Acabo de seguir todo este debate sobre los rendimientos de las stablecoins en el Congreso y es bastante salvaje cómo un problema específico está básicamente retrasando un proyecto de ley de regulación de un mercado entero de $2 billones. La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales debería ser sencilla—regular las criptomonedas, seguir adelante. Pero no, los rendimientos de las stablecoins se han convertido en la mina terrestre inesperada en la que nadie puede ponerse de acuerdo.

Aquí es donde se pone interesante. Los economistas de la Casa Blanca publicaron un informe diciendo que las stablecoins no son realmente una amenaza para los bancos. ¿Una opinión bastante razonable, verdad? Pero la Asociación de Banqueros Americanos respondió con fuerza, diciendo que el análisis de la Casa Blanca se basaba en suposiciones poco realistas. Su argumento: la Casa Blanca solo consideró escenarios en los que se prohíben los rendimientos de las stablecoins. Los economistas de la ABA creen que el peligro real ocurre si se permite que existan esos rendimientos.

El sector bancario está realmente asustado por lo que llaman fuga de depósitos. Temen que si las stablecoins empiezan a ofrecer retornos competitivos—especialmente en cuentas que parecen depósitos—las personas simplemente retirarán dinero de los bancos tradicionales y lo colocarán en criptomonedas. Tanto los demócratas como los republicanos en el Senado entienden esta preocupación, así que intentaron un compromiso: permitir recompensas vinculadas a actividades específicas como puntos de tarjetas de crédito, pero prohibir el rendimiento directo del mercado en productos de stablecoins tipo depósito.

Pero incluso ese compromiso no está funcionando. Algunos banqueros piensan que incluso programas de recompensas limitados podrían desencadenar salidas de depósitos. La ABA sigue insistiendo en este punto en sus declaraciones. Mientras tanto, la senadora Cynthia Lummis, que preside la subcomisión de activos digitales, ha sido bastante vocal diciendo que necesitamos claridad ahora. Literalmente publicó que este proyecto de ley está en una fase de “ahora o nunca”.

Lo que resulta fascinante desde una perspectiva de mercado es la proyección que están lanzando los banqueros. Dicen que si no pasa nada, el sector de las stablecoins podría crecer de $300 millones a $2 billones. A esa escala, las características de rendimiento dejan de ser un detalle menor del producto y se convierten en una palanca enorme para sacar depósitos del sistema bancario tradicional. Es probable que las reservas terminen concentradas en los bancos más grandes, lo que en realidad perjudicaría aún más a los bancos pequeños y comunitarios.

La industria de las criptomonedas, obviamente, quiere que pase este proyecto de ley y obtener cierta certeza regulatoria. El lobby bancario quiere avanzar lentamente y con cautela. Y mientras tanto, todo este debate sobre los rendimientos del mercado—que ni siquiera es el núcleo de lo que debería tratar la regulación de las criptomonedas—simplemente está congelando todo en su lugar. Bastante revelador de lo fragmentadas que siguen siendo estas conversaciones.