Recientemente vi una estadística bastante interesante. Alguien extrajo documentos de divulgación financiera de fondos criptográficos del Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, y resultó que instituciones de primer nivel como Paradigm y Pantera Capital estaban reduciendo su tamaño total de gestión de activos en 2025. A simple vista, puede parecer sorprendente, pero en realidad la lógica detrás no es tan simple.

Primero aclarar: el tamaño de AUM no es un buen indicador para juzgar la calidad de un VC. Esta métrica puede ser arrastrada por la volatilidad de los precios de los activos criptográficos — un tuit de una persona con emociones inestables puede hacer que el precio de una moneda suba y baje como una montaña rusa. Los fondos de riesgo en criptomonedas vieron un aumento en sus activos en 2021, y también experimentaron caídas en sus carteras posteriormente. Los inversores realmente exitosos, al final, deben devolver el dinero a los LP, por lo que los cambios a corto plazo en el AUM no significan mucho.

Viendo esto, la situación de a16z crypto resulta interesante. Sus cuatro fondos criptográficos vieron una caída casi del 40% en su AUM desde 2024, bajando a 9.5 mil millones de dólares. Pero esto no significa pérdida, sino que en 2025, en el pico del mercado, distribuyeron las ganancias de los fondos anteriores a los LP. ¿El resultado? El primer fondo alcanzó un DPI de 5.4 veces, una rentabilidad bastante destacada en el mundo del VC. En otras palabras, la reducción del AUM detrás de esto refleja “ganar dinero y devolverlo a los LP”, no “caída en las posiciones”.

La situación de Multicoin es aún peor. Durante la ola de 2021, su AUM se acercó a 9 mil millones de dólares, pero en 2025 esa caída fue del 50%, quedando en solo 2.7 mil millones. Operan tanto fondos de cobertura como fondos de riesgo, y estructuralmente son los más afectados. Por cierto, Kyle Samani, cofundador de Multicoin, dejó la firma en febrero de este año.

La situación de Pantera tampoco es muy buena, su AUM también se redujo. Pero, al igual que a16z, ellos también están distribuyendo activamente a los LP. En 2025, cinco de sus empresas en cartera salieron a bolsa, incluyendo Circle y BitGo, lo que generó bastante flujo de efectivo.

Lo interesante es que, en medio de la reducción general, Haun Ventures se convirtió en la única excepción. Esta firma, fundada por un ex socio de a16z crypto, creció más del 30% en AUM, acercándose a los 2.5 mil millones de dólares. Apostaron por la stablecoin — invirtieron en BVNK, que fue adquirida por Mastercard por hasta 1.8 mil millones de dólares, lo que cambió completamente la situación. Además, en 2025 levantaron un nuevo fondo de 1,000 millones de dólares.

Pero estos fondos criptográficos no se detienen. Paradigm busca levantar un fondo de hasta 1.5 mil millones de dólares, a16z crypto prepara uno de 2 mil millones, y Dragonfly acaba de cerrar su cuarto fondo de 650 millones. El quinto fondo de a16z crypto planea completar la recaudación en la primera mitad de 2026, con Chris Dixon liderando la inversión, apostando totalmente por blockchain. El nuevo fondo de Paradigm también se expandirá hacia IA y robótica.

Esto refleja la naturaleza cíclica del capital de riesgo en criptomonedas. Los VC tradicionales invierten en acciones, mientras que los fondos criptográficos están expuestos directamente a la volatilidad de los tokens. Multicoin es un caso extremo: de 2017 a 2021, su activo creció un 20,287%, y en 2022 retrocedió un 90%, algo impensable en el mundo del VC tradicional.

Según un informe de Pantera a principios de este año, el valor total de mercado de las criptomonedas no BTC cayó aproximadamente un 44% desde el pico de finales de 2024. Pero la historia nos dice que los mercados bajistas también son ventanas para comprar en el fondo. Estas instituciones líderes están ahora recaudando fondos intensamente, apostando por el próximo ciclo. Algunos optan por ir “todo en crypto”, otros por diversificar y cubrirse en diferentes sectores. Mirando esta ola de recaudación, parece que el mercado se está preparando para la próxima subida.