Las ganancias no realizadas de las ballenas de Ethereum se vuelven todas negativas: primera vez desde 2019, ¿se acerca el fondo del mercado?

El 26 de junio de 2026, los datos publicados por el analista de CryptoQuant, Darkfost, generaron una amplia atención en el mercado: el ratio de ganancias no realizadas de todos los principales grupos de ballenas de Ethereum se ha vuelto negativo. El ratio de ganancias no realizadas del grupo de ballenas que poseen entre 1,000 y 10,000 ETH es -0.26, el grupo que posee entre 10,000 y 100,000 ETH es -0.21, y el grupo de ballenas más grande, que posee más de 100,000 ETH, es -0.05.

Esta es la primera vez desde 2019 que los tres grupos de ballenas de Ethereum están simultáneamente en pérdida flotante. Incluso durante el profundo mercado bajista de 2022, el grupo de ballenas más grande, con más de 100,000 ETH, seguía siendo rentable. Este cambio estructural merece un análisis detallado.

Al 26 de junio de 2026, según los datos de precios de Gate, el precio de Ethereum (ETH) es de 1,550.35 USD. Durante el día, el mínimo intradía alcanzó los 1,512 USD, manteniendo en general un patrón de debilidad con un impulso de recuperación limitado.

¿Por qué existe una diferencia significativa en el grado de pérdida flotante entre los tres grupos de ballenas?

Las pérdidas no realizadas de los tres grupos de ballenas no son uniformes, y esta diferencia en sí misma contiene información importante del mercado.

El grupo que posee entre 1,000 y 10,000 ETH tiene la pérdida flotante más grave, con un ratio de ganancias no realizadas de -0.26. Este grupo suele estar compuesto por inversores individuales de alto patrimonio neto e instituciones pequeñas y medianas, con un costo de tenencia relativamente alto y una mayor sensibilidad a las fluctuaciones de precios. El grupo que posee entre 10,000 y 100,000 ETH tiene un grado intermedio de pérdida flotante, con -0.21. Esta escala corresponde generalmente a grandes fondos de inversión o asignaciones a nivel de family office.

Lo más notable es el grupo de ballenas más grande, que posee más de 100,000 ETH, cuyo ratio de ganancias no realizadas es solo de -0.05. Este grupo tiene la menor pérdida flotante, lo que indica que su costo de tenencia promedio es significativamente menor que el de los otros dos tipos de ballenas. El hecho de que este grupo todavía pudiera mantener la rentabilidad durante el mercado bajista de 2022 implica que su tiempo de construcción de posiciones fue más temprano y su control de costos más prudente.

La distribución gradual de las pérdidas flotantes entre los tres grupos refleja, en esencia, las diferencias en la capacidad de gestión de costos según el tamaño del capital. La capacidad de resistencia al riesgo del grupo de ballenas más grande es claramente más fuerte, y su pérdida flotante es la más superficial y la más cercana al punto de equilibrio.

¿Por qué la ballena más grande pudo seguir siendo rentable durante el mercado bajista de 2022 pero ahora se ha vuelto negativa?

En 2022, Ethereum cayó desde máximos de más de 4,000 USD hasta menos de 1,000 USD, una caída de más del 75%. Aun así, el grupo de ballenas más grande, con más de 100,000 ETH, siguió siendo rentable durante ese mercado bajista.

La clave de esta diferencia radica en el costo de tenencia. Durante el mercado bajista de 2022, el costo de construcción de posiciones promedio del grupo de ballenas más grande era mucho más bajo que el fondo del mercado, lo que le permitió permanecer en ganancias durante todo el ciclo descendente. En la actualidad, el precio de Ethereum ha caído más del 60% desde su máximo histórico de alrededor de 5,000 USD a mediados de 2025. Aunque la caída en sí no es tan severa como la de 2022, el costo de tenencia del grupo de ballenas más grande ya se ha invertido en relación con el precio actual de 1,565.35 USD.

Esto significa que, incluso para el grupo de ballenas con la mejor capacidad de gestión de costos, su costo de tenencia se ha ido elevando gradualmente en los últimos años. A medida que los precios continúan cayendo, el colchón de ganancias de este grupo se ha agotado por completo, y finalmente se ha convertido en pérdida flotante en 2026. Esta transformación en sí misma indica que el ajuste de precios actual ha llegado a la parte más sólida de la estructura de costos del mercado.

¿Qué significa para la estructura del mercado que el ratio de ganancias no realizadas de las ballenas siga siendo negativo?

Los datos muestran que el ratio de ganancias no realizadas del grupo de ballenas se ha vuelto negativo y se ha mantenido así durante varias semanas. Esta característica de persistencia tiene más valor analítico que un solo día de negatividad.

La pérdida no realizada en sí misma no desencadena directamente la venta; refleja el valor contable, no la pérdida real. Sin embargo, un estado de pérdida flotante que dura varias semanas pone a prueba gradualmente el umbral psicológico de los tenedores. Para las ballenas que operan con apalancamiento, la pérdida flotante continua también implica una mayor presión de margen y un riesgo potencial de liquidación.

Desde la perspectiva de la estructura del mercado, la pérdida flotante colectiva de las ballenas significa que los participantes con más fuerza financiera y ventaja informativa en el mercado ya tienen sus tenencias contables en pérdidas. Esto, a nivel micro, debilita la base de confianza de tenencia del mercado, y a nivel macro, puede llevar a ajustes en la estructura de tenencias. Algunas ballenas pueden optar por seguir manteniendo y esperar la recuperación de precios, mientras que otras pueden reducir posiciones para gestionar el riesgo. El juego entre estos dos comportamientos afectará directamente el posterior equilibrio de oferta y demanda en el mercado.

¿La pérdida flotante de las ballenas desencadena necesariamente ventas masivas?

No existe una relación causal inevitable entre la pérdida flotante y las ventas. Los datos en cadena proporcionan observaciones contrarias a la intuición.

Durante la reciente caída del precio de Ethereum, algunas direcciones de ballenas no solo no redujeron sus tenencias, sino que retiraron ETH de los exchanges a carteras de custodia. Este patrón de comportamiento sugiere que algunos grandes tenedores consideran la pérdida flotante actual como un fenómeno temporal, no como un cambio de tendencia. Transferir activos de exchanges a carteras de custodia generalmente indica que los tenedores prefieren la tenencia a medio y largo plazo en lugar del comercio a corto plazo.

Por otro lado, también hay ballenas que soportan una presión significativa de pérdida flotante en posiciones largas con alto apalancamiento. La lógica de decisión de las posiciones apalancadas es completamente diferente a la de las posiciones al contado: la pérdida flotante continua aumenta los requisitos de margen de mantenimiento, y una vez que el precio alcanza la línea de liquidación, se desencadena un cierre pasivo.

Por lo tanto, si la pérdida flotante de las ballenas se convierte en ventas masivas depende de la composición específica de las tenencias. Las ballenas dominadas por posiciones al contado tienen más probabilidades de esperar o agregar posiciones en las caídas, mientras que aquellas con una alta proporción de posiciones apalancadas enfrentan necesidades de gestión de riesgos más urgentes. Actualmente, ambos tipos de comportamiento coexisten, y el mercado se encuentra en una encrucijada de juego.

¿La pérdida flotante de las ballenas constituye una señal confiable de fondo según las reglas históricas?

Darkfost señaló en su análisis que, según la experiencia histórica, cuando el mercado de Ethereum pone a prueba la convicción de las ballenas, a menudo se forma simultáneamente una zona de fondo. Esta observación cuenta con respaldo de datos históricos, pero debe interpretarse con cautela.

2019 fue la última vez que las ballenas de Ethereum estuvieron colectivamente en pérdida flotante. En ese momento, el precio de Ethereum osciló entre 100 y 300 USD, y posteriormente subió a más de 4,000 USD durante el mercado alcista de 2020-2021. En retrospectiva, la pérdida flotante colectiva de las ballenas en 2019 constituyó efectivamente una zona de fondo importante.

Sin embargo, la aplicabilidad de las reglas históricas debe evaluarse en el contexto actual del mercado. El mercado de Ethereum en 2026 es mucho más grande en términos de volumen, estructura de participantes y complejidad de derivados que en 2019. Si la señal de fondo de entonces sigue siendo válida ahora depende de la interacción de múltiples variables, incluido el entorno macroeconómico, el nivel de actividad en cadena y los flujos de capital de ETF, entre otros factores externos.

Una ubicación más precisa para la pérdida flotante colectiva de las ballenas es una "condición necesaria" más que una "condición suficiente": es un indicador de referencia importante de que el mercado se acerca a una zona de fondo, pero no una evidencia concluyente de que el fondo ya se haya formado.

¿Cuáles son los factores impulsores de la caída del precio de Ethereum a 1,565 USD?

Al 26 de junio de 2026, el precio de Ethereum cotiza bajo presión alrededor de 1,565 USD. Este nivel de precio ha caído más del 60% desde su máximo de mediados de 2025.

Desde una perspectiva técnica, el MA5 y el MA10 se sitúan alrededor de 1,568.88 USD y 1,567.82 USD respectivamente, ambos ligeramente por encima del precio actual, mientras que el MA30 está en la línea de 1,604.05 USD. Los promedios móviles de corto plazo ejercen presión sobre el precio, y la presión a mediano plazo también es evidente. El EMA Cross (9,26) correspondiente a 1,572.28 USD y 1,594.72 USD también muestra que la recuperación actual aún no ha revertido la estructura de debilidad.

Desde una perspectiva más amplia, la continua caída de Ethereum está relacionada con múltiples factores: a nivel macro, el PCE de EE.UU. en mayo subió al 4.1% interanual, lo que sigue comprimiendo el apetito por el riesgo del mercado; a nivel sectorial, la noticia reciente de que la Fundación Ethereum despidió al 20% de su personal ha generado preocupaciones sobre las perspectivas de desarrollo del ecosistema; a nivel de flujos de capital, el ETF spot de Ethereum ha registrado salidas de capital durante siete semanas consecutivas.

Estos factores constituyen el contexto fundamental actual para la evolución del precio de Ethereum. La pérdida flotante de las ballenas se produce precisamente en este contexto de superposición macro y micro.

¿Por qué hay una divergencia entre la actividad en cadena y la tendencia de precios?

Un fenómeno digno de mención es que, mientras el precio de Ethereum sigue cayendo, la actividad en cadena no se ha contraído simultáneamente.

Durante la reciente caída del mercado, el volumen de operaciones en exchanges descentralizados (DEX) de Ethereum aumentó de 900 millones de USD el 22 de junio a 1,300 millones de USD el 24 de junio, un incremento de aproximadamente el 36%. El volumen total de transacciones de stablecoins en Ethereum se mantuvo estable, alrededor de 158 mil millones de USD. Los activos respaldados por dólares mantenidos en la cadena no han migrado significativamente debido a la caída de precios.

Esta divergencia entre precio y actividad en cadena explica en cierta medida por qué, aunque el grupo de ballenas tiene pérdidas contables, no se ha producido una transferencia masiva en cadena por pánico. La red sigue siendo utilizada, las transacciones siguen ocurriendo y la liquidación de valor sigue realizándose. La relativa solidez de los fundamentos en cadena proporciona un soporte subyacente para el juego de precios en el nivel actual.

Resumen

Por primera vez desde 2019, los tres grupos de ballenas de Ethereum están todos en estado de pérdida flotante. Este nodo de datos en cadena tiene una importante importancia de señal de mercado. El grupo de ballenas más grande pudo seguir siendo rentable durante el mercado bajista de 2022, pero ahora ha pasado a un ratio de ganancias no realizadas de -0.05 en el nivel de precios actual, lo que refleja la particularidad de profundidad y estructura de este ciclo descendente.

La pérdida flotante de las ballenas que dura varias semanas es tanto una prueba de la convicción de los grandes tenedores como un proceso de reequilibrio del patrón de oferta y demanda del mercado. La experiencia histórica muestra que esta señal suele acompañar a las zonas de fondo, pero si el mercado ha confirmado un fondo aún requiere un juicio integral que combine la actividad en cadena, los flujos de capital y el entorno macroeconómico.

Al 26 de junio de 2026, el precio de Ethereum cotiza alrededor de 1,565 USD, y la perspectiva técnica sigue en una fase de debilidad. El próximo movimiento del grupo de ballenas (si continúa manteniendo, agrega posiciones en las caídas o sale para detener pérdidas) será una variable clave que afecte la dirección del mercado a corto plazo.

FAQ

P: ¿Cuál es el criterio para determinar la pérdida flotante de las ballenas de Ethereum?

La pérdida flotante se calcula en función del ratio de ganancias no realizadas (Unrealized Profit Ratio), es decir, la diferencia entre el precio actual y el costo de tenencia dividida por el costo de tenencia. Cuando este ratio es negativo, significa que, al precio de mercado actual, el valor contable de la tenencia es inferior al costo de compra.

P: ¿Por qué los tres grupos de ballenas tienen diferentes grados de pérdida flotante?

La magnitud de la pérdida flotante refleja directamente las diferencias en el costo de tenencia promedio de cada grupo. El grupo de ballenas más grande, con más de 100,000 ETH, tiene la pérdida flotante más superficial (-0.05), lo que indica su menor costo de construcción de posiciones; el grupo que posee entre 1,000 y 10,000 ETH tiene la pérdida flotante más profunda (-0.26), lo que indica su costo de tenencia relativamente más alto.

P: ¿La pérdida flotante de las ballenas significa que el mercado ya ha tocado fondo?

Los datos históricos muestran que la pérdida flotante colectiva de las ballenas suele acompañar a las zonas de fondo, pero esto no es una señal determinante de que el fondo ya se haya formado. Los inversores deben realizar un juicio integral combinando múltiples dimensiones de datos, como la actividad en cadena, los flujos de capital y la macroeconomía.

P: ¿Qué impacto tiene en el mercado que el estado de pérdida flotante dure varias semanas?

La pérdida flotante continua pondrá a prueba gradualmente el umbral psicológico y la capacidad de gestión de riesgos de los tenedores. Para los tenedores al contado, pueden optar por seguir manteniendo o agregar posiciones en las caídas; para los tenedores con apalancamiento, la pérdida flotante continua puede desencadenar cierres pasivos. El juego entre estas dos fuerzas influirá en la dirección del mercado a corto plazo.