Así que Greg Abel tomó oficialmente el control de la enorme cartera de Berkshire Hathaway a principios de este año, y la última presentación 13F acaba de revelar algunos detalles interesantes sobre lo que Warren Buffett le dejó para gestionar. Estamos hablando de una cartera de inversión de $318 mil millones, que es... sí, básicamente mucho para heredar.

Lo que llamó mi atención es lo concentrada que está realmente esta cosa. Según la presentación de febrero, solo cinco acciones representan el 61% de todo lo que Berkshire ha invertido. Apple lidera con un 19,5%, seguida por American Express con un 15,3%, Coca-Cola con un 10,1%, Bank of America con un 8,2% y Chevron completando con un 7,6%. Es una situación de participación central bastante ajustada.

Ahora, aquí está lo interesante sobre Coca-Cola y Amex: estos no van a ninguna parte. Warren Buffett los mencionó específicamente como participaciones "indefinidas" en su carta a los accionistas de 2023, y con razón. Berkshire lleva en Coca-Cola desde 1988 y en American Express desde 1991. El rendimiento sobre el costo es absolutamente ridículo en este momento: estamos hablando de un rendimiento anual del 63% para Coca-Cola y del 39% para Amex, basado en sus bases de costo originales. ¿Por qué Abel siquiera pensaría en tocar esas?

Pero aquí es donde se pone interesante. Tanto Apple como Bank of America podrían contar una historia diferente. El P/E de Apple básicamente se ha triplicado desde que Warren empezó a comprarla en 2016. La compañía tiene un programa de recompra de acciones increíble y clientes leales, pero con un P/E de 34, ya no está gritando "ganga". Bank of America es similar: en 2011, cuando Berkshire entró, BofA cotizaba con un 62% de descuento respecto al valor en libros. Ahora cotiza con un 31% de prima. Eso es un cambio bastante significativo en la valoración.

Dado que Abel claramente se preocupa por el valor — esa es su cosa — no te sorprenda si empieza a reducir esas posiciones. Tiene una filosofía de inversión diferente, y pagar de más por calidad probablemente no sea lo que tiene en mente.

Chevron es interesante porque Abel en realidad pasó años dirigiendo MidAmerican Energy antes de que se convirtiera en Berkshire Hathaway Energy. Entiende el espacio energético por dentro y por fuera, así que esa participación podría quedarse y potencialmente incluso crecer. El modelo integrado de la compañía — oleoductos, refinerías, plantas químicas — le da una buena protección cuando los precios del petróleo bajan.

Los principios fundamentales que construyeron Berkshire no cambiarán bajo Abel, pero la composición de la cartera probablemente sí. Vale la pena estar atento a cómo se desarrollan las cosas en los próximos trimestres.