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DeFi no está fuera de la ley—y la SEC acaba de dejarlo claro

Durante años, uno de los mayores supuestos en cripto ha sido que trasladar servicios financieros a la cadena automáticamente reduce la supervisión regulatoria. A medida que las Finanzas Descentralizadas (DeFi) se expandieron, muchos creyeron que los contratos inteligentes por sí solos podían reemplazar a los intermediarios financieros tradicionales y, al hacerlo, evitar muchas de las obligaciones legales que aplican en los mercados tradicionales.

Una declaración reciente de la 𝗖𝗼𝗺𝗶𝘀𝗶𝗼𝗻𝗲𝗿𝗮 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 desafía ese supuesto.

Su mensaje fue directo: 𝗠𝗼𝘃𝗲𝗿 𝘂𝗻𝗮 𝗮𝗰𝘁𝗶𝘃𝗶𝗱𝗮𝗱 𝗲𝗻 𝗰𝗮𝗻𝗮𝗹 𝗱𝗲 𝗮𝘂𝘁𝗼𝗺𝗮𝘁𝗶𝘇𝗮𝗱𝗮 𝗲𝘅𝗲𝗺𝗽𝘁𝗮𝗿𝗹𝗮 𝗶𝘁 𝗱𝗲 𝗹𝗮𝘀 𝗹𝗲𝘆𝗲𝘀 𝗱𝗲 𝗹𝗼𝘀 𝗨.𝗦. 𝘀𝗲𝗴𝘂𝗿𝗶𝗱𝗮𝗱𝗲𝘀. La tecnología puede ser diferente, pero las responsabilidades legales pueden seguir existiendo.

𝗘𝗹 𝗘𝗻𝗳𝗼𝗾𝘂𝗲 𝗲𝘀𝘁á 𝗲𝗻 𝗖ó𝗺𝗼 𝘂𝗻 𝗣𝗿𝗼𝘁𝗼𝗰𝗼𝗹 𝗙𝘂𝗻𝗰𝗶𝗼𝗻𝗮

La declaración no es una advertencia general contra DeFi. En cambio, se centra en 𝗰𝗼́𝗺𝗼 𝘂𝗻 𝗽𝗿𝗼𝘁𝗼𝗰𝗼𝗹 𝗲𝘀 𝗺𝗮𝗻𝗲𝗷𝗮𝗱𝗼.

Si una bóveda cripto o una plataforma on-chain simplemente opera mediante contratos inteligentes transparentes y autónomos, sin control gerencial continuo, el análisis regulatorio puede ser diferente.

Sin embargo, cuando los operadores deciden activamente dónde se implementan los activos de los usuarios, eligen estrategias para generar rendimiento, reequilibran carteras o toman decisiones de inversión en nombre de los usuarios, esas actividades pueden crear obligaciones legales bajo 𝗹𝗮𝘀 𝗹𝗲𝘆𝗲𝘀 𝗱𝗲 𝗹𝗮𝘀 𝗲𝗺𝗽𝗿𝗲𝘀𝗮𝘀 𝗱𝗲 𝗳𝗲𝗱𝗲𝗿𝗮𝗹 𝘀𝗲𝗴𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀.

En otras palabras, la SEC está mirando más allá del código y examinando quién realmente está tomando las decisiones.

𝗣𝗼𝗿 𝗾𝘂𝗲 𝗹𝗼𝘀 𝗩𝗮𝗼𝘂𝘁𝘀 𝗖𝗿𝘆𝗽𝘁𝗼 𝗲𝘀𝘁á𝗻 𝗥𝗲𝗰𝗶𝗯𝗶𝗲𝗻𝗱𝗼 𝗔𝘁𝗲𝗻𝗰𝗶ó𝗻

Las bóvedas cripto se han vuelto cada vez más populares porque permiten a los usuarios depositar activos digitales mientras que estrategias automatizadas buscan generar rendimientos.

Pero, de acuerdo con 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲, el panorama legal cambia si esas estrategias se ven influenciadas por 𝗷𝘂𝗶𝗰𝗶𝗼𝗻 𝗵𝘂𝗺𝗮𝗻𝗮 en lugar de operar completamente mediante reglas predefinidas.

Si un equipo de gestión decide cómo se asignan los activos, cambia las estrategias de inversión o reasigna fondos en función de las condiciones del mercado, los reguladores podrían ver el acuerdo como algo más que software simple.

En esas circunstancias, ciertas estructuras de bóveda podrían considerarse potencialmente 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗮𝗻í𝗮𝘀 𝗱𝗲 𝗜𝗻𝘁𝗲𝗿𝗽𝗿𝗲𝘁𝗮𝗰𝗶𝗼𝗻𝗲𝘀 Comunes o incluso 𝗘𝗺𝗽𝗿𝗲𝘀𝗮𝘀 𝗱𝗲 𝗜𝗻𝘃𝗲𝗿𝘀𝗶ó𝗻, colocándolas dentro del alcance de la regulación de valores de EE. UU.

𝗘𝗹 𝗖𝗿𝗲𝗱𝗶𝘁𝗼 𝗲𝗻 𝗖𝗮𝗻𝗮𝗹 𝗣𝘂𝗲𝗱𝗲 𝗧𝗮𝗺𝗯𝗶é𝗻 𝗲𝗻𝗳𝗿𝗲𝗻𝘁𝗮𝗿 𝗣𝗿𝗲𝗴𝘂𝗻𝘁𝗮𝘀 𝗥𝗲𝗴𝘂𝗹𝗮𝘁𝗼𝗿𝗶𝗮𝘀

La declaración se extiende más allá de las bóvedas para incluir plataformas de préstamo on-chain.

Muchos protocolos descentralizados de préstamo permiten a los usuarios prestar activos, pedir prestado con garantía y ganar intereses sin depender de bancos tradicionales.

Sin embargo, la comisionada Peirce señaló que algunas actividades de préstamo también podrían plantear preguntas de 𝗟𝗲𝘆𝗲𝘀 𝗱𝗲 𝗦𝗲𝗴𝘂𝗿𝗶𝗱𝗮𝗱𝗲𝘀.

Factores como:

• 𝗧𝗮𝘀𝗮 𝗱𝗲 𝗜𝗻𝘁𝗲𝗿é𝘀 𝗳𝗶𝗷𝗮𝗱𝗮

• 𝗘𝗹𝗲𝗴𝗶𝗯𝗶𝗹𝗶𝗱𝗮𝗱 𝗱𝗲 𝗔𝗰𝘁𝗶𝘃𝗼𝘀

• 𝗨𝗺𝗯𝗿𝗮𝗹𝗲𝘀 𝗱𝗲 𝗥𝗲𝗻𝗱𝗶𝗺𝗶𝗲𝗻𝘁𝗼 𝗹𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱𝗼

• 𝗗𝗲𝘀𝗰𝗼𝗺𝗽𝗿𝗲𝗌𝗶ó𝗻 𝗗𝗶𝗿𝗲𝗰𝘁𝗮 𝗱𝗲 𝗚𝗲𝘀𝘁𝗶ó𝗻

pueden implicar suficiente toma de decisiones humanas como para activar obligaciones de cumplimiento.

En ciertas situaciones, incluso los propios acuerdos específicos de préstamo podrían verse como 𝗟𝗲𝘆𝗲𝘀 𝗱𝗲 𝗦𝗲𝗴𝘂𝗿𝗶𝗱𝗮𝗱𝗲𝘀.

𝗘𝗹 𝗧𝗲𝗰𝗻𝗼𝗹𝗼𝗴í𝗮 𝗡𝗼 𝗥𝗲𝗲𝗺𝗽𝗹𝗮𝘇𝗮 𝗲𝗹 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗹𝗶𝗮𝗻𝗰𝗲

Uno de los mensajes más contundentes de la declaración es que la tecnología blockchain no cambia automáticamente la naturaleza legal de un producto financiero.

Simplemente reemplazar sistemas tradicionales con contratos inteligentes no es suficiente para evitar la regulación si la actividad subyacente sigue pareciéndose a un producto de inversión gestionado por terceros.

Para los reguladores, la 𝗿𝗲𝗮𝗹𝗶𝗱𝗮𝗱 𝗲𝗰𝗼𝗻ó𝗺𝗶𝗰𝗮 de una actividad sigue siendo más importante que la tecnología usada para entregarla.

𝗨𝗻 𝗘𝗻𝗳𝗼𝗾𝘂𝗲 𝗥𝗲𝗴𝘂𝗹𝗮𝘁𝗼𝗿𝗶𝗼 𝗠á𝘀 𝗔𝗯𝗶𝗲𝗿𝘁𝗼

Junto con la advertencia, la comisionada Peirce también ofreció un mensaje constructivo a la industria.

Dijo que la 𝗦𝗘𝗖 𝗱𝗮 𝗹𝗮 𝗯𝗶𝗲𝗻𝘃𝗲𝗻𝗶𝗱𝗮 al compromiso proactivo desde desarrolladores y participantes del mercado para discutir el cumplimiento y posibles revisiones de reglas.

En lugar de desalentar la innovación, la declaración sugiere que la innovación responsable y el cumplimiento regulatorio deben evolucionar juntos.

𝗛𝗶𝗹𝗹𝗵𝗮𝗿𝗹𝗴𝘂𝘀 𝗲𝗻𝘁𝗮𝗰𝗵𝗲𝗻𝗮𝗰𝗶𝗼𝗻𝗲𝘀

• 𝗘𝗻 𝗰𝗮𝗻𝗮𝗹 ≠ 𝗘𝘅𝗲𝗺𝗽𝘁𝗼 𝗥𝗲𝗴𝘂𝗹𝗮𝘁𝗼𝗿𝗶𝗼

• Las Bóvedas Cripto con gestión activa podrían estar dentro de las Leyes de Valores de EE. UU.

• Algunas bóvedas podrían calificarse como 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗮𝗻í𝗮𝘀 𝗱𝗲 𝗜𝗻𝘁𝗲𝗿𝗽𝗿𝗲𝘁𝗮𝗰𝗶𝗼𝗻𝗲𝘀 o 𝗘𝗺𝗽𝗿𝗲𝘀𝗮𝘀 𝗱𝗲 𝗜𝗻𝘃𝗲𝗿𝘀𝗶ó𝗻.

• El Préstamo on-chain que implica decisiones de gestión puede activar obligaciones de cumplimiento.

• Ciertos acuerdos de préstamo podrían tratarse legalmente como 𝗟𝗲𝘆𝗲𝘀 𝗱𝗲 𝗦𝗲𝗴𝘂𝗿𝗶𝗱𝗮𝗱𝗲𝘀.

• 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 alentó a la industria cripto a colaborar con reguladores y ayudar a dar forma a futuros marcos regulatorios.

La declaración refuerza un principio importante para la industria cripto: 𝗟𝗮 𝗗𝗲𝗙𝗶 𝗲𝘀 𝗻𝗼 𝘂𝗻𝗮 𝗮𝗹𝘁𝗲𝗿𝗻𝗮𝘁𝗶𝘃𝗮 𝗱𝗲 𝘀𝗲𝗴𝘂𝗿𝗶𝗱𝗮𝗱 𝗮 𝗹𝗮 𝗿𝗲𝗴𝘂𝗹𝗮𝗰𝗶𝗼𝗻. Cuanto más discreción de gestión ejerza un protocolo sobre los activos de los usuarios, más probable será que se enfrente a obligaciones bajo la ley de valores. A medida que las finanzas descentralizadas continúan madurando, la transparencia, la gobernanza y el cumplimiento serán tan importantes como la innovación misma.

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