Nuevo cambio en el precio del cacao: el mercado reacciona a las expectativas de cosecha en África Occidental

El mercado de futuros de cacao experimenta una reversión dramática tras la notable subida de la semana pasada. Los contratos de marzo en ICE NY (CCH26) han cedido 706 puntos, lo que representa una caída del 11,62%, mientras que los contratos de marzo en ICE Londres (CAH26) bajaron 451 puntos o un 10,33%. Este retroceso agudo ha llevado el cacao de Nueva York a su nivel más bajo en seis semanas y ha empujado el cacao de Londres a un mínimo de un mes. La nueva dinámica de precios del cacao refleja un cambio fundamental en el sentimiento del mercado, ya que los exportadores corren a asegurar posiciones de cobertura antes de la cosecha prevista en África Occidental. La presión de venta se ve agravada por el aumento del índice del dólar estadounidense, que alcanzó un máximo de cuatro semanas, sumando vientos en contra bajistas para las commodities denominadas en dólares.

Exportadores aseguran posiciones mientras los fondos indexados impulsan la volatilidad reciente

Los participantes del mercado reaccionan de manera fundamentalmente diferente ante el nuevo entorno de precios del cacao. Los exportadores, que se beneficiaron del pico de precios del jueves pasado, están cubriendo activamente sus posiciones para protegerse de posibles caídas adicionales durante el período de cosecha. Mientras tanto, la subida del día anterior fue en gran parte impulsada por expectativas relacionadas con el reequilibrio de fondos indexados en commodities. Peak Trading Research estima que el reequilibrio anual podría resultar en aproximadamente 37,000 compras de contratos de cacao, casi el 31% del interés abierto total, lo que elevó temporalmente los precios a su nivel más alto en una semana.

La dinámica entre estas dos fuerzas revela cómo los nuevos movimientos de precios del cacao son impulsados por estrategias divergentes de los participantes del mercado. Los fondos indexados que buscan aumentar su exposición al cacao chocan con los exportadores y traders que desean asegurar ganancias, creando las oscilaciones de precios volátiles que ahora caracterizan al mercado.

Mejoras en el clima y récords de vainas indican una oferta abundante por delante

Las condiciones climáticas favorables en África Occidental están ejerciendo una presión a la baja sostenida sobre los precios del cacao. Según Tropical General Investments Group, las mejores condiciones de cultivo se esperan para mejorar la cosecha de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con los agricultores reportando vainas de cacao notablemente más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Este optimismo también llega a los principales actores de la industria: Mondelez informó que el conteo de vainas en África Occidental actualmente supera en un 7% el promedio de cinco años y supera significativamente los niveles del año pasado.

En Costa de Marfil, la cosecha principal ha comenzado, y los agricultores locales expresan confianza en la calidad de la cosecha. Sin embargo, estas perspectivas optimistas contrastan con los datos recientes de envíos. Desde el 1 de octubre, los agricultores han entregado 1.073 millones de toneladas métricas de cacao en los puertos, un 3,3% menos que en el mismo período del año pasado. A pesar de ser el principal productor mundial de cacao, el ritmo de entregas en Costa de Marfil sugiere cierta hesitación entre los agricultores, posiblemente debido a expectativas de precios previamente elevadas.

Potencial alcista adicional: inclusión en índices y dinámica de inventarios

Un contrapeso a la narrativa bajista de la cosecha proviene de la inclusión del cacao en el Índice de Commodities de Bloomberg (BCOM). Citigroup estima que esta incorporación podría atraer hasta 2 mil millones de dólares en nuevas compras de futuros de cacao en Nueva York, creando un posible soporte para los precios. La demanda impulsada por este índice podría eventualmente contrarrestar parte de la presión a la baja derivada de las perspectivas de cosecha abundante.

En cuanto a los inventarios, la situación sigue siendo mixta. Las existencias monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 9,75 meses, con 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, pero posteriormente se recuperaron a un máximo de 3,5 semanas, con 1,658,056 bolsas. La escasez en los suministros visibles—históricamente un mecanismo de soporte de precios—parece insuficiente para contrarrestar el peso de las expectativas de oferta derivadas de la cosecha.

Perspectiva global de suministro se deteriora mientras la demanda enfrenta obstáculos

La Organización Internacional del Cacao (ICCO) proporcionó una evaluación sombría del suministro el 28 de noviembre, revisando a la baja el superávit global de cacao para 2024/25 a solo 49,000 toneladas métricas desde 142,000 toneladas. Quizás más revelador, la organización redujo su estimación de producción anual a 4,69 millones de toneladas métricas (MMT) desde 4,84 MMT. Rabobank también recortó su proyección de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas desde las 328,000 toneladas anteriores, indicando un ajuste en el balance global a pesar de la abundancia a corto plazo en África Occidental.

La debilidad en la demanda añade otra dimensión a la presión bajista sobre los precios del cacao. La Asociación de Cacao de Asia reportó que las molienda de cacao del tercer trimestre cayó un 17% interanual, a 183,413 toneladas métricas, el nivel más bajo en nueve años para ese período. La molienda en Europa cayó un 4,8%, a 337,353 toneladas métricas, marcando un mínimo de diez años para el tercer trimestre. Solo la molienda en Norteamérica mostró un aumento, subiendo un 3,2% a 112,784 toneladas métricas, aunque este incremento refleja la incorporación de nuevas empresas reportantes en lugar de un crecimiento orgánico de la demanda.

Perspectivas a medio plazo: producción y entorno regulatorio

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta obstáculos estructurales. La Asociación de Cacao de Nigeria espera que la producción del país en 2025/26 disminuya un 11% interanual, a 305,000 toneladas métricas, desde las 344,000 MT proyectadas para 2024/25. Aunque las exportaciones de septiembre se mantuvieron estables en comparación con el año anterior, en 14,511 MT, la prevista caída en la producción podría ofrecer cierto soporte a los precios globales.

En el frente regulatorio, la decisión del Parlamento Europeo de posponer la implementación de la ley contra la deforestación por un año elimina una posible restricción de suministro. Este alivio permite continuar las importaciones de cacao desde regiones afectadas por la deforestación en África, Indonesia y Sudamérica, aumentando la oferta disponible y presionando las perspectivas de recuperación de los precios del cacao.

El contexto histórico es importante: la revisión del ICCO del 30 de mayo indicó que en 2023/24 se registró un déficit global de cacao de -494,000 toneladas métricas, la mayor escasez en más de seis décadas, con una caída del 12,9% en la producción interanual, hasta 4.368 millones de toneladas métricas. Sin embargo, para 2024/25, la organización anticipa un superávit de 49,000 toneladas métricas, el primero en cuatro años, con una producción prevista que aumentará un 7,4% hasta 4,69 millones de toneladas métricas. Esta trayectoria de recuperación explica por qué el entorno de precios del cacao sigue siendo desafiante a pesar de la crisis de suministro de varias décadas que acaba de concluir.