7 juillet 2026 (KST), l’indice composite de la Bourse de Séoul (KOSPI) a clôturé à 7 656,31, enregistrant une chute de 4,91 % en une seule journée. Au cours de la séance, il a même plongé de 8,22 %, déclenchant le mécanisme de suspension de cotation (« circuit breaker »). Malgré une volatilité à court terme particulièrement marquée, une analyse sur une période plus longue révèle que le KOSPI s’est distingué parmi les principaux indices boursiers asiatiques au premier semestre 2026, ayant quasiment doublé sa valeur. Goldman Sachs a maintenu son objectif sur 12 mois à 12 000 points dans son rapport du 5 juillet, suggérant un potentiel de hausse supérieur à 20 % par rapport aux niveaux actuels.
La coexistence de fortes hausses et de mouvements extrêmes est essentielle pour comprendre le marché actuel du KOSPI. Cet article examine de façon systématique les trois moteurs principaux de la progression du KOSPI, sous l’angle macroéconomique, industriel et des marchés de capitaux.
Moteur 1 : Exportations historiques — Les semi-conducteurs comme moteur principal
En juin 2026, les exportations mensuelles de la Corée du Sud ont dépassé pour la première fois les 100 milliards de dollars, atteignant 102,25 milliards, soit une hausse de 70,9 % sur un an. Ce jalon fait de la Corée du Sud le quatrième pays, après l’Allemagne, la Chine et les États-Unis, à franchir la barre des 100 milliards d’exportations en un seul mois. L’excédent commercial sur la même période s’est élevé à 36,15 milliards de dollars, un record historique.
Les semi-conducteurs ont constitué le cœur incontesté de cette envolée des exportations. En juin, les exportations de semi-conducteurs ont bondi à 44,82 milliards de dollars, soit une progression de 199,5 % sur un an, franchissant pour la première fois la barre des 40 milliards en un mois. L’essor des mémoires a été particulièrement remarquable : les exportations de mémoires ont progressé de 280 % sur un an en juin, enregistrant un cinquième mois consécutif de croissance supérieure à 200 %. Les exportations de DRAM ont grimpé de 385 %, leur niveau le plus élevé depuis 2008. Les exportations de puces NAND ont augmenté de 301 %, tandis que celles de SSD ont bondi de 355 %.
Les données cumulées du premier semestre sont tout aussi impressionnantes. De janvier à juin 2026, les exportations totales de la Corée du Sud ont atteint 496,7 milliards de dollars, soit une hausse de 48,4 % sur un an. Les exportations de semi-conducteurs se sont élevées à 192,4 milliards, dépassant déjà le total de l’année 2025 (173,4 milliards). Les semi-conducteurs ont représenté 38,7 % des exportations sud-coréennes au premier semestre.
Selon Huatai Securities, la forte croissance des exportations sud-coréennes témoigne de la vigueur du secteur mondial de l’IA. L’indice Philadelphia Semiconductor, qui précède les exportations sud-coréennes de semi-conducteurs d’environ quatre mois, reste élevé sur un an, suggérant une dynamique soutenue. Par ailleurs, la demande stimulée par l’IA maintient la hausse des prix des mémoires, renforçant la valeur nominale des exportations.
Les données d’exportation constituent la base macroéconomique de la progression du KOSPI. L’économie sud-coréenne dépend fortement de la demande extérieure, et les semi-conducteurs, première catégorie d’exportation, influencent directement les résultats des entreprises et la performance de l’indice. La croissance explosive des exportations au premier semestre 2026 a fourni le soutien le plus solide à l’expansion de la valorisation du KOSPI.
Moteur 2 : Supercycle des mémoires IA et croissance exponentielle des résultats d’entreprise
Derrière les chiffres d’exportation se profile une transformation fondamentale de la demande de mémoires, portée par l’investissement mondial dans l’infrastructure IA. Les géants technologiques continuent d’augmenter leurs dépenses en modèles de langage et centres de données, ce qui stimule à la fois le volume et le prix des mémoires haut de gamme telles que HBM et DDR5.
Côté résultats, Samsung Electronics et SK Hynix ont affiché des performances remarquables. Au deuxième trimestre 2026, Samsung Electronics a réalisé un bénéfice d’exploitation de 89,4 trillions de KRW (environ 58,44 milliards de dollars), soit près de 18 fois plus qu’un an auparavant (4,7 trillions de KRW). Le chiffre d’affaires a progressé de 129 % sur un an. Ce résultat a largement dépassé les attentes du marché (87,3 trillions de KRW) et a permis à Samsung d’atteindre un record historique de bénéfices trimestriels. SK Hynix a également profité de la hausse des prix des mémoires, affichant une forte croissance de ses résultats.
Goldman Sachs estime dans son rapport du 5 juillet que la croissance globale des bénéfices du marché actions coréen atteindra 320 % en 2026, avec une hausse supplémentaire de 35 % attendue en 2027. Le rapport souligne que Samsung Electronics et SK Hynix ont contribué à environ 90 % de la progression du KOSPI au premier semestre.
Daishin Securities adopte une perspective encore plus optimiste, affirmant que les inquiétudes récentes concernant l’IA et les semi-conducteurs ne sont pas fondées. Les solides profits du deuxième trimestre et les révisions à la hausse attendues dès le troisième trimestre devraient porter le KOSPI vers le seuil des 10 000 points.
La croissance exponentielle des résultats constitue le moteur principal de l’expansion de la valorisation du KOSPI. Lorsque la croissance des bénéfices dépasse largement celle des cours, la valorisation peut rester raisonnable, voire basse, malgré une forte progression de l’indice. Comme le rappellent les analystes de Mirae Asset Securities, l’EPS prévisionnel à 12 mois du KOSPI a déjà dépassé 1 000 points, tandis que le PER prévisionnel à 12 mois de l’indice reste inférieur à 8x, ce qui maintient l’attractivité des valorisations.
Moteur 3 : Structure du capital et attentes politiques — Une double dynamique
Les données macroéconomiques et les résultats d’entreprise expliquent « pourquoi l’indice progresse », tandis que la structure du capital et les attentes politiques expliquent « pourquoi la hausse peut durer ».
Du côté du capital, le marché actions coréen présente une nette dichotomie entre investisseurs domestiques et étrangers. Au premier semestre 2026, les investisseurs étrangers ont été vendeurs nets sur le KOSPI, cédant environ 148–150 trillions de KRW (95–100 milliards de dollars). Le 8 juillet, ils ont poursuivi leurs ventes nettes, pour environ 3,3 milliards de KRW. Cependant, ce flux sortant n’a pas empêché la progression de l’indice : la demande est venue des investisseurs domestiques, en particulier des particuliers qui ont afflué sur le marché.
Depuis mai, les particuliers coréens ont accumulé des achats nets de 62 trillions de KRW. L’exposition à l’effet de levier, en pourcentage de la capitalisation flottante, a atteint 2,9 %, un record, soit plus du double depuis le début de l’année. Les actifs sous gestion combinés des 16 ETF à effet de levier sur une seule action en Corée ont atteint 9,1 milliards de dollars.
Goldman Sachs adopte une vision relativement optimiste. Le rapport indique que si l’activité des particuliers a augmenté, leur exposition reste bien en dessous des niveaux généralement associés à une surchauffe du marché. Une grande partie de la croissance des actifs sous gestion des ETF à effet de levier provient de la hausse des valorisations, et non de nouveaux emprunts. Par ailleurs, les ménages coréens allouent encore une part importante de leurs actifs à l’immobilier, à la liquidité et aux actions étrangères (principalement américaines). Si les conditions de marché restent favorables, les investisseurs coréens disposent d’une marge importante pour renforcer leur allocation sur les actions domestiques.
Les attentes politiques constituent un autre volet important. Le 15 janvier 2026, l’Assemblée nationale coréenne a adopté la loi sur l’enregistrement électronique des actions et obligations ainsi que des amendements à la loi sur les marchés de capitaux, posant les bases juridiques pour l’émission et la circulation des security tokens. Bien que l’avancement de la loi sur les actifs numériques ait été retardé, l’Institut coréen de recherche économique a proposé le 6 juillet d’accélérer la législation favorisant l’adoption des security tokens (STO). La Banque de Corée poursuit la deuxième phase de son « Han River Project », visant à établir un système officiel de monnaie numérique et à commercialiser les tokens de dépôt.
Au niveau macro, le ministère des Finances coréen a publié le 8 juillet une déclaration affirmant son engagement à intensifier les efforts pour stabiliser l’économie et les marchés financiers face à une volatilité accrue, notamment sur le marché des changes, et prévoit de finaliser et d’annoncer une « feuille de route pour l’internationalisation du KRW » d’ici la fin juillet. Le vice-premier ministre Koo Yun-cheol a indiqué que le gouvernement surveillera de près les facteurs de risque susceptibles de provoquer une volatilité excessive sur le marché actions et ajustera les ratios d’émission d’obligations d’État à long terme pour garantir la stabilité du marché.
La lutte entre ventes institutionnelles et capitaux particuliers à effet de levier, l’accent mis sur la stabilité des marchés financiers et l’avancée des actifs numériques et de l’internationalisation du KRW composent ensemble un environnement complexe pour le KOSPI. Si ces facteurs ne poussent pas directement l’indice à la hausse, ils influencent l’appétit pour le risque et la liquidité du marché, offrant des conditions institutionnelles et de capital favorables à l’expansion de la valorisation.
Facteurs de risque : des préoccupations sous-jacentes derrière la croissance rapide
La logique de la hausse est claire, mais les risques restent importants.
Premièrement, le risque de concentration sectorielle. Samsung Electronics et SK Hynix ont contribué à environ 90 % de la progression du KOSPI au premier semestre. Cette concentration extrême implique qu’un retournement de tendance dans le secteur des semi-conducteurs pourrait entraîner une correction systémique de l’indice. La Banque de Corée a émis des avertissements sur les risques liés aux ETF à effet de levier sur une seule action adossés à Samsung et SK Hynix, soulignant que ces produits peuvent amplifier la volatilité et accentuer la concentration du marché. Certains parlementaires ont même appelé à la radiation de ces ETF.
Deuxièmement, les risques géopolitiques et énergétiques. La forte baisse du KOSPI le 8 juillet a été déclenchée par une montée des tensions au Moyen-Orient. L’incertitude entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que les risques liés au transport dans le détroit d’Ormuz, ont fait grimper les prix internationaux du pétrole. Le WTI a progressé de 2,80 % à 72,41 dollars, tandis que le Brent a gagné 2,78 % à 76,22 dollars. En tant qu’importateur majeur d’énergie, la Corée doit faire face à des coûts d’importation plus élevés, à une réduction de son excédent commercial et à un impact potentiel sur les résultats des entreprises lorsque les prix du pétrole augmentent.
Troisièmement, la possibilité d’un pic de croissance des résultats. Selon le consensus du marché, la croissance du bénéfice d’exploitation de Samsung Electronics devrait atteindre un sommet au deuxième trimestre 2026, tandis que celle de SK Hynix culminerait entre le deuxième et le troisième trimestre. Bien que la croissance annuelle demeure élevée, le ralentissement marginal d’un trimestre à l’autre pourrait entraîner une révision des valorisations.
Conclusion
La performance du KOSPI au premier semestre 2026 résulte d’une triple résonance : macroéconomie (exportations record), structure industrielle (supercycle des mémoires IA) et structure du capital (capitaux domestiques absorbant la pression des ventes institutionnelles). Les données d’exportation soutiennent les fondamentaux, les résultats d’entreprise appuient les valorisations, et les attentes en matière de capital et de politique fournissent l’élan marginal pour la poursuite de la hausse.
Les objectifs de 12 000 points de Goldman Sachs et de 10 000 points de Daishin Securities reposent sur l’hypothèse d’une croissance soutenue des bénéfices. Cependant, des risques comme la concentration sectorielle, la géopolitique et les points de retournement potentiels dans le cycle des résultats suggèrent que la trajectoire de cette hausse « sera accidentée, non linéaire ».
Pour les acteurs du marché, comprendre les moteurs de la progression du KOSPI revient aussi à identifier les conditions qui pourraient inverser ces dynamiques. Avec un supercycle des mémoires IA toujours en cours et un boom des exportations coréennes, la direction à moyen terme du KOSPI reste claire. Toutefois, la volatilité accrue et l’accumulation de capitaux à effet de levier impliquent que chaque correction pourrait être plus profonde et plus rapide que ce que l’on pourrait attendre d’une évolution linéaire.
FAQ
Q : De combien le KOSPI a-t-il réellement progressé au premier semestre 2026 ?
Goldman Sachs indique dans son rapport du 5 juillet que le KOSPI a affiché le meilleur rendement parmi les marchés actions asiatiques au premier semestre 2026, l’indice de référence ayant quasiment doublé. Cette progression a été principalement portée par les leaders des mémoires IA, tels que Samsung Electronics et SK Hynix.
Q : Quel est l’objectif de prix de Goldman Sachs pour le KOSPI et quelle en est la justification ?
Goldman Sachs fixe un objectif sur 12 mois à 12 000 points, offrant un potentiel de hausse supérieur à 20 % par rapport aux niveaux de début juillet. La justification inclut une croissance attendue des bénéfices de 320 % en 2026, un PER prévisionnel de 6,65x, et l’anticipation d’une diffusion de la hausse des semi-conducteurs IA vers des secteurs comme l’énergie, les matières premières et l’industrie.
Q : Les investisseurs étrangers vendent-ils toujours des actions coréennes ?
Oui. Au premier semestre 2026, les investisseurs étrangers ont été vendeurs nets sur le KOSPI, cédant 148–150 trillions de KRW. Le 8 juillet, ils ont poursuivi leurs ventes nettes d’environ 3,3 milliards de KRW. Les sorties de capitaux étrangers se poursuivent depuis 13 séances consécutives.
Q : Quel est le niveau de risque de l’effet de levier chez les particuliers coréens ?
L’exposition à l’effet de levier, en pourcentage de la capitalisation flottante, a atteint 2,9 %, un record. La Banque de Corée a émis des avertissements sur les risques liés aux ETF à effet de levier sur une seule action, soulignant leur potentiel d’amplification de la volatilité. Cependant, Goldman Sachs estime que l’exposition des particuliers reste bien en dessous des niveaux typiques de surchauffe.
