Acabo de ver que Pledditor compartió algo bastante interesante en Twitter el otro día. Este detective de criptomonedas afirma que los OGs de Bitcoin en realidad alcanzaron los $1,000,000 en este ciclo, pero aquí está el truco: los minoristas no obtuvieron las ganancias, los insiders sí. Y honestamente, el mecanismo que describen es salvaje.

Así que aquí te explico cómo lo desglosa Pledditor. Estos primeros poseedores de Bitcoin con grandes cantidades podrían lanzar una empresa de tesorería, hacerle publicidad en las redes sociales, hacer que los minoristas compren acciones comunes, y luego llevar a cabo algo inteligente. Una vez que el valor neto de los activos del mercado alcanza 10 veces, los fundadores salen de sus acciones comunes mientras mantienen las acciones preferentes. Técnicamente, están vendiendo Bitcoin a $1,000,000 aunque BTC se esté negociando a $100,000, todo mientras mantienen el control a través de esas acciones preferentes. Todo el asunto parece que están imprimiendo dinero de la nada.

Lo que es salvaje es que Pledditor señala que la financiación de estos esquemas de Bitcoin proviene directamente de los propios OGs, no del mercado. Así que no hay impacto en el precio del Bitcoin real al negociar. Pero a los minoristas se les dice que están comprando exposición a una cierta cantidad de BTC por acción, cuando en realidad, los fundadores controlan todas las acciones preferentes y todo el Bitcoin real.

Pledditor no es nuevo en denunciar estas cosas. En 2023, causaron revuelo compartiendo tweets eliminados de un CEO de un exchange importante. Han sido consistentemente críticos con lo que llaman "estafa" en las tesorerías de Bitcoin, aunque definitivamente no son escépticos de Bitcoin. De hecho, abogan firmemente por la autogestión y los enfoques DIY.

La comparación que hace Pledditor es con las SPACs, y honestamente tiene sentido. Las compañías de adquisición con propósito especial son básicamente corporaciones fachada que pasaron por dos ciclos de auge y caída y arruinaron a los inversores minoristas en ambas ocasiones. La mayoría de las SPACs han entregado retornos negativos durante años. ¿Suena familiar? Estas empresas de tesorería no producen nada, igual que las SPACs. Son vehículos puramente especulativos.

Mirando los números, la mayoría de las tesorerías tienen ratios mNAV por debajo de 3x, pero algunas han superado ese umbral de 10x que mencionó Pledditor. GameStop y Nakamoto están por encima de 10, mientras que Metaplanet y Strive rondan entre 7.6 y 9.1. El mNAV inflado de GameStop se debe en parte a que tenía una capitalización de mercado enorme antes de asignar Bitcoin, por lo que la posición en BTC es relativamente pequeña.

Lo que pasa es que, si este esquema sigue funcionando, podríamos ver más empresas siguiendo el mismo patrón. Pledditor básicamente dice que los primeros poseedores de Bitcoin encontraron una forma legal de salir a valoraciones que no tienen sentido para el mercado en general. Ya sea un genio o una explotación, probablemente depende de qué lado de la operación estés. El tiempo dirá si los reguladores o el mercado mismo ponen fin a esto.