La caída del precio del cacao en Nigeria señala una corrección del mercado a medida que se reequilibran las ofertas globales

Hoy, el mercado mundial de cacao está experimentando una caída significativa tras una semana de fuertes avances. El contrato de cacao de marzo en Nueva York ha caído 706 puntos (un 11,62%), mientras que el de marzo en Londres ha bajado 451 puntos (un 10,33%). La caída en los precios del cacao ha alcanzado su nivel más pronunciado en semanas, con exportadores de la principal región productora de cacao del mundo descargando posiciones activamente antes de la temporada de cosecha principal. La reversión abrupta refleja una interacción compleja de expectativas de oferta, fluctuaciones de divisas y cambios en el sentimiento del mercado.

La subida en la presión de venta está redefiniendo los precios del cacao

La actividad de cobertura de los exportadores ha emergido como el principal impulsor de la actual caída de precios del cacao. Tras el rally de la semana pasada, cuando los precios alcanzaron su nivel más alto en siete días debido a expectativas de que los fondos indexados de materias primas realizarían su reequilibrio anual, los principales participantes del mercado aprovecharon la oportunidad para asegurar ganancias. Los analistas de Peak Trading Research estiman que la ventana de reequilibrio podría activar aproximadamente 37,000 contratos, lo que representa alrededor del 31% del interés abierto total. Sin embargo, a medida que esas presiones de compra de fondos indexados se materializaron, los exportadores rápidamente aprovecharon los niveles elevados para asegurar coberturas contra la próxima temporada de cosecha.

La fortaleza del dólar estadounidense ha agravado la presión a la baja sobre los precios del cacao. El índice del dólar alcanzó un máximo en cuatro semanas, haciendo que las materias primas denominadas en dólares sean menos atractivas para los compradores internacionales y acelerando el ritmo de ventas. Esta dinámica de divisas, combinada con la posición de los exportadores, ha superado cualquier mecanismo de soporte de precios a corto plazo.

Dinámica de la cosecha en África Occidental y pronósticos de oferta

Las condiciones climáticas en África Occidental han mejorado drásticamente, señalando una cosecha robusta por delante. Según Tropical General Investments Group, Costa de Marfil y Ghana están experimentando condiciones favorables de cultivo que se espera mejoren la producción de febrero a marzo, con agricultores reportando vainas significativamente más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez, un importante fabricante global de chocolates, destacó recientemente que el conteo actual de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más alto que los niveles del año pasado, lo que es una señal alcista para los volúmenes de producción.

Costa de Marfil, que representa aproximadamente el 40% de la oferta mundial de cacao, ya ha comenzado su cosecha principal. Los agricultores locales expresan optimismo cauteloso respecto a la calidad y los rendimientos de la cosecha. Sin embargo, a pesar de estos indicadores positivos de oferta, los precios del cacao han encontrado soporte en la reducción de los flujos de envío. Desde el 1 de octubre, las entregas acumuladas alcanzan 1.073 millones de toneladas métricas, lo que representa una disminución del 3,3% respecto al año anterior. Esta escasez de oferta ha amortiguado temporalmente las caídas más profundas del mercado.

La inclusión de futuros de cacao en el Índice de Materias Primas Bloomberg (BCOM) representa un impulso estructural que podría atraer capital pasivo significativo. El equipo de investigación de Citigroup estima que esta incorporación podría generar hasta 2 mil millones de dólares en nuevas compras de futuros de cacao en Nueva York, proporcionando un piso potencial para futuras caídas de precios.

Perspectivas de producción en Nigeria y posición en el mercado global

Nigeria, la quinta mayor productora mundial de cacao, enfrenta un obstáculo que contrasta marcadamente con las condiciones en mejora en otras regiones. La Asociación de Cacao de Nigeria ha señalado que la producción de cacao en 2025/26 disminuirá aproximadamente un 11% interanual, hasta 305,000 toneladas métricas, desde las 344,000 MT proyectadas para el año anterior. Esta contracción en Nigeria refleja desafíos estructurales que han presionado los rendimientos a pesar de volúmenes de exportación estables; las exportaciones de septiembre permanecieron estables en 14,511 MT en comparación con el año pasado.

Esta debilidad en la producción de Nigeria actúa como un contrapeso a las señales alcistas de oferta provenientes de Costa de Marfil y Ghana. La divergencia entre la caída en la producción de Nigeria y la fortaleza general de África Occidental subraya la naturaleza fragmentada de la dinámica regional de oferta. Para los participantes del mercado que siguen el rendimiento de productores individuales, la trayectoria de Nigeria requiere una vigilancia cercana, ya que las caídas sostenidas en la producción podrían aumentar la volatilidad de los precios a pesar del superávit global.

Tendencias en inventarios y obstáculos regulatorios

Los inventarios de cacao en puertos de EE. UU. siguen siendo una señal mixta para la dirección de los precios. Las existencias monitoreadas por ICE cayeron a un mínimo de 9,75 meses, con 1,626,105 bolsas a finales de diciembre, pero desde entonces se han recuperado a 1,658,056 bolsas, alcanzando un máximo en 3.5 semanas. Esta estabilización de inventarios ha proporcionado un soporte mínimo al entorno actual de precios del cacao.

Las perspectivas de oferta global continúan ajustándose a la baja. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) redujo drásticamente su estimación de superávit para 2024/25 a solo 49,000 toneladas métricas, una reducción significativa respecto a las 142,000 MT previstas anteriormente. ICCO también bajó la orientación de producción para todo el año 2024/25 a 4.69 millones de toneladas, desde 4.84 millones. De manera similar, Rabobank recortó su proyección de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT, indicando un equilibrio más ajustado en los fundamentos del mercado.

En cuanto a la demanda, persiste la debilidad en regiones clave de consumo. La molienda de cacao en Asia cayó un 17% interanual en el tercer trimestre, alcanzando 183,413 MT, el resultado más débil en nueve años para ese período. La molienda en Europa disminuyó un 4,8%, hasta 337,353 MT, marcando un mínimo en diez años para ese trimestre. Esta deterioración de la demanda ha compensado las preocupaciones de oferta y ha contribuido a la presión bajista sobre los precios del cacao hoy.

La decisión del Parlamento Europeo de posponer la implementación de la ley contra la deforestación por un año también ha afectado el sentimiento del mercado. La demora permite la continuación de importaciones de cacao de regiones donde la deforestación sigue siendo prevalente, añadiendo presión a la oferta y socavando el soporte de precios.

La corrección de precios del cacao de hoy refleja una transición del sentimiento alcista en torno al reequilibrio de índices hacia una evaluación más equilibrada de los fundamentos de oferta y demanda. Aunque las dificultades de producción en Nigeria brindan cierto soporte estructural, las perspectivas de una cosecha robusta en África Occidental y la demanda global en desaceleración crean un escenario complejo para el mercado en el futuro.