#Fed Decisión de julio 🧐

Lo que nos dicen los últimos datos y señales 🤔

La reunión de la Reserva Federal del 28-29 de julio está a solo unos días, y el panorama ha cambiado de forma significativa en las últimas semanas. Este es el estado de la cuestión.

La expectativa base: mantener

Los 104 economistas encuestados por Reuters entre el 17 y el 21 de julio esperan que la Fed deje las tasas sin cambios en 3,50%-3,75%. Una mayoría de tres cuartas partes ve que no habrá cambios hasta el cierre del año. La probabilidad implícita en el mercado de una subida de tasas cayó por debajo del 15% después de que los informes del IPC y del PPI de junio salieran más flojos de lo esperado.

CaixaBank Research espera una pausa con un “sesgo vigilante”: la Fed puede reconocer la mejora reciente en los datos de inflación mientras insiste en que necesita más evidencia antes de declarar que el shock inflacionario está contenido.

Los datos que dejaron la subida de tasas fuera de la mesa

IPC de junio: el titular bajó 0,4% mes contra mes, llevando la tasa anual a 3,5% desde el 4,2% de mayo. El IPC subyacente se mantuvo plano en el mes, reduciendo la tasa anual subyacente a 2,6% desde 2,9%. Ambos resultados quedaron muy por debajo de las previsiones de consenso. El componente de vivienda, un impulsor clave de la inflación persistente, solo subió 0,1% mensual, lo que sugiere que la desaceleración en los alquileres nuevos finalmente se está reflejando en las medidas oficiales.

PPI de junio: el titular cayó 0,3% mes contra mes, muy por debajo de la lectura plana que esperaban los economistas. El PPI subyacente subió apenas 0,2%, por debajo del pronóstico del 0,4%.

Informe de empleo de junio: los empleadores añadieron solo 57.000 empleos, muy por debajo de lo esperado, mientras que la tasa de desempleo bajó a 4,2% debido a una caída en la participación en la fuerza laboral. El promedio de contratación a tres meses ahora es de 164.000, por debajo de niveles más sólidos a inicios de año.

Ventas minoristas de junio: subieron apenas 0,2%, mostrando que el gasto de los consumidores no se está acelerando de una forma que obligue la mano de la Fed.

El contrapeso más “hawkish”

A pesar de los datos más flojos, varios factores mantienen la posibilidad de una subida de tasas en la mesa, más que como una certeza.

El tono de Warsh: el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha sido consistentemente “hawkish”. En el Foro del BCE del 1 de julio, dijo: “los precios están demasiado altos” y reafirmó el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios. En su testimonio del 14 de julio ante el Congreso, calificó la alta inflación como una “carga indebida” y un “impuesto sobre el pueblo estadounidense” que la Fed planea eliminar. También ha criticado el marco de política de la Fed para 2020 que permitió una inflación por encima del objetivo después de periodos con precios bajos.

Inflación manufacturera: el índice manufacturero de la Fed de Filadelfia se disparó a 41,4 en julio, el nivel más alto desde noviembre de 2021, muy por encima de la estimación de consenso de 13,0. El índice de precios pagados subió a 53,9 desde 53,2, mientras que el índice de precios recibidos saltó a 27,4 desde 20,3, lo que indica que los fabricantes están trasladando incrementos de costos. Esto sugiere que el shock inflacionario impulsado por la energía aún está pasando por la cadena.

Repunte del precio del petróleo: gran parte de la mejora de junio ocurrió antes de que colapsara el alto el fuego en Medio Oriente. El crudo Brent se ha disparado aproximadamente 25% desde que el conflicto escaló, amenazando con revertir la desinflación impulsada por la energía.

Actas del FOMC: las actas de junio, publicadas el 8 de julio, mostraron que los responsables de política están cada vez más divididos. La mitad de los 18 funcionarios que presentaron proyecciones respaldaron mantener las tasas sin cambios o recortarlas, mientras que la otra mitad defendió subir las tasas antes de finales de 2026. Warsh, por su parte, declinó proporcionar una previsión.

El cambio en la orientación futura

Warsh se ha desvinculado deliberadamente de la era Powell al negarse a dar orientación futura. En el Foro del BCE, declinó responder si una subida de tasas está sobre la mesa para julio, diciendo que el moderador estaba “intentando hacer que rompa esta regla” y que “va a fracasar”. Ha descrito el comunicado del FOMC de junio como “significativamente más corto” que los comunicados anteriores e indicó que esto es la nueva normalidad.

Los cinco grupos de trabajo

Warsh ha lanzado cinco grupos de trabajo externos para revisar las comunicaciones de la Fed, la política de balance, el uso de datos, los marcos de inflación y el impacto en productividad de la IA. Los líderes incluyen figuras destacadas como Greg Mankiw, de Harvard, el laureado con el Nobel Thomas Sargent, y Marc Andreessen, de Andreessen Horowitz. Warsh dijo ante el Congreso que los grupos de trabajo han logrado “mucho progreso en seis semanas”. El grupo de comunicaciones podría tener impacto a corto plazo en cómo la Fed transmite señales de política.

Conclusión

Los informes de junio, más flojos #CPI y #PPI , redujeron de forma importante la urgencia por una subida de tasas en julio, pero la Fed no está fuera de peligro. El repunte de los precios del petróleo, la inflación manufacturera en curso y la retórica más “hawkish” de Warsh significan que los recortes de tasas tampoco están sobre la mesa. El resultado más probable es una pausa con sesgo “hawkish”: Warsh puede reconocer la desinflación reciente mientras señala que la Fed no dudará en subir tasas si la inflación impulsada por la energía se amplía.

Para los inversores, lo clave es no reaccionar de más ante una sola reunión. Warsh ha dejado claro que está jugando una partida más larga. La señal de política se verá a lo largo de los trimestres, no de los días.

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