Así que ha estado circulando una teoría loca de que Jane Street ha estado hundiendo sistemáticamente bitcoin cada mañana a las 10 a.m. ET para acumular ETFs al contado a bajo precio. La historia dice que han estado llevando los precios desde $125K hasta $62K mediante ventas coordinadas. Y, honestamente, el momento parecía sospechoso—sobre todo después de que los golpearan con esa demanda por uso de información privilegiada del operador de quiebras de TerraForm Labs el mes pasado.

Pero aquí está lo que pasa: cuando realmente miras los datos, la narrativa se desmorona bastante rápido.

Alex Kruger sacó los números del rendimiento de IBIT en esa ventana de 10:00 a 10:30 de la que todos siguen hablando. Resulta que el retorno acumulado es en realidad +0.9% en ese período, no una venta sistemática. La ventana de 10:00 a 10:15 mostró -1%, pero eso es solo ruido, no un patrón. Más importante aún, ambas ventanas siguen casi perfectamente el rendimiento del Nasdaq, lo que sugiere que esto es solo una reevaluación de riesgo en activos más amplios, no que Jane Street esté jugando sucio.

Entiendo por qué la gente cree en la conspiración. Jane Street tiene historia—la SEBI de India los prohibió a mediados de 2025 por ese esquema de "pumpeo matutino, venta vespertina" en derivados del Bank Nifty. Así que su reputación definitivamente los precede. Pero la reputación no es lo mismo que evidencia.

Esto es lo que realmente está pasando con estos ETFs que la gente malinterpreta: Jane Street no es un actor descontrolado. Son un participante autorizado en un sistema regulado. Cuando BTC sube durante las horas asiáticas y la demanda de ETF aumenta temprano en la sesión de EE. UU., el precio del ETF se desplaza por encima de su valor neto de activos. Los APs como Jane Street responden vendiendo acciones ( sin costos de préstamo, gracias a exenciones regulatorias) para mantener el suministro equilibrado. Ellos cubren con futuros en lugar de comprar el spot de inmediato, y luego obtienen el bitcoin real OTC a su propio ritmo.

Esa estructura crea lo que podríamos llamar una "ventana gris" para el descubrimiento de precios—es legal, sigue las reglas, pero aún puede amortiguar la acción del precio al contado. Lo que pasa es que eso es un problema sistémico de cómo funcionan los mecanismos de los ETFs, no evidencia de manipulación específica por parte de Jane Street.

La verdadera pregunta no es si Jane Street está vendiendo bitcoin a la baja. Es si toda la arquitectura del ETF—las exenciones a los AP, las mecánicas de creación en especie—crea suficiente fricción en el descubrimiento de precios como para que importe. Esa es una conversación diferente a una teoría de conspiración, y vale la pena si te importa la integridad del precio de bitcoin, volviendo a lo básico, como pensábamos en el descubrimiento de precios en enero de 2023 antes de que estas estructuras se volvieran tan complejas.

BTC está en torno a los $74.6K ahora después de ese breve repunte cuando salió la noticia de la demanda. El mercado en general parece haberse pasado rápidamente del drama de Jane Street. A veces, la explicación más simple—que los mercados reevaluaron el riesgo en todos lados—es justo la correcta.