Semana de Súper Bancos Centrales se encuentra con Conflicto Geopolítico: ¿Cómo se transmite la volatilidad del mercado de bonos al mercado de criptomonedas?

El mercado financiero global se encuentra en una encrucijada crucial. El 13 de marzo, Jamie Searle, estratega de tasas de interés de Citigroup, señaló en un informe que, hasta que la situación en el estrecho de Ormuz se aclare, los rendimientos de los bonos gubernamentales a corto plazo seguirán siendo vulnerables, y que la serie de reuniones de política monetaria que se celebrarán la próxima semana podría intensificar aún más la volatilidad del mercado. Esta advertencia pone en primer plano tres variables clave: los conflictos geopolíticos, las divergencias en las políticas monetarias y la volatilidad en los precios de los activos. Para el mercado de criptomonedas, comprender las posibles alteraciones en el núcleo del sistema financiero tradicional —el mercado de bonos— se ha convertido en un requisito fundamental para evaluar el entorno de liquidez externo.

¿Por qué el estrecho de Ormuz se ha convertido en un foco del mercado de bonos?

El estrecho de Ormuz es una vía vital para el transporte de energía a nivel mundial; su situación afecta directamente los precios del petróleo, que a su vez, mediante las expectativas de inflación, influyen en el mercado de bonos. Recientemente, los conflictos en esta zona se han intensificado, con varios buques petroleros siendo atacados y la navegación casi paralizada, lo que ha provocado un aumento acelerado en las preocupaciones sobre interrupciones en el suministro energético. Según estimaciones de Citigroup, la pérdida diaria de suministro en el Golfo Pérsico podría alcanzar entre 11 y 16 millones de barriles, y aunque la Agencia Internacional de Energía (AIE) libere reservas estratégicas, será difícil cubrir completamente esa brecha.

El núcleo de este mecanismo radica en que: los precios de la energía son un componente importante en la inflación. Cuando el precio del petróleo se dispara por riesgos de suministro, los mercados ajustan rápidamente sus expectativas sobre la trayectoria futura de la inflación. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años en EE. UU. han subido notablemente en las últimas semanas, pasando del 3.941 % a finales de febrero a superar el 4.2 %. Si el estrecho de Ormuz permanece bloqueado por un período prolongado, los costos energéticos impulsarán presiones inflacionarias que obligarán a los bancos centrales a mantener o incluso endurecer las políticas monetarias, siendo esta la razón fundamental por la que el mercado de bonos reacciona con tanta sensibilidad a los eventos geopolíticos.

¿Cómo agrava la divergencia en las políticas monetarias la incertidumbre del mercado?

La próxima semana será una “semana de super bancos centrales”, con decisiones de tasas de interés del Federal Reserve, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y otros. La evaluación de Jamie Searle revela un núcleo de divergencias: el BCE podría abrir la puerta a un aumento de tasas preventivo, mientras que el Banco de Inglaterra podría adoptar un tono cauteloso, reservándose la opción de recortar en el futuro.

Esta divergencia en políticas afectará directamente al mercado de bonos. Por un lado, si el BCE adopta una postura hawkish, los rendimientos de la deuda europea podrían subir, atrayendo capital hacia activos en euros; por otro, si el BoE mantiene un tono dovish, la atractividad relativa de la libra y los bonos británicos cambiará. Para un mercado global de bonos de gran tamaño, el desajuste en los ritmos de política de los principales bancos centrales aumentará la volatilidad en los flujos de capital y, mediante operaciones de arbitraje, transmitirá efectos a otras clases de activos. Cuando las señales de los bancos centrales sean ambiguas o divergentes, los participantes del mercado tenderán a reducir su exposición al riesgo, y los rendimientos de los bonos mostrarán oscilaciones amplias en ambas direcciones.

Tres vías por las que la volatilidad en el mercado de bonos se transmite a las criptomonedas

La volatilidad en el mercado de bonos tradicional no es un fenómeno aislado; se transmite a los activos criptográficos a través de las siguientes tres rutas:

• Primero, la revisión de las expectativas de liquidez. El aumento en los rendimientos de los bonos suele indicar una subida en las tasas de interés sin riesgo, lo que presiona a la baja los valores centrales de todos los activos de riesgo. Para criptomonedas como Bitcoin, el fortalecimiento de los rendimientos reales de los bonos del Tesoro incrementa el costo de mantener estos activos sin interés, provocando que parte del capital vuelva a fluir hacia activos en dólares.
• Segundo, la coherencia en el sentimiento de refugio. Si la volatilidad en los bonos se debe a shocks externos como conflictos geopolíticos, la aversión al riesgo en general tiende a aumentar. Aunque las criptomonedas a veces se consideran “oro digital”, en las fases iniciales de alta volatilidad, sus precios suelen correlacionarse fuertemente con activos de riesgo como las acciones estadounidenses. La caída del mercado bursátil el 12 de marzo, con una pérdida superior a 170 millones de dólares en liquidaciones, refleja precisamente esta resonancia emocional.
• Tercero, el impacto indirecto del índice del dólar. La divergencia en las políticas de los bancos centrales y los flujos de capital en el mercado de bonos afectan directamente al índice del dólar. Recientemente, el dólar ha subido cerca de 99.75, lo que ejerce un “efecto techo” en los mercados de criptomonedas: un dólar fuerte significa una liquidez offshore más restringida.

¿Qué implica el entorno macroeconómico actual para el mercado de criptomonedas?

Al analizar la advertencia de Citigroup en el contexto del mercado de criptomonedas, se pueden identificar varias características estructurales clave:

Primero, el mercado se encuentra en una fase de alta sensibilidad al apalancamiento. Datos de Coinglass muestran que, si Bitcoin cae por debajo de los 66,457 dólares, la liquidación acumulada en los principales exchanges centralizados alcanzará los 1.576 millones de dólares. Esto significa que, ante shocks macroeconómicos externos que empujen los precios a la baja, se podrían desencadenar cadenas de liquidaciones y stop-loss, amplificando la volatilidad.

En segundo lugar, las señales provenientes de la actividad en stablecoins deben interpretarse en el contexto macroeconómico. Datos en cadena indican que las direcciones activas de USDT en la cadena BNB han aumentado rápidamente, lo que en el pasado ha sido un indicio de que la liquidez se está transfiriendo desde stablecoins hacia activos criptográficos. Sin embargo, si el mercado de bonos continúa presionando a la baja y restringiendo la liquidez macro, esta activación interna podría no ser suficiente para contrarrestar una salida neta de fondos externos.

Además, el Senado de EE. UU. aprobó con gran mayoría un proyecto de ley que prohíbe a la Reserva Federal emitir moneda digital del banco central (CBDC) antes de 2030. Algunos interpretan esto como una aprobación indirecta a la innovación en activos digitales privados. Sin embargo, en un ciclo macro restrictivo, las ventajas regulatorias a largo plazo difícilmente compensarán la presión de liquidez a corto plazo.

Tres posibles evoluciones de las dos variables principales

El rumbo futuro del mercado dependerá principalmente de dos variables: la duración de la situación en el estrecho de Ormuz y la claridad en las señales de política de los bancos centrales. A partir de la información actual, se pueden proyectar tres escenarios:

• Escenario uno: alivio de la tensión y claridad en las políticas. Si el estrecho se normaliza en corto plazo y los precios del petróleo bajan, junto con una comunicación clara de los bancos centrales sobre una posible pausa o recortes en las tasas, el mercado de bonos tenderá a estabilizarse y las criptomonedas podrían experimentar un rebote en un entorno de mejora de liquidez esperado.
• Escenario dos: estancamiento prolongado y divergencias en las políticas. Si el bloqueo en el estrecho persiste y los bancos centrales mantienen posturas ambiguas o adoptan una postura hawkish inesperada, el mercado de bonos enfrentará presiones duales de “estanflación” y “política restrictiva”. La curva de rendimiento podría aplanarse o incluso invertirse, y las criptomonedas sufrirán una doble presión por liquidez externa y apalancamiento interno.
• Escenario tres: escalada del conflicto y predominancia del refugio. Si la tensión geopolítica se intensifica, el mercado podría cambiar de una estrategia de “inflación” a una de “refugio”. En ese caso, los activos seguros a corto plazo, como los bonos del gobierno, serán preferidos, mientras que los activos de alto riesgo, incluidas las criptomonedas, se verán presionados a la baja.

Riesgos de expectativas divergentes y riesgos extremos

Al analizar estos escenarios, es importante considerar algunos riesgos que a menudo pasan desapercibidos:

• El impacto de las expectativas divergentes puede ser mayor que el evento en sí. Como señala Jamie Searle, el BCE podría abrir la puerta a un aumento de tasas preventivo. Si el mercado ya ha descontado esta posibilidad, el impacto final será limitado; pero si el banco central sorprende con una postura más hawkish de lo esperado, incluso un cambio en el tono puede desencadenar reacciones fuertes.
• La posibilidad de una escalada no lineal en el bloqueo del estrecho. Expertos en seguridad advierten que, incluso con sistemas internacionales de protección, amenazas asimétricas como minas marinas podrían mantener el estrecho cerrado por largo tiempo. Este riesgo de cola, de baja probabilidad pero de gran impacto, podría alterar radicalmente las trayectorias de inflación y política monetaria global.
• La estructura de apalancamiento en el mercado de criptomonedas tiene un carácter auto-reforzante. Actualmente, más de 1.5 mil millones de dólares en liquidaciones están concentradas en torno a los 66,000 dólares, lo que implica que, si el precio alcanza esa zona, las ventas programadas podrían acelerarse, generando un ciclo negativo que se retroalimenta con las condiciones macroeconómicas.

Conclusión

La advertencia de Citigroup sobre la “semana de super bancos centrales” y la volatilidad en el mercado de bonos revela una contradicción central en los mercados financieros actuales: por un lado, los shocks geopolíticos afectan la oferta, y por otro, los bancos centrales enfrentan el difícil equilibrio entre controlar la inflación y mantener el crecimiento. Los precios de los activos están en una lucha constante entre estas dos variables, buscando un nuevo equilibrio. Para el mercado de criptomonedas, el entorno macro externo ha pasado de ser un “viento a favor” a un “viento en contra” o “de costado”. En la próxima semana, cualquier cambio en el estrecho de Ormuz o cada declaración de los principales bancos centrales se transmitirá a través de los rendimientos de los bonos, el índice del dólar y el sentimiento de riesgo, afectando los precios de los activos digitales. Comprender esta cadena de transmisión es esencial para gestionar riesgos en medio de la volatilidad.

Preguntas frecuentes

¿Qué es la “semana de super bancos centrales”?

Se refiere a la semana en que los principales bancos centrales del mundo publican sus decisiones de política monetaria en conjunto. La próxima semana, la Reserva Federal, el BCE, el BoE y otros celebrarán reuniones cuyas decisiones y declaraciones pueden tener efectos acumulativos en los mercados financieros globales.

¿Cómo afecta la situación en el estrecho de Ormuz al mercado de bonos?

El estrecho de Ormuz es la vía más importante para el transporte de petróleo a nivel mundial. Si la tensión en la zona provoca interrupciones en el suministro, los precios del petróleo subirán, elevando las expectativas de inflación. Esto puede llevar a los bancos centrales a subir las tasas o retrasar recortes, lo que a su vez aumenta los rendimientos de los bonos y reduce sus precios.

¿Por qué la volatilidad en el mercado de bonos afecta a las criptomonedas?

Principalmente por tres canales: primero, al modificar las expectativas de liquidez global, ya que un aumento en las tasas sin riesgo presiona a la baja los activos de riesgo; segundo, al influir en el índice del dólar, que afecta la liquidez en dólares en el mercado de criptomonedas; y tercero, mediante la transmisión del sentimiento del mercado, que provoca flujos de fondos entre clases de activos.

¿Qué significa “aumento preventivo de tasas” mencionado por el estratega de Citigroup?

Se refiere a que los bancos centrales podrían subir las tasas no por un exceso de inflación actual, sino como medida preventiva ante posibles riesgos futuros, como el aumento de precios del petróleo por conflictos geopolíticos. Este tipo de aumento suele ser más agresivo y puede sorprender al mercado.

¿Qué indicadores deben seguir los inversores en criptomonedas en el entorno macro actual?

Se recomienda monitorear tres niveles: macroeconómico, con atención a los rendimientos del Tesoro a diez años, el índice del dólar y las declaraciones de los bancos centrales; en cadena, observar la oferta y actividad en stablecoins y direcciones activas; y en el nivel de trading, estar atentos a zonas clave de liquidaciones que puedan generar reacciones en cadena.