Acabo de notar algo bastante importante que está sucediendo en el sector de la minería y que la mayoría todavía no ha visto. La economía de la minería tradicional de bitcoin se ha colapsado por completo, y la respuesta de la industria está redefiniendo qué son realmente estas empresas.

Los números cuentan la historia. Según el último informe de CoinShares, los mineros de criptomonedas que cotizan en bolsa tienen costos en efectivo de alrededor de $80K por bitcoin, mientras que BTC se negocia en los bajos $70,000. Eso equivale a aproximadamente $19K en pérdidas por cada moneda producida. Que no sea sostenible ni siquiera empieza a cubrirlo.

¿Entonces cuál es la estrategia? Estos mineros no están duplicando su esfuerzo en minería. Están pivotando fuerte hacia la inteligencia artificial y la infraestructura de computación de alto rendimiento. Ya se han anunciado contratos acumulados de IA y HPC por más de $70 mil millones en el sector minero público. Core Scientific firmó un acuerdo de $10.2 mil millones solo con CoreWeave. TeraWulf tiene $12.8 mil millones en ingresos contratados de HPC. Hut 8 aseguró $7 mil millones en infraestructura de IA en River Bend.

Aquí está lo sorprendente: para fines de 2026, algunos de estos mineros de criptomonedas podrían obtener el 70% de sus ingresos de servicios de IA, frente a aproximadamente el 30% actual. Core Scientific ya obtiene el 39% de sus ingresos de colocación de IA. Ya no son solo empresas mineras. Se están convirtiendo en operadores de centros de datos que, por casualidad, todavía minan bitcoin.

La economía es obvia una vez que la ves. La infraestructura de minería de bitcoin cuesta $700K a $1M por megavatio. La infraestructura de IA cuesta $8M a $15M por megavatio. Pero aquí está lo interesante: los contratos de IA prometen márgenes por encima del 85% con visibilidad multianual, mientras que los precios de hash se han desplomado a $28-30 por petahash por día. Los mineros necesitan electricidad por debajo de $0.05 por kilovatio-hora solo para seguir siendo rentables. Eso es un juego completamente diferente.

¿Cómo están financiando esto? De dos maneras. Primero, con una deuda masiva. IREN tiene $3.7 mil millones en notas convertibles. TeraWulf tiene un total de $5.7 mil millones en deuda. Cipher Digital emitió $1.7 mil millones en notas garantizadas senior en noviembre, y los gastos de intereses trimestrales aumentaron de $3.2M a $33.4M solo en el cuarto trimestre. Son apuestas a escala de infraestructura, no cargas de deuda a escala minera.

En segundo lugar, están vendiendo bitcoin. Los mineros de criptomonedas que cotizan en bolsa han reducido colectivamente sus reservas de BTC en más de 15,000 monedas desde los niveles máximos. Core Scientific vendió aproximadamente 1,900 BTC en enero y planea liquidar casi todas sus reservas restantes en el primer trimestre de 2026. Bitdeer se fue a cero en febrero. Riot Platforms vendió 1,818 BTC en diciembre. Incluso Marathon, el mayor poseedor público con 53,822 BTC, acaba de ampliar su política para autorizar ventas de toda su reserva en balance.

Pero aquí está la tensión: los mineros que aseguran la red de bitcoin son los mismos que venden bitcoin para financiar las expansiones de IA. Cuando la minería no es rentable y la IA es lucrativa, la decisión racional es retirar capital de la minería. Pero si suficientes mineros hacen eso, la seguridad de la red se ve afectada.

Los datos de tasa de hash ya muestran esto. La red alcanzó un pico de aproximadamente 1,160 exahashes por segundo en octubre de 2025 y desde entonces ha bajado a unos 920 EH/s. Tres ajustes consecutivos de dificultad negativos. La primera vez que sucede desde julio de 2022.

El mercado de valoración se dio cuenta de esta bifurcación de inmediato. Los mineros con contratos de HPC asegurados cotizan a 12.3 veces las ventas de los próximos doce meses. Los mineros que solo hacen minería cotizan a 5.9 veces. El mercado está pagando literalmente el doble por exposición a IA, lo que refuerza el incentivo a pivotar aún más.

CoinShares pronostica que la tasa de hash alcanzará 1.8 zetahashes para fines de 2026 si bitcoin se recupera a unos $100,000. Pero esa es la variable clave. Si los precios se mantienen por debajo de $80,000, el precio de hash sigue cayendo y más mineros salen. Un movimiento sostenido por debajo de $70K podría desencadenar una capitulación mayor. El BTC actual está en torno a $72,820, así que estamos en esa zona crítica.

El hardware de próxima generación podría ser un salvavidas. La serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 de Bitdeer operan ambos por debajo de 10 julios por terahash y deberían estar disponibles a escala en H1 de 2026. Esto reduciría aproximadamente a la mitad los costos energéticos por bitcoin. Pero desplegarlos requiere capital que los mineros de criptomonedas están dirigiendo hacia la IA en su lugar.

La industria de minería de bitcoin entró en este ciclo como un grupo de empresas que aseguraron la red y acumularon bitcoin. Está saliendo como un grupo que construye centros de datos de IA y vende bitcoin para financiarlos. Si esto es temporal o permanente depende completamente de una cosa: el precio de bitcoin. Si rebota a $100K, los márgenes de minería se recuperan y la pivote hacia IA se desacelera. Si se mantiene aquí abajo, la transición se acelera y el sector minero tal como lo conocíamos prácticamente desaparece en otra cosa completamente distinta.