Por qué Michael Burry está apostando en contra de la valoración de $300 mil millones de Palantir

Michael Burry, el inversor famoso por apostar en contra del mercado inmobiliario antes de 2008, vuelve a estar en los titulares—esta vez apuntando a la empresa de análisis de datos Palantir. A finales de 2024, tomó posiciones cortas contra las acciones de Palantir, argumentando que su valoración actual en el mercado está fundamentalmente desconectada de su realidad empresarial. Para respaldar su tesis, Michael Burry publicó un ensayo exhaustivo de más de 10,000 palabras en Substack, desglosando meticulosamente por qué cree que las acciones están significativamente sobrevaloradas.

Su timing es llamativo. Mientras el mercado ha llevado la valoración de Palantir a casi 300 mil millones de dólares—con analistas de Wall Street en promedio calificándola como sobrevalorada—Michael Burry ve una imagen diferente. Él cree que las ambiciones de IA de la compañía ocultan preocupaciones operativas y financieras más profundas que el mercado ha pasado por alto.

La carga de 3.960 millones de dólares: historia de gastos de Palantir

Antes de que Palantir saliera a bolsa a finales de 2020, la empresa operaba como un insider bien conectado en Washington, con fuertes relaciones en el gobierno y Silicon Valley. Sin embargo, tras bambalinas, la realidad financiera era muy distinta. Cuando Palantir presentó su declaración oficial S-1 en verano de 2020, la divulgación pública reveló un historial sobrio: la compañía había acumulado pérdidas totales por 3.960 millones de dólares hasta el 30 de junio de 2020.

Las pérdidas no eran cosa del pasado lejano. Solo en 2018 y 2019, Palantir quemó 1.200 millones de dólares. Durante la financiación Serie K en 2019, los inversores valoraron la compañía en 11,38 dólares por acción y comprometieron 899 millones de dólares. Sin embargo, entre rondas de financiación importantes, la empresa dependía de líneas de crédito revolventes para mantener el flujo de caja—un patrón que sugiere que la generación de efectivo operativo seguía siendo débil.

Quizá lo más revelador fue la decisión de la junta en agosto de 2020. Justo antes de la salida a bolsa directa, los ejecutivos otorgaron al CEO Alex Karp opciones sobre acciones por 1.100 millones de dólares. Michael Burry destacó ese momento como emblemático de la relación de la compañía con el capital: sabía cómo desplegar recursos de manera agresiva, ya fuera hacia operaciones o compensación ejecutiva.

¿Puede la IA realmente cumplir? La cuestión de la fiabilidad

La narrativa de Palantir cambió en 2023 cuando lanzó su Plataforma de Inteligencia Artificial, posicionándose como un puente entre modelos de lenguaje de terceros, como OpenAI y Anthropic, y los datos de clientes empresariales. Desde entonces, el mercado ha premiado con creces el giro hacia la IA. El año pasado, Palantir reportó 4.500 millones de dólares en ingresos anuales—un aumento del 56% respecto al año anterior. La acción en sí se disparó aproximadamente un 450% en los últimos dos años.

Pero Michael Burry desafía la tesis subyacente de la IA. Argumenta que la dependencia de Palantir en modelos de lenguaje de terceros introduce una vulnerabilidad crítica: estos modelos son “sistemáticamente poco fiables” para aplicaciones críticas. Para ello, citó un artículo de investigación de la Universidad de Stanford que documenta fallos en el razonamiento de los grandes modelos de lenguaje—fallos que son enormemente importantes para razonamiento legal, análisis científico, soporte en decisiones médicas, objetivos militares y otras aplicaciones que exigen una precisión del 100%.

Esto no es una preocupación teórica. Si los modelos de IA carecen de la precisión necesaria para decisiones de alto riesgo, su valor en el software empresarial de Palantir disminuye sustancialmente. Michael Burry ve una plataforma de IA construida sobre bases tecnológicas inestables.

La disparidad de crecimiento que revela el verdadero modelo de negocio

Cuando Michael Burry analizó el rendimiento regional de Palantir, surgió una asimetría llamativa. Los ingresos comerciales en EE. UU. aumentaron un 137% en el año más reciente. Los ingresos comerciales internacionales, en cambio, solo crecieron un 2%. Esta divergencia dramática sugiere algo importante sobre cómo funciona realmente el negocio de Palantir.

Michael Burry argumenta que los números revelan que Palantir funciona más como una firma de consultoría de alto contacto que como una plataforma escalable de software como servicio. El fuerte crecimiento en EE. UU. probablemente depende de una participación intensiva de ingenieros y de la construcción de relaciones en el terreno. La estancación internacional indica que este modelo no se traslada bien ni se replica fácilmente.

Si esa interpretación es correcta, Palantir enfrenta restricciones significativas. Competidores bien financiados como Salesforce y Microsoft podrían decidir en el futuro avanzar agresivamente en la integración de datos. Una vez que clientes astutos reconozcan que “el emperador Palantir no tiene ropa”—o que las herramientas de IA hacen que la integración de datos sea barata y accesible—la brecha competitiva se colapsará. Michael Burry cree que ese punto de inflexión se acerca.

La pregunta de 100 mil millones de dólares

El argumento final de Michael Burry quizás sea el más audaz. Predice que el impulso reciente no persistirá. La racha ganadora de la compañía en la era de la IA será temporal. Cuando el mercado vuelva a revalorizar a Palantir para reflejar la dinámica real del negocio, predice que la valoración verdadera se situará por debajo de los 100 mil millones de dólares.

Eso representa una revaloración drástica desde la capitalización actual de 300 mil millones. Para Michael Burry, el análisis riesgo-recompensa es convincente. Está en posición de obtener beneficios significativos si su tesis se cumple. Mientras tanto, el mercado en general sigue valorando a Palantir como un beneficiario estable y de alto crecimiento en IA—un desacuerdo fundamental que eventualmente se resolverá.