUS Act, pero ninguna stablecoin dejó de cotizar y ningún emisor perdió su licencia de un día para otro. Lo que cambia es menos visible y más determinante. Ahora emisores, bancos y bolsas operan en un limbo extendido en el que las reglas que todos esperaban para el 18 de julio de 2026 simplemente no existen, y la ley no ofrece un mecanismo de respaldo incorporado para lo que hagan después los reguladores. Circle y Tether siguen funcionando bajo el mismo mosaico de licencias estatales y atestaciones privadas que los regía antes de que la Ley se aprobara en julio de 2025. La estrategia de IPO de Circle sigue incompleta sin un sello federal Circle ha construido su posicionamiento público como la alternativa que cumple y es amigable con los bancos en un mercado que a menudo se asocia con atajos regulatorios. Sin reglas finalizadas, la empresa todavía no puede decirle a una tesorería corporativa conservadora, del tipo de nombre como Walmart o Apple, que USDC lleva la designación específica de stablecoin de pago federal que el Congreso creó para ese propósito exacto. Tether no enfrenta una espera equivalente. Continúa expandiéndose por América Latina y el Sudeste Asiático bajo su estructura offshore existente. Cada mes que Estados Unidos transcurre sin reglas finales es un mes en el que los emisores offshore aprovechan para capturar cuota de mercado que la GENIUS Act estaba escrita para atraer onshore, que es la consecuencia más clara a corto plazo del retraso: el crecimiento sigue ocurriendo, solo que fuera de la jurisdicción de EE. UU.

| Quién | | --- | Qué cambia ahora | Qué se mantiene igual | | --- | --- | | Circle / USDC | Sigue sin poder ofrecer certificación federal a tesorerías | Opera con licencias estatales existentes | | Tether / USDT | Sigue expandiendo cuota de mercado offshore sin oposición | Sin exposición al retraso en la elaboración de reglas en EE. UU. | | Bancos | Sigue evitando depósitos en stablecoins por incertidumbre en reglas de capital | Espera una guía de la FDIC que no ha llegado | | Bolsas | Enfrentan una “ventana” más corta antes de la prohibición de listado de 2028 | El plazo de 2028 en sí no se ha movido |

Ninguno de los cuatro grupos de esa tabla tuvo un voto en la disputa sobre la composición de reservas que causó el retraso. Por qué la Fed y la OCC aún no logran ponerse de acuerdo sobre las reservas El retraso se remonta a una única disputa sin resolver. En declaraciones pronunciadas el 31 de marzo de 2026 en un evento de la Federalist Society sobre la implementación de la GENIUS Act, el vicepresidente de Supervisión de la Reserva Federal, Michael Barr, expuso la preferencia de la Fed por reservas limitadas a letras del Tesoro a corto plazo con vencimiento en menos de 90 días, más depósitos de efectivo del banco central: un estándar estrecho diseñado para mantener las stablecoins lo más cerca posible del equivalente en efectivo. La OCC ha impulsado incluir papel comercial de corto plazo y alta calificación en su lugar, argumentando que excluirlo acumula una demanda innecesaria sobre los mercados de repo overnight. Ninguno ha cedido. Hasta que una de las partes se comprometa o el Congreso intervenga directamente, esta única discrepancia bloquea la totalidad de la regla conjunta, independientemente de cuántas propuestas separadas redacte cada agencia por su cuenta, y los reguladores ya han emitido diez propuestas en el último año sin resolverla. Antes de que las primeras dos puedan terminar, tiene que moverse otra agencia Incluso si la Fed y la OCC resolvieran la cuestión de las reservas mañana, seguiría existiendo un segundo cuello de botella, más silencioso. La propia regla propuesta por la FDIC, aprobada por su junta el 7 de abril de 2026, exigiría a los emisores mantener reservas en bancos asegurados por la FDIC. La FDIC no ha aclarado cómo los depósitos de stablecoins por varios miles de millones de dólares afectan los cálculos de sobrecargo de capital de un banco, así que la mayoría de los bancos interpreta ese silencio como un riesgo que no pueden valorar y, en lugar de absorber una penalización sin cuantificar, rechazan el negocio. Eso deja a los emisores manteniendo reservas mediante acuerdos que las reglas eventuales quizá reconozcan o quizá no cuando existan. Es una segunda capa de incertidumbre apilada directamente sobre la primera, y es discutiblemente más difícil de corregir que la pelea por la composición de reservas, ya que requiere que una cuarta agencia, de forma funcional, se mueva antes de que las otras tres puedan completar su trabajo. Tres señales para vigilar antes de 2028 La “ventana” de dos años que el Congreso incorporó en la GENIUS Act, que va desde el plazo original de la regla en 2026 hasta la prohibición del listado en bolsa de 2028, acaba de acortarse sin que nadie extendiera la fecha de 2028 en sí. Vigila tres cosas:

• Un comunicado conjunto de la Fed y la OCC que reduzca la discrepancia sobre el activo de reservas
• Guía de la FDIC sobre cómo los bancos asegurados deberían tratar los depósitos de stablecoin
• Audiencias del Congreso que se espera llamen al presidente de la Fed, Jerome Powell, dado el raro respaldo bipartidista de la GENIUS Act

Cualquiera de esos movimientos antes de final de año sugeriría que el retraso se queda como una nota burocrática en lugar de convertirse en un evento de mercado. Que ninguno de ellos ocurra antes de principios de 2027 pone presión real sobre el precipicio de 2028, y los grupos de cabildeo no están esperando para descubrir qué resultado obtienen. Los defensores de la industria ya están empujando para reabrir el periodo de comentarios sobre el lenguaje de la composición de reservas antes del calendario propio de las agencias, y un puñado de emisores de tamaño medio exploran en silencio un registro paralelo en Singapur o en los Emiratos Árabes Unidos como seguro contra un marco de EE. UU. que sigue resbalando más allá de sus propios plazos.