La Reserva Federal enfrenta un dilema de reducción de tasas: Powell admite que la decisión de diciembre será difícil, y las posiciones de los funcionarios están gravemente divididas

La Reserva Federal enfrenta una difícil decisión de política. Aunque la inflación ha comenzado a aliviarse, el crecimiento económico sigue siendo fuerte, lo que complica mucho la decisión de reducir las tasas de interés. En este contexto, ha surgido una clara división interna en la Fed, que no solo afecta a los mercados financieros tradicionales, sino también a mercados de activos de alto riesgo, como la minería de criptomonedas. Cuando hay incertidumbre sobre la política de tasas, las preferencias de los inversores por activos de riesgo cambian directamente, afectando todo el ecosistema del mercado.

Causas fundamentales de la división: lucha entre inflación y tasa neutral

Las diferencias de postura entre los funcionarios de la Fed se basan en distintas evaluaciones de la situación económica. Los que apoyan una reducción de tasas destacan que la presión inflacionaria ya se ha reducido notablemente y que hay margen para ajustar la política. Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, cree que la Fed aún puede “bajar rápidamente” las tasas sin poner en peligro el objetivo de inflación. Igualmente, Waller, miembro de la Fed, considera apropiado realizar una reducción en diciembre, aunque la acción en enero aún está en duda.

Por otro lado, los que prefieren mantener una postura cautelosa señalan que las tasas actuales ya están cerca del nivel neutral, y que una relajación prematura podría debilitar la lucha contra la inflación. Jefferson, vicepresidente de la Fed, advierte que, con las tasas cerca del nivel neutral, los responsables de la política deben actuar con cautela. Schmid, presidenta de la Reserva de Kansas City, fue más directa: una mayor reducción de tasas podría tener efectos inflacionarios a largo plazo, y ya expresó su oposición a una bajada en diciembre en la reunión de octubre. Collins, presidenta de la Reserva de Boston, considera que la política actual es adecuada y duda de una reducción en diciembre.

Estado actual de las posturas: cinco a favor, seis en reserva

De los miembros con derecho a voto en 2025, los que apoyan una reducción de tasas son menos numerosos. Además de Williams, Waller y Milan, que apoyan claramente una bajada “paulatina y gradual”, los miembros Bowman y Cook, aunque no se pronunciaron en noviembre, tienden a apoyar la reducción. Milan incluso afirmó que, si su voto fuera decisivo, apoyaría una pequeña bajada en diciembre, reflejando su fuerte apoyo a la flexibilidad política. En las dos reuniones anteriores, ha abogado por una reducción de 50 puntos básicos.

El bloque que prefiere mantener una política cautelosa está más unido. Además de Jefferson, Schmid y Collins, Musalem, presidenta de la Fed de San Luis, señala que la política está cerca del nivel neutral y que hay poco margen para relajarse, por lo que hay que actuar con prudencia. Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, advierte que no se debe reducir las tasas demasiado pronto: a medio plazo, no es un enfoque agresivo, y cree que las tasas bajarán y podrían seguir bajando, pero primero hay que pasar por esta etapa. Barr, miembro de la Fed, aunque no se pronunció en noviembre, en general prefiere mantener las tasas sin cambios.

Opiniones de los no votantes

Entre los miembros sin derecho a voto en 2025, las opiniones también varían. Daly, presidenta de la Fed de San Francisco, apoya una bajada en diciembre, afirmando que las condiciones del mercado laboral se están deteriorando. Logan, de la Fed de Dallas, opina que, a menos que cambien las circunstancias, será difícil volver a reducir en diciembre. Harker, de la Fed de Filadelfia, mantiene una postura “cautelosa” respecto a la decisión de diciembre, destacando que cada reducción de tasas eleva la barrera para la próxima. Mester, de la Fed de Cleveland, es la más firme: advierte que reducir las tasas para apoyar el mercado laboral podría mantener la inflación elevada a largo plazo y fomentar comportamientos de riesgo en los mercados financieros. Considera que las tasas actuales son casi restrictivas y que deben mantenerse así para frenar la inflación.

Impacto profundo de la división en la política en el mercado

Las divisiones en la política tienen como consecuencia inmediata un aumento en la incertidumbre de las expectativas del mercado. Cuando no hay consenso interno en la Fed sobre la dirección de la política, los inversores enfrentan mayores primas de riesgo, lo que suele incrementar la volatilidad de los activos de riesgo. Para industrias altamente sensibles a la política macroeconómica, como la minería de criptomonedas, esta incertidumbre es especialmente relevante. La dirección de la política de tasas afecta directamente la liquidez de los activos de riesgo globales y la preferencia de los inversores por el riesgo. En ciclos de bajada de tasas, los inversores tienden a buscar activos con mayores rendimientos, incluyendo las criptomonedas; en entornos de política restrictiva o con divisiones, el capital se desplaza más hacia activos seguros.

La próxima decisión de la Fed será una señal clave para el mercado. Si Powell apoya finalmente una bajada en diciembre, entrará en conflicto directo con los funcionarios más hawkish. Si mantiene las tasas sin cambios, puede no cumplir con las expectativas de los más dovish. Esta incertidumbre en la política continuará influyendo en el desempeño de todos los activos de riesgo, incluyendo las criptomonedas. Los inversores deben seguir de cerca las declaraciones de los funcionarios de la Fed y la evolución de los datos económicos.