¿Detrás de que el precio del petróleo "rompa los 100" hay otra tormenta: que el dólar "rompa los 100"?

Con los precios internacionales del petróleo y el índice del dólar en ambos “rompiendo los 100” en la última semana, este raro conflicto en Oriente Medio provocado por el ataque de EE. UU. e Israel a Irán significa que los inversores no solo deben enfrentarse a precios del petróleo más altos, sino también considerar que la tendencia del dólar será más fuerte de lo que muchos anticiparon a principios de año…

Los datos del mercado muestran que, desde que el 28 de febrero, EE. UU. e Israel atacaron a Irán, desencadenando un conflicto en toda la región y casi cortando una quinta parte del suministro mundial de petróleo a través del estrecho de Ormuz, el dólar se ha convertido en uno de los ganadores más claros de la “refugio seguro”.

El rendimiento del dólar ya ha superado a todas las demás monedas de refugio, incluyendo el franco suizo y el yen japonés, y lidera con una ventaja considerable sobre bonos y oro, otros activos tradicionales de refugio. De repente, el consenso de que el dólar se depreciaría en 2026 parece estar completamente desfasado.

Pero al mismo tiempo, la inesperada fortaleza del dólar también puede generar efectos de ondas profundas, afectando el comercio global, el crecimiento y los mercados. En condiciones constantes, un dólar que se fortalece nuevamente restringirá el entorno financiero, erosionará las ganancias de las empresas estadounidenses y arrastrará el comercio mundial. Los países emergentes con grandes deudas denominadas en dólares serán los más afectados.

¿Por qué el dólar se ha convertido en el ganador del mercado?

La atractiva percepción de refugio del dólar en el mercado parece lógica en términos de la lógica del mercado. La energía de EE. UU. es relativamente autosuficiente, por lo que no es tan vulnerable a los picos en los precios de la gasolina como otros países.

Por supuesto, en el momento en que el precio del petróleo crudo en EE. UU. supera los 90 dólares por barril, EE. UU. no está completamente inmune. Pero en el mercado de divisas, lo más importante es la comparación entre monedas.

De hecho, aunque ambas son monedas de refugio, la situación del yen japonés es mucho peor que la del dólar, ya que casi toda su energía depende de importaciones. Este factor reduce la atracción del yen en esta crisis; al mismo tiempo, otra moneda de refugio, el franco suizo, también enfrenta factores negativos: el Banco Central Suizo ha advertido que intervendrá para limitar la apreciación excesiva del franco.

Por otro lado, desde que estalló el conflicto en Oriente Medio, aunque los mercados bursátiles y de bonos en EE. UU. también han caído, su desempeño ha sido relativamente destacado a nivel global. La resiliencia de Wall Street ha sido notable, y los bonos del Tesoro estadounidense han mostrado un buen rendimiento en comparación con los bonos de otros países desarrollados (especialmente los bonos de Reino Unido).

En conjunto, la perspectiva del dólar parece estar volviéndose más brillante en medio del fuego. El índice del dólar ICE (DXY), que mide el valor del dólar frente a una cesta de las principales monedas, ha apreciado rápidamente un 2% este mes. Aunque esta velocidad de apreciación puede no mantenerse, si el conflicto o sus efectos persisten hasta el verano o más allá, el dólar aún podría tener espacio para subir más.

Los analistas de HSBC afirman: “Si los precios del petróleo, el sentimiento de refugio y la volatilidad entre activos permanecen en niveles altos, es muy probable que los toros del dólar sigan dominando”.

Esto difiere completamente de las expectativas generales del mercado de divisas a principios de año: en ese momento, debido a preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal y las expectativas de recortes de tasas, el consenso en Wall Street era bajista para el dólar. Los futuros de tasas de interés a principios de año anticipaban al menos una reducción de 50 puntos básicos para fin de año, pero ahora el mercado solo ha descontado una reducción de 25 puntos básicos.

El impacto de que el petróleo y el dólar “rompan los 100” no debe subestimarse

En términos de magnitud, el índice del dólar se recuperó aproximadamente un 5% desde que tocó su mínimo en cuatro años a finales de enero. Muchos expertos señalan que si el dólar continúa fortaleciéndose, probablemente obligará al mercado a reevaluar muchas de las hipótesis del mercado para 2026, especialmente en un contexto donde los precios del petróleo vuelven a subir y reavivan el temor a la inflación.

Nota: Tendencia del índice del dólar

En un escenario de “doble ruptura de los 100”, los más afectados son los países cuya economía depende en gran medida de las importaciones de energía. Por ejemplo, la zona euro, donde el euro frente al dólar ha caído por debajo de 1.15. Esto significa que las empresas europeas no solo pagan precios más altos por el petróleo en las importaciones, sino que también sufren por la apreciación del dólar que reduce su poder adquisitivo.

Muchos análisis consideran que este “doble golpe” genera un efecto de contracción equivalente a un aumento de tasas encubierto.

Además, para los países emergentes con gran deuda en dólares (como algunos en el sudeste asiático y América Latina), un dólar fuerte significa un aumento exponencial en los costos de repago. Cuando estos países se ven obligados a usar sus valiosas reservas de divisas para defender su tipo de cambio o pagar sus deudas, las inversiones en infraestructura y bienestar social se ven forzadas a detenerse, aumentando el riesgo de incumplimiento soberano.

Otras posibles repercusiones negativas incluyen el comercio global. Felipe Camargo, economista jefe del Oxford Economics, señala que, frente a las políticas arancelarias del presidente Trump, la resistencia del comercio mundial en el pasado se debió en parte a que el dólar se depreció un 10% el año pasado.

Para 2025, las exportaciones globales, excluyendo EE. UU., crecerán un 5.3%, mucho más que el promedio de 3% en la última década. En un sistema comercial dominado por el dólar, la depreciación del dólar hace que los productos denominados en dólares sean más baratos, fortaleciendo los lazos comerciales internacionales.

Camargo estima que una apreciación del dólar del 10% podría reducir el volumen del comercio mundial en un 6%-8% respecto a las previsiones actuales, eliminando todo el crecimiento del año pasado. En este escenario, el volumen de comercio sería un 5% menor que las previsiones previas a la implementación de aranceles a principios del año pasado.

Además, la depreciación del dólar el año pasado ayudó a las ganancias de las empresas estadounidenses. Si este año el dólar se mantiene estable, esa ayuda desaparecerá; si continúa fortaleciéndose, se convertirá en un obstáculo.

La razón es que entre el 30% y el 40% de los ingresos de las empresas del S&P 500 provienen del extranjero; en el sector tecnológico, esa proporción supera el 50%. Dado que las empresas tecnológicas impulsan en gran medida las ganancias totales de EE. UU., esto es crucial. Las acciones tecnológicas representan aproximadamente un tercio del valor total del S&P 500 y contribuyen a cerca de una quinta parte del crecimiento total de beneficios.

Históricamente, cada vez que el dólar entra en un ciclo de fortaleza, suele ir acompañado de turbulencias en los mercados no estadounidenses y reestructuración de la riqueza. Y esta vez, la escena de los precios del petróleo y del dólar “rompiendo los 100” podría ser suficiente para que los inversores reconsideren todas las perspectivas del mercado de capitales para 2026.

El informe de Guotai Junan Securities de principios de esta semana señala que, el “doble rompimiento de los 100” en los precios del petróleo y el dólar, solo ocurrió en abril de 2022 tras el conflicto Rusia-Ucrania, y duró aproximadamente un mes. La subida simultánea del petróleo y del dólar indica una mayor preocupación del mercado por una “reinflación”, y se espera que el presidente Powell, que está por dejar el cargo, también enfatice este riesgo, lo que sugiere que ya ha cumplido con su misión de reducir las tasas.