¿En una era de transparencia de la información, las crisis financieras realmente se vuelven más difíciles de provocar?

En el pasado, las crisis financieras se gestaban con facilidad en gran parte porque la difusión de la información era lenta. La falta de comunicaciones desarrolladas y una baja transparencia del mercado hacían que la información permaneciera durante mucho tiempo en manos de pocos. Muchos riesgos podían acumularse dentro del sistema durante años, mientras que la mayoría de los participantes del mercado no se daba cuenta. Cuando los problemas finalmente se revelaban de verdad, el mercado muchas veces no tenía tiempo de reaccionar; el pánico se propagaba con rapidez y, en última instancia, terminaba convirtiéndose en una crisis sistémica.

El entorno de hoy es completamente diferente. Los teléfonos inteligentes, internet y las noticias en tiempo real permiten que la información se propague casi instantáneamente por todo el mundo. Los datos macroeconómicos, los cambios de políticas y las oscilaciones de los precios del mercado pueden captarse en cuestión de segundos. Muchos riesgos locales ni siquiera alcanzan a expandirse antes de que el mercado reaccione con anticipación. Desde este punto de vista, ese tipo de crisis financiera tradicional, que depende de que la información atrasada se acumule gradualmente, sí se vuelve más difícil de formar.

Pero las cosas no son tan simples.

Más información no significa más comprensión.
Cuando la velocidad de difusión de la información es extremadamente alta, el mercado también es más fácil de quedar rodeado por ruido. La mezcla de noticias verdaderas y falsas, y la aceleración de la propagación emocional suelen hacer que la reacción del mercado se amplifique. El pánico a corto plazo, las ventas masivas concentradas y la contracción instantánea de la liquidez: este tipo de situaciones, en los mercados modernos, en realidad ocurre con más frecuencia.

El inicio de la pandemia en 2020 es un ejemplo típico. El mercado de valores de Estados Unidos activó cuatro veces el mecanismo de “circuit breaker” en solo un mes. No fue que los fundamentos económicos se desplomaran de manera repentina en pocas semanas, sino que el mercado, bajo un bombardeo intenso de información, formó rápidamente un consenso de pánico. Cuando todos reaccionan al mismo tiempo de la misma manera, la volatilidad del mercado se amplifica de forma extrema.

El problema más profundo, en realidad, proviene de la complejidad del propio sistema financiero.
Durante la crisis financiera de 2008, gran cantidad de productos estructurados, como CDO y CDS, circularon ampliamente por el sistema financiero global. En teoría, toda la información relevante estaba disponible públicamente, pero pocos comprendían de verdad esos riesgos estructurales. Muchas instituciones solo observaban calificaciones, rendimientos y resultados de modelos, pero no entendían realmente cómo estos productos amplifican los riesgos entre sí en escenarios extremos. Cuando los problemas estallaron, todo el sistema recién se dio cuenta de que el riesgo ya se había acumulado hasta niveles difíciles de controlar.

Situaciones similares siguieron apareciendo en años recientes.
La crisis de los planes de pensiones del Reino Unido en 2022 es un ejemplo.

En ese momento, el gobierno británico propuso un plan masivo de recortes de impuestos. El mercado cuestionó rápidamente la sostenibilidad fiscal y los rendimientos de los bonos del Estado subieron de manera abrupta en poco tiempo. Muchas instituciones de pensiones adoptaron la llamada estrategia LDI, amplificando el apalancamiento mediante derivados para aumentar el rendimiento. Cuando los precios de los bonos cayeron, estas instituciones necesitaban añadir continuamente garantías. Si faltaba liquidez, no les quedaba más remedio que vender forzosamente bonos del Estado, lo que elevaba aún más los rendimientos, formando un círculo vicioso.

En los días más tensos de la crisis, muchos traders y analistas prácticamente pasaron casi toda la noche observando los cambios en la curva de tipos y en los rendimientos de los bonos del Estado. El problema no era que hubiera poca información en las noticias, sino que muchas personas solo hasta que ocurría la crisis comprendían de verdad cómo esas estructuras se encadenan entre sí.

La tecnología sí mejora la transparencia de la información y también hace que el mercado responda al riesgo más rápido. Pero al mismo tiempo, el sistema financiero se vuelve más complejo, las estructuras de apalancamiento más opacas y las cadenas de fondos más estrechamente conectadas. Algunos riesgos ya no necesitan años para acumularse y podrían concentrarse y estallar en un periodo muy corto.

Por lo tanto, hoy el problema ya no es solo si la información se publica o no.
El verdadero problema es:
Cuántas personas realmente entienden la estructura que hay detrás de esa información.