في صباح يوم 6 يوليو (بتوقيت UTC+8)، واصل الذهب الفوري زخمه الصعودي، متجاوزًا مستوى $4,200 للأونصة خلال التداولات ومرتفعًا بأكثر من %0.6. وفي وقت النشر، تم تسعير الذهب الفوري عند $4,189.54 للأونصة. وخلال الأسبوع الماضي، تعافى الذهب بقوة بعد أربعة أسابيع متتالية من التراجع، محققًا مكاسب أسبوعية تجاوزت %2.
كما سجلت الفضة أداءً لافتًا. حتى 6 يوليو، بلغ سعر الفضة الفورية $61.8 للأونصة، بعد أن لامس أعلى مستوى خلال اليوم عند $63.25. وخلال الأسبوع الماضي (من 29 يونيو إلى 5 يوليو)، قفزت الفضة الفورية بنحو %5.52، منهية عدة أسابيع من التصحيح السابق.
ما الذي دفع المعادن النفيسة للارتفاع الجماعي في هذه الدورة؟ هل هذا التعافي مجرد ارتداد تقني قصير الأجل أم أنه يشير إلى انعكاس في الاتجاه؟ وماذا يكشف الأداء المتباين بين الذهب وBitcoin تحت نفس الصدمات الكلية عن استراتيجيات توزيع الأصول؟
كيف تؤثر بيانات الوظائف غير الزراعية الضعيفة على توقعات رفع الفائدة من الفيدرالي
كان المحفز المباشر لارتفاع المعادن النفيسة الأخير هو صدور بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر يونيو في 2 يوليو. ووفقًا لمكتب إحصاءات العمل الأمريكي، أضيف فقط 57,000 وظيفة جديدة في يونيو، أي أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 115,000 وظيفة. وبعد التعديلات، شهد الشهران السابقان خفضًا إجماليًا بمقدار 74,000 وظيفة. وعلى الرغم من تراجع معدل البطالة من %4.3 إلى %4.2، إلا أن ذلك يعود أساسًا إلى تقلص القوى العاملة—حيث انخفضت مشاركة الفئة العمرية من 25 إلى 34 عامًا بمقدار 700,000 خلال شهر واحد فقط.
تكتسب هذه البيانات أهمية خاصة بالنسبة للذهب لأنها غيرت بشكل منهجي توقعات السوق لمسار سياسة الفيدرالي. خلال النصف الأول من 2026، شهدت تسعيرات مسار رفع الفائدة عدة تحولات. وجاءت أرقام التوظيف الضعيفة لشهر يونيو لتوجه ضربة قوية للسرد الداعم لرفع الفائدة الذي كان يتنامى سابقًا.
وبحسب أداة "FedWatch" من CME، بلغت احتمالية إبقاء الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع يوليو %82.4، بينما بلغت فرصة رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس %17.6 فقط. وتُظهر أسواق المبادلات أن احتمالية رفع الفائدة في الاجتماع القادم تراجعت من ثلث في بداية الأسبوع إلى %18. ويتوقع السوق حاليًا فرصة بنسبة %52 لرفع الفائدة في اجتماع سبتمبر، انخفاضًا من %64 في اليوم السابق.
تؤثر توقعات رفع الفائدة المنخفضة على أسعار الذهب عبر قناتين رئيسيتين: أولاً، قناة سعر الفائدة الحقيقي—فالذهب، باعتباره أصلًا لا يدر عائدًا، يرتبط تكلفة الاحتفاظ به مباشرة بسعر الفائدة الحقيقي. انخفاض التوقعات يدفع أسعار الفائدة الاسمية للهبوط، وتتبعه أسعار الفائدة الحقيقية، ما يزيد من جاذبية الذهب. ثانيًا، قناة سعر صرف الدولار—تراجع توقعات رفع الفائدة يُضعف ميزة العائد للدولار، ما يضغط على مؤشر الدولار ويجعل الذهب المقوم بالدولار أرخص لحاملي العملات الأخرى.
كيف توفر المخاطر الجيوسياسية دعمًا إضافيًا للمعادن النفيسة
في حين أن بيانات الوظائف غير الزراعية كانت "الشرارة" لهذا الارتداد، فإن المخاطر الجيوسياسية تشكل المنطق الأساسي الذي يواصل توفير دعم إضافي للمعادن النفيسة.
أبرز تقرير "توقعات منتصف عام 2026 لسوق الذهب العالمي" الصادر عن مجلس الذهب العالمي في 1 يوليو أن المحرك الرئيسي لأسعار الذهب في النصف الأول من العام كان تصاعد المخاطر الجيوسياسية، مع التأثير البارز للتوترات بين الولايات المتحدة وإيران. إذ أن التداخل المعقد بين مفاوضات وقف إطلاق النار، والسيطرة على مضيق هرمز، والصراعات السياسية والاقتصادية الداخلية في الولايات المتحدة، يخلق سيناريو اقتصادي كلي نموذجي، يوفر دعمًا قويًا لأساسيات الذهب.
ولم تتراجع المخاطر الجيوسياسية مع بداية يوليو. فقد أكد السفير الإيراني لدى الصين خطة طهران لفرض رسوم خدمات جديدة على السفن المارة عبر مضيق هرمز. كما صرح رئيس البرلمان الإيراني بأن طهران لن تتفاوض على اتفاق نهائي مع الولايات المتحدة ما لم يتم تنفيذ كل بند من مذكرة التفاهم. وتدل هذه التطورات على استمرار حالة عدم اليقين في الشرق الأوسط.
تدعم المخاطر الجيوسياسية الذهب بطريقتين: أولًا، تحفز الطلب على الملاذات الآمنة بشكل مباشر، ما يدفع رؤوس الأموال إلى الذهب وأصول الأمان الأخرى. ثانيًا، تغذي المخاوف التضخمية بشكل غير مباشر عبر انتقال أسعار الطاقة، مما قد يؤثر على مسار السياسة النقدية للفيدرالي. ومن المتوقع أن تبقي التقلبات الجيوسياسية المستمرة أسعار الذهب ضمن نطاق تداول واسع في النصف الثاني من العام.
لماذا يختلف أداء الذهب وBitcoin تحت نفس الصدمات الكلية
في 3 يوليو، شهد سوق العملات الرقمية أيضًا ارتدادًا، حيث ارتفع Bitcoin من أدنى مستوى عند $59,776 إلى $61,507. وبحلول 6 يوليو، تجاوز Bitcoin مستوى $63,000. إذ عززت توقعات السيولة الميسرة معنويات الأصول عالية المخاطر.
ومع ذلك، تبرز ردود الفعل السعرية المختلفة لكل من الذهب وBitcoin تجاه نفس الصدمات الكلية اختلاف أدوارهما السوقية بشكل جوهري. فمنذ عام 2026، واصل Bitcoin والذهب التباعد—حيث تراجع Bitcoin بنحو %28 منذ بداية العام، بينما انخفض الذهب بنسبة %3.9 فقط.
ويكمن جذر هذا التباين في الاختلاف الأساسي في خصائص الملاذ الآمن. فالذهب هو "عملة الملاذ الآمن" التقليدية، ويؤدي أداءً جيدًا خلال النزاعات الجيوسياسية أو الأزمات النظامية. أما Bitcoin، فيتسم بكونه أصلًا عالي المخاطر أو أداة حساسة للسيولة، ويتأثر بشكل كبير بالرغبة في المخاطرة وارتباطه بالأسهم الأمريكية، وغالبًا ما يهبط مع الأسهم في فترات الذعر. وكما يشير المحللون: "في أوقات التوتر وعدم اليقين، تسود تفضيلات السيولة، ويضر هذا الديناميك بـBitcoin أكثر بكثير من الذهب."
وقد تحول الارتباط المتحرك لمدة عام واحد بين الذهب وBitcoin إلى سلبي في فبراير 2026، ليصل إلى -0.17. ما يعني أن الأصلين لم يعودا يتأثران بنفس العوامل الكلية، بل يوفران تنويعًا حقيقيًا للمحافظ الاستثمارية.
لماذا تظهر الفضة مرونة أكبر في هذا الارتفاع
تفوقت الفضة على الذهب في هذا الارتفاع، إذ سجلت مكاسب أسبوعية بنسبة %5.52 مقابل %2.16 للذهب. وتعود هذه المرونة الأكبر إلى هوية الفضة المزدوجة كأصل مالي وصناعي في آن واحد.
فعلى الجانب المالي، ترتبط الفضة ارتباطًا وثيقًا بالذهب، وكلاهما يصنف ضمن فئة المعادن النفيسة الملاذ الآمن. كما أن توقعات السياسة النقدية للفيدرالي بالغة الأهمية لخصائص الفضة المالية. فضعف الدولار وتراجع توقعات رفع الفائدة يمنحان الفضة أيضًا زخمًا صعوديًا.
أما على الجانب الصناعي، فإن الاستخدام الواسع للفضة في الطاقة الشمسية والمركبات الجديدة والإلكترونيات يجعل سعرها يتأثر بشكل كبير بتغيرات الطلب الصناعي. وقد عانى سوق الفضة العالمي من عجز في العرض والطلب لعدة سنوات متتالية، ومن المتوقع أن يستمر هذا العجز البنيوي في 2026. ورغم تضاؤل العجز، تظل الأساسيات داعمة لسعر الفضة.
كما أن تراجع نسبة الذهب إلى الفضة (سعر الذهب/سعر الفضة) أمر جدير بالاهتمام. فمع انخفاض النسبة دون 67، تجاوزت الفضة مستوى $62. وتعمل آلية العودة إلى المتوسط لنسبة الذهب إلى الفضة—عندما تتفوق مكاسب الذهب على الفضة، تتجه رؤوس الأموال إلى الفضة الأقل قيمة نسبيًا—على تفسير مرونة الفضة القوية على المدى القصير.
كيف تدعم مشتريات البنوك المركزية وتوقعات المؤسسات سعر الذهب
قبل هذا الارتفاع، واجه الذهب نصف أول صعب—حيث هبط بقوة من أعلى مستوى في يناير عند $5,405 إلى أدنى مستوى في يونيو عند $4,002، أي بانخفاض يقارب %7 منذ بداية العام، مع ارتفاع متوسط التقلب إلى %30.
ومع ذلك، هناك عاملان بنيويان يبنيان أرضية سعرية للذهب.
الأول هو استمرار مشتريات البنوك المركزية للذهب. إذ تُظهر دراسة لمجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية ترى بشكل متزايد في الذهب أداة للتحوط ضد الأزمات المالية والتضخم والمخاطر الجيوسياسية، مع توقع نحو %90 من المشاركين زيادة احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية عالميًا خلال العام المقبل. وتشير تحليلات CNBC إلى أن مشتريات البنوك المركزية توفر دعمًا قويًا للذهب حول مستوى $3,900. وفي استطلاع شمل 74 بنكًا مركزيًا، توقع %64 أن تتجاوز أسعار الذهب $5,000 للأونصة بحلول يونيو من العام المقبل.
أما العامل الثاني فهو التفاؤل المؤسسي بشأن آفاق الذهب طويلة الأمد. إذ تتوقع State Street Global أن يصل الذهب إلى $5,500 في الربع الأول من 2027. وتشير CITIC Securities إلى أن الذهب وأسهم الذهب تعرضت لعمليات بيع مفرطة منذ اندلاع الصراع الأمريكي-الإيراني، متوقعة نطاقًا سعريًا بين $4,000 و$4,500 للأونصة في الربع الثالث من 2026. وتقول Goldman Sachs إن "ارتفاع الذهب لم ينته بعد"، معتبرة الضعف الأخير الذي استمر أربعة أشهر بمثابة مرحلة تجميع بعد ارتفاع بنسبة %123 منذ 2022.
الوضع الفني وتباين السوق حول الذهب
رغم تعافي الذهب بشكل ملحوظ من أدنى مستوياته في يونيو، تظهر المؤشرات الفنية استمرار الخلاف في السوق.
فنيًا، يحظى الذهب بدعم فوق المتوسط المتحرك البسيط لـ21 يومًا (SMA)، لكن مؤشر القوة النسبية اليومي (RSI) لا يزال سلبيًا. وما زال الذهب يتداول دون المتوسطات المتحركة لـ50 يومًا (حوالي $4,392)، و200 يوم (حوالي $4,488)، و100 يوم (حوالي $4,628)، مع وجود مقاومات متراكمة فوقه. بالإضافة إلى ذلك، تقاطع المتوسط المتحرك لـ50 يومًا دون المتوسط المتحرك لـ200 يوم عند إغلاق الأسبوع، مكونًا ما يُعرف بـ"تقاطع الموت" الذي يبقي على آمال البائعين.
وتتمحور المناقشة الأساسية بين المتفائلين والمتشائمين حول ما إذا كان هذا الارتداد يمثل انعكاسًا في الاتجاه أم مجرد تصحيح تقني ضمن اتجاه هابط. إذ يرى المتفائلون أن ضعف بيانات التوظيف، مع علاوة المخاطر الجيوسياسية والتصحيح الكامل لتوقعات رفع الفائدة، قد يدفع الذهب للعودة إلى نطاق $4,500–$5,000 للأونصة. في حين يجادل المتشائمون بأن حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب (ETF) لا تزال أعلى بكثير من المستويات التي تبررها توجيهات أسعار الفائدة، مع انحراف يصل إلى %10—وهو مستوى شوهد آخر مرة خلال الجائحة في 2020 وأزمة روسيا-أوكرانيا في 2022. وإذا انعكست المعنويات، فقد يؤدي فك مراكز الشراء إلى مزيد من التراجعات.
على المدى القصير، يعتمد بقاء الذهب فوق مستوى $4,200 على مسار الدولار، وتطورات الشرق الأوسط، والبيانات الاقتصادية اللاحقة التي تؤكد أو تنفي توقعات رفع الفائدة.
الملخص
يقترب الذهب الفوري من مستوى $4,200 مرتفعًا بنسبة %2.16 خلال الأسبوع، بينما قفزت الفضة الفورية بنسبة %5.52. ويقود هذا الارتفاع القوي في المعادن النفيسة عاملان أساسيان: أولًا، بيانات الوظائف الأمريكية الضعيفة لشهر يونيو التي خففت بشكل كبير من توقعات السوق لرفع الفائدة من الفيدرالي، ما فتح المجال لصعود الذهب عبر انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية وضعف الدولار؛ وثانيًا، استمرار المخاطر الجيوسياسية—مثل تلك المتعلقة بمضيق هرمز—في توفير دعم علاوة الملاذ الآمن.
ومن الجدير بالذكر أن الذهب وBitcoin يواصلان التباعد تحت نفس الصدمات الكلية—فالذهب، كأصل الملاذ الآمن الكلاسيكي، يستفيد من حالة عدم اليقين، بينما لا يزال Bitcoin يظهر تقلبات الأصول عالية المخاطر، مع تحول الارتباط المتحرك لمدة عام بينهما إلى سلبي. أما الفضة، بفضل خصائصها المالية والصناعية المزدوجة، فقد أظهرت مرونة سعرية أكبر في هذا الارتفاع.
وتوفر مشتريات البنوك المركزية المستمرة وتفاؤل المؤسسات طويل الأمد دعمًا بنيويًا لأرضية سعر الذهب، لكن المقاومة الفنية لا تزال كثيفة وتباين السوق مستمر. وسيعتمد بقاء الذهب فوق مستوى $4,200 وإمكانية تحقيق المزيد من المكاسب على إشارات اقتصادية كلية إضافية.
الأسئلة الشائعة
س1: ما هي المحركات الرئيسية لارتفاع الذهب الفوري الحالي؟
يقوده عاملان رئيسيان: أولًا، جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر يونيو دون التوقعات بكثير (فقط 57,000 وظيفة جديدة)، ما خفف بشكل حاد من توقعات السوق لرفع الفائدة من الفيدرالي وفتح المجال لصعود الذهب عبر انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية وضعف مؤشر الدولار. ثانيًا، استمرار المخاطر الجيوسياسية—مثل تلك المتعلقة بمضيق هرمز—في توفير دعم علاوة الملاذ الآمن للذهب.
س2: لماذا تفوقت الفضة على الذهب؟
تلعب هوية الفضة المزدوجة كأصل مالي وصناعي دورًا أساسيًا. فعلى الجانب المالي، تستفيد الفضة مثل الذهب من تراجع توقعات رفع الفائدة وضعف الدولار. أما على الجانب الصناعي، فإن الاستخدامات الواسعة للفضة في الطاقة الشمسية والمركبات الجديدة تجعل سعرها يتأثر أيضًا بتغيرات الطلب الصناعي. كما تدفع آلية العودة إلى المتوسط لنسبة الذهب إلى الفضة رؤوس الأموال نحو الفضة الأقل قيمة نسبيًا.
س3: كيف يختلف الذهب وBitcoin في خصائص الملاذ الآمن؟
الذهب هو "عملة الملاذ الآمن" التقليدية، ويؤدي أداءً قويًا خلال النزاعات الجيوسياسية والأزمات النظامية. أما Bitcoin، فيتسم بكونه أصلًا عالي المخاطر أو أداة حساسة للسيولة، ويتأثر بشكل كبير بالرغبة في المخاطرة وارتباطه بالأسهم الأمريكية، وغالبًا ما يهبط مع الأسهم في فترات الذعر. ومنذ 2026، تراجع Bitcoin بنحو %28 منذ بداية العام، بينما انخفض الذهب بنسبة %3.9 فقط، وتحول الارتباط المتحرك لمدة عام بينهما إلى سلبي.
س4: ما هو الوضع الفني الحالي للذهب؟
استعاد الذهب المتوسط المتحرك البسيط لـ21 يومًا (حوالي $4,157)، لكنه لا يزال دون المتوسطات المتحركة لـ50 يومًا (حوالي $4,392)، و200 يوم (حوالي $4,488)، و100 يوم (حوالي $4,628)، مع وجود مقاومات متراكمة فوقه. ويواصل "تقاطع الموت" الناتج عن هبوط المتوسط المتحرك لـ50 يومًا دون المتوسط المتحرك لـ200 يوم الضغط على المتفائلين.
س5: ما هي آراء المؤسسات حول آفاق الذهب؟
تتوقع State Street Global أن يصل الذهب إلى $5,500 في الربع الأول من 2027؛ وتقدر CITIC Securities نطاق سعر الذهب بين $4,000 و$4,500 للأونصة في الربع الثالث من 2026؛ وتؤمن Goldman Sachs بأن "ارتفاع الذهب لم ينته بعد"، معتبرة التراجع الأخير مرحلة تجميع بعد صعود طويل الأمد. وفي استطلاع شمل 74 بنكًا مركزيًا، توقع %64 أن تتجاوز أسعار الذهب $5,000 بحلول يونيو من العام المقبل.
