2026 年 5 月，加密基础设施公司 Zero Hash 正以超过 15 亿美元估值推进新一轮融资，此前支付巨头万事达卡在完成对英国稳定币基础设施公司 BVNK 的 18 亿美元收购后，退出了对 Zero Hash 的投资计划。这并非孤立事件。在同一时间窗口内，摩根士丹利通过旗下 E-Trade 平台推进现货加密货币交易服务，摩根大通的区块链平台 Kinexys 累计交易量突破 1 万亿美元，花旗银行宣布将于年内推出机构级比特币托管解决方案。
从融资数据来看，趋势更加清晰。2026 年 5 月的单个 24 小时窗口内，超过 4.22 亿美元资金涌入加密生态的基础设施层。加密支付基础设施赛道在 2026 年第一季度融资突破 10 亿美元，同比增长约 43%。风险投资机构 Andreessen Horowitz 则推出了规模达 22 亿美元的第五期加密基金，明确聚焦于稳定币、支付和代币化资产等基础设施应用层。
这些事件共同指向一个正在发生的结构性转变：传统金融机构对加密资产的参与方式，正在从“持有敞口”转向“建设基础设施”。
一场跨越数年的布局
传统金融机构对加密基础设施的介入并非始于 2026 年。其演化路径大致可分为三个阶段。
第一阶段：概念验证期（2015 至 2020 年）
这一阶段的核心任务是验证区块链技术在金融场景中的可行性。摩根大通于 2016 年推出基于联盟链的 Onyx 平台，用于测试机构间支付与清算效率。巴克莱早在 2016 年便加入 R3 联盟探索区块链结算。但整体而言，此阶段局限于私有链或联盟链环境，业务规模有限。
第二阶段：RWA 早期落地与政策松绑期（2021 至 2025 年）
随着 DeFi 生态成熟与机构认知提升，真实世界资产上链进入落地阶段。贝莱德推出 BUIDL 代币化国债基金，富兰克林邓普顿上线 BENJI 产品。政策层面，2025 年 7 月美国 GENIUS Act 正式签署为法律，为稳定币划定联邦监管框架。这些信号推动了金融机构从“观望”向“抢跑”转变。
第三阶段：基础设施级部署期（2026 年至今）
进入 2026 年，传统金融机构的行动从试点正式升级为系统性的基础设施部署。纽约证券交易所在 3 月宣布与 Securitize 合作开发代币化证券交易与链上结算平台，支持 24/7 全天候交易和基于稳定币的资金筹集。摩根士丹利于 2 月公布数字资产全链条战略，涵盖交易、托管、借贷及收益生成服务。花旗银行同期披露比特币托管计划，巴克莱启动区块链支付平台评估。5 月，摩根大通与 Ripple、万事达卡、Ondo Finance 联合完成代币化美国国债的跨境结算试点，实现了区块链与传统银行体系的实时协同，结算时间不足 5 秒，而传统电汇通常需要 1 至 3 天。
值得关注的是，Zero Hash 自身的融资轨迹本身即是一条缩影。2025 年 9 月，该公司在由盈透证券领投的 D-2 轮融资中估值达 10 亿美元。而到了 2026 年 5 月，其估值目标已攀升至超过 15 亿美元，尽管期间经历了与万事达卡收购谈判的复杂博弈。
资本流向透露的三重信号
信号一：基础设施类融资主导市场
据 ChainCatcher 数据，2026 年 5 月第三周共完成 14 笔融资，总规模达 11.13 亿美元，其中基础设施赛道融资额超过 10 亿美元，占据绝对主导地位。区块链分析公司 Elliptic 完成 1.2 亿美元融资，德意志银行与纳斯达克均参投。这组数据意味着，资本不再追逐叙事类项目，而是重注押注于“管道层”。
信号二：并购整合加速行业集中
仅 2026 年上半年，数字资产基础设施领域便出现了多笔重大并购交易。Kraken 母公司 Payward 以最高 5.5 亿美元收购衍生品平台 Bitnomial；Bullish 宣布以 42 亿美元收购 Equiniti，构建代币化证券基础设施。万事达卡对 BVNK 的收购则是支付巨头直接获取稳定币基础设施能力的典型案例。数据显示，加密支付基础设施赛道在 2026 年第一季度融资额同比增长 43%，首次突破 10 亿美元关口。
信号三：预算分配与落地之间的鸿沟
根据 Fireblocks 对全球 600 多位银行高管的调查，88% 的金融机构已承诺在 2026 年为数字资产基础设施拨付预算，但实际进入生产部署阶段的仅有 16%。仅有 15% 的机构表示其托管和钱包治理基础设施已具备完全生产就绪状态。这组数据揭示了当前阶段的本质特征：决心已下，但能力尚未完全就绪。
从代币化资产的整体规模来看，截至 2026 年 5 月 13 日，代币化美国国债总锁仓价值已达 153.5 亿美元，超越 4 月中旬约 151 亿美元的前期记录。整体 RWA 市值攀升至约 309 亿美元。以太坊上的代币化美债产品在 5 月初达到 80 亿美元历史新高，六个月内实现翻倍。稳定币市场规模在 2026 年 4 月下旬突破 3,210 亿美元。2025 年全年，稳定币链上转账量达到了约 33 万亿美元，已超过 Visa 和 Mastercard 的总和。
三种主流叙事及其争议
围绕传统金融机构加速布局加密基础设施，市场上形成了三种主要叙事。
叙事一：效率收益驱动论
这一观点认为，传统金融体系自身效率低下是机构涌入加密基础设施的根本驱动力。传统金融中，股票结算需 T+2、跨境汇款动辄 3 至 5 天。而区块链提供了实时结算、可编程资产与 24/7 全天候市场。摩根大通与 Ripple 等机构完成的代币化美债跨境赎回试点中，结算时间不足 5 秒，而传统电汇通常需要 1 至 3 天。
摩根士丹利数字资产主管 Amy Oldenburg 在纽约数字资产峰会上指出，银行的布局源于多年基础设施建设，而非一时跟风。这一表态直接回击了“华尔街只是在 FOMO”的舆论。
叙事二：竞争防御与客户留存论
Fireblocks 调查显示，43% 的受访银行指出来自非银行机构的竞争压力是关键驱动因素。76% 的银行将其他银行视为重要的需求来源——结算合作伙伴和交易对手方正在要求具备数字资产能力。这意味着，当一家大型银行开始支持数字资产结算时，其合作银行若不跟进，可能面临业务流失风险。
以巴克莱为例，该行早于 2016 年便参与区块链探索，但直到 2026 年才在竞争压力下正式推进区块链支付平台建设，并首次投资稳定币结算公司 Ubyx。花旗银行数字资产负责人 Ryan Rugg 在 Consensus 2026 大会上明确指出，代币化货币如果仅限于单一银行的封闭系统，其影响力将非常有限，行业需要建立跨行共享基础设施。
叙事三：监管套利与合规驱动论
96% 的受访金融机构预期监管环境将趋于有利，且合规部门在 22% 的机构中主导数字资产项目。美国 Clarity Act 已于 2026 年 5 月 14 日通过参议院银行委员会，以 15 票赞成、9 票反对的结果被提交至参议院全体进行表决。GENIUS Act 已于 2025 年 7 月 18 日正式签署为法律，为美国支付稳定币建立了联邦监管框架。
行业影响分析：四重结构性变化正在发生
托管与结算层的机构化
花旗银行计划推出的比特币托管服务，将税务申报、合规管理与风险控制流程扩展至比特币持仓，使机构投资者能像管理传统资产一样管理数字资产。摩根士丹利则于 2026 年 2 月向美国货币监理署提交了全国信托银行牌照申请，以建立自主数字资产托管能力。当全球系统重要性银行开始提供机构级托管服务时，加密资产的基础设施安全标准将被重新定义。
交易入口的多元化
摩根士丹利通过 E-Trade 平台推出比特币、以太币和 Solana 现货交易，将加密资产纳入现有财富管理账户体系。该行于 2026 年 4 月推出的自有现货比特币 ETF“Morgan Stanley Bitcoin Trust”，管理费仅为 0.14%，为当时美国市场费用最低的现货比特币 ETF。截至 2026 年 5 月初，MSBT 的比特币总持有量达到 2,620 枚，价值超过 2 亿美元。传统券商渠道正在成为加密资产触达用户的新入口。
支付与结算网络的重构
万事达卡收购 BVNK 后，计划将其技术整合至 Mastercard Move 网络，支持支付机构和商户收单方的稳定币结算。摩根大通已将其区块链平台 Kinexys 的日交易量提升至约 50 亿美元，并计划推高至 100 亿美元。稳定币正在从加密交易的结算工具，演变为全球支付基础设施的一部分。
资产形态的代币化迁移
纽约证券交易所与 Securitize 合作开发的代币化证券平台，将支持美股和 ETF 的 24/7 交易与即时结算。DTCC 正逐步将其约 150 万亿美元的证券基础设施向数字层级迁移。当交易所和中央证券存管机构自身开始推动代币化时，资产形态的迁移不再是“是否”的问题，而是“多快”的问题。
结语
2026 年传统金融机构对加密基础设施的布局，正在从“行业叙事”转化为“资产负债表上的事实”。这不是一次追逐热点的投机行为，而是一场系统性的金融基础设施升级。正如摩根士丹利数字资产战略主管 Amy Oldenburg 所言：“传统金融正感受到 FOMO 的说法其实并不准确，多年来我们一直致力于整个金融基础设施的现代化进程”。
值得关注的数据是：截至 2026 年 5 月 20 日，比特币价格为 76,680.0 美元，以太坊价格为 2,108.07 美元。这两项核心资产在过去一年的波动中经历了显著的价格调整，但同期进入加密基础设施领域的传统金融机构数量和资本规模却在持续攀升。价格与基础设施建设之间的脱钩，恰恰印证了机构逻辑与散户逻辑的本质差异——前者关注的是金融基础设施的长期价值，而非短期资产价格的涨跌。
对于行业观察者而言，接下来的核心观察窗口包括：花旗银行比特币托管服务的实际上线时间与客户采用情况、摩根士丹利自有托管方案的推进节奏、以及 DTCC 代币化证券试点的商业推广进程。这些事件将共同验证，2026 年究竟是机构入局的“启动之年”，还是“兑现之年”。
