La intensificación del control de las criptomonedas por parte de China señala la dirección del mercado

Anuncio general del 6/2 de China — prohibición de stablecoins vinculadas al yuan no autorizadas, clasificación de la mayoría de las actividades de activos digitales del mundo real (RWA) como ilegales y reafirmación de la prohibición total de actividades relacionadas con criptomonedas — no causó movimientos significativos en el mercado. Según Jason Atkins, director comercial de Auros, una firma de creación de mercado con sede en Hong Kong, esta reacción tibia es la señal más notable.

Jason Atkins, Director Comercial de Auros | Fuente: Captura de pantalla de ConsensusDespués de años de prohibiciones y reiteraciones de medidas similares, el mercado parece haberse acostumbrado a la postura firme de Beijing respecto a las criptomonedas descentralizadas. Sin embargo, lo más interesante no es la prohibición en sí, sino los detalles que revela este anuncio.

RWA: Adelantándose a la tendencia global

Lo más destacado del anuncio del 6/2 es que China por primera vez menciona específicamente las RWA. Mientras algunos opinan que esto es un aumento en el control, Atkins lo ve como un paso para “allanar el camino” a futuras regulaciones.

Según él, Beijing aprendió de la rápida expansión de la minería de Bitcoin en China en el pasado. Permitir que esta industria crezca demasiado antes de prohibirla en 2021 hizo que los reguladores enfrentaran grandes desafíos para controlarla. Con las RWA en auge a nivel mundial, China parece decidida a no repetir ese error.

Mencionar claramente las RWA en el anuncio indica que Beijing las ve como un riesgo potencial para el control de capital. Esto refleja su preocupación por la movilidad y libertad de los activos, en contra de la filosofía financiera basada en un control estricto por parte de China.

No obstante, esto no significa que pronto se implementará un marco legal para las RWA. Más bien, muestra que Beijing está vigilando de cerca su desarrollo para actuar oportunamente cuando sea necesario.

“La minería de Bitcoin creció mucho en China sin que las autoridades se dieran cuenta, y luego se volvió demasiado grande para controlar,” comenta Atkins. “Incluir las RWA en este anuncio muestra que están intentando anticiparse a posibles problemas y crear regulaciones antes de que se conviertan en una amenaza real.”

Stablecoins, Hong Kong y la infraestructura financiera

Un punto notable del anuncio es que China, por primera vez, separa las stablecoins de la definición de dinero virtual, considerándolas herramientas que cumplen “algunas funciones del dinero fiduciario.” Algunos expertos creen que esto podría abrir la puerta a que bancos chinos en Hong Kong soliciten licencias para emitir stablecoins bajo el nuevo marco legal de la ciudad.

Atkins opina que esta interpretación es razonable, pero que el camino para que esto sea realidad será largo. Para él, el problema principal no es la innovación, sino la infraestructura: si las stablecoins demuestran mejorar la eficiencia en pagos y transacciones, serán vistas como una mejora para el sistema bancario, no como una amenaza.

En la fase inicial, las startups de criptomonedas podrían liderar en Hong Kong en un entorno de prueba. Con el tiempo, los grandes bancos participarán cuando el marco legal esté más desarrollado y los riesgos mejor controlados.

Sobre si las grandes empresas tecnológicas de China —que ya probaron proyectos de stablecoin en Hong Kong antes de ser suspendidos— podrán continuar, Atkins admite que esto depende de conversaciones internas entre Beijing y Hong Kong. “Solo sabemos lo que quieren que sepamos,” dice.

La silenciosa dominancia del dólar estadounidense en la era digital

El análisis más profundo de Atkins no se centra en la prohibición china, sino en lo que China difícilmente podrá controlar. Según él, la Ley GENIUS de EE. UU. ha acercado al mundo a una nueva realidad, donde las transacciones digitales —y las físicas— usan por defecto sistemas de pago basados en el dólar estadounidense.

Cada compra de una stablecoin vinculada al dólar equivale a una compra de bonos del gobierno de EE. UU. China entendió bien este poder: en 2013, era el mayor tenedor extranjero de bonos estadounidenses, con más de 1.3 billones de dólares. Sin embargo, en años posteriores, redujo sus tenencias a unos 680 mil millones, quedando detrás de Japón y Reino Unido.

Pero en un mundo donde las stablecoins son ampliamente aceptadas y operan sin fronteras, abandonar los bonos del gobierno de EE. UU. ya no es una opción viable. La demanda de deuda estadounidense se vuelve una consecuencia inevitable de las transacciones digitales diarias, fuera del control de cualquier gobierno.

“Puedes prohibirlo,” dice Atkins. “Pero, ¿cómo detenerlo realmente?”

La gran pregunta sin responder

Al final, Atkins destaca un problema importante pero poco discutido: cuando las autoridades aprueban marcos legales para stablecoins y prueban la tokenización de activos, la cuestión de quién proveerá liquidez a estos productos aún no está resuelta.

Los canales de depósito y retiro, la estabilidad de precios y los bajos deslizamientos — todo esto no puede existir sin creadores de mercado que operen bajo condiciones incentivadas. La regulación puede abrir la puerta, pero la liquidez es lo que decidirá si esa puerta se cruza o no.

“Sin liquidez, nada funciona,” afirma. “Por muy atractivo que hagas el sistema, no operará.”

Aunque Atkins habla como director comercial de una empresa con interés directo en esto, su perspectiva tiene valor. Sin creadores de mercado que mantengan el equilibrio entre oferta y demanda, la volatilidad aumentará, los diferenciales se ampliarán, y un mercado estable y accesible, como esperan los reguladores — ya sea en Hong Kong, Washington o Beijing — no podrá formarse.

China puede optar por ignorar esta realidad o creer que puede construir un sistema alternativo basado en infraestructura controlada por el Estado. Pero, independientemente de sus deseos, la base operativa de cualquier ecosistema de stablecoins eficiente debe estar sustentada en empresas como Auros.