22 de julho de 2026 ficou marcado pela publicação formal, por parte dos senadores republicanos, da mais recente versão revista do Digital Asset Market Structure Act (CLARITY Act) nos Estados Unidos. Com 616 páginas, este projeto representa a atualização mais significativa desde que a Câmara aprovou o diploma, em julho de 2025, por 294 votos a favor e 134 contra. Pela primeira vez ao nível legislativo federal, o projeto de lei proíbe expressamente o Presidente, o Vice-Presidente, os membros do Congresso, juízes federais e outros altos responsáveis de emitirem ou patrocinarem ativos digitais com fins lucrativos durante o exercício de funções. Paralelamente, o diploma apresenta o quadro regulatório mais detalhado até à data para questões essenciais como mecanismos de remuneração de stablecoins, classificação de protocolos DeFi, isenções à emissão de tokens e obrigações de combate ao branqueamento de capitais.
Com a aproximação da pausa parlamentar de agosto (com data-limite a 7 de agosto), a janela legislativa está a fechar-se rapidamente. O Senado exige 60 votos para aprovar o diploma, o que obriga os republicanos a garantir o apoio de pelo menos sete senadores democratas.
Porque é que a Proibição de Tokens por Titulares de Cargos Públicos se Tornou o Foco Central do Projeto
A disposição mais escrutinada na nova versão é a primeira linha vermelha federal que limita a participação de titulares de cargos públicos em atividades com criptoativos. Os "titulares de cargos públicos ou funcionários" abrangidos incluem o Presidente, Vice-Presidente, membros do Congresso, juízes federais e outros altos responsáveis governamentais, bem como os respetivos cônjuges.
Durante o exercício de funções, estas pessoas ficam proibidas de "emitir ou patrocinar ativos digitais para remuneração". O projeto define "emitir" como estabelecer, cunhar, lançar ou controlar a venda ou distribuição inicial de ativos digitais. A definição de "patrocinar" é mais abrangente — inclui financiar, organizar ou promover publicamente tokens, bem como utilizar o nome, imagem ou cargo oficial na criação ou promoção dos mesmos. Importa salientar que não se trata de uma proibição geral de detenção de criptomoedas. O projeto permite explicitamente que os abrangidos mantenham ativos digitais como investimento, sujeitos às obrigações de declaração e prevenção de conflitos de interesses já existentes. Transações superiores a 1 000 $ em criptoativos devem ser declaradas. Os infratores podem ser obrigados a devolver os lucros obtidos e a pagar coimas civis; caso um intermediário de ativos digitais liste conscientemente tokens proibidos, incorre numa multa até 250 000 $ por dia, por infração.
O momento desta disposição é particularmente relevante. Semanas antes, a declaração financeira do Presidente Trump referente a 2025 revelou rendimentos ligados a criptoativos entre 1,2 e 1,4 mil milhões de dólares. Críticos salientaram que, apesar do Presidente defender políticas favoráveis ao setor, as empresas familiares beneficiaram de lucros avultados. O novo projeto responde diretamente a esta controvérsia com uma reforma institucional.
Um dos pontos mais polémicos é a "cláusula de caducidade" da proibição ética — as restrições expiram automaticamente ao meio-dia de 20 de janeiro de 2029, coincidindo exatamente com o final de um eventual segundo mandato de Trump. Esta medida temporária foi alvo de oposição conjunta de sete senadores democratas. Os democratas contestam especialmente o facto de a autoridade de fiscalização ser atribuída exclusivamente ao Departamento de Justiça; Angela Alsobrooks, democrata do Maryland, classificou esta solução como "absurda, pouco séria, francamente insana".
Como o Mecanismo de Recompensa das Stablecoins Delimita Incentivos e Regulação
As disposições relativas ao rendimento de stablecoins são das mais impactantes do ponto de vista comercial. O princípio central do projeto é: proibir remunerações semelhantes a juros sobre saldos parados de stablecoins, mas permitir recompensas associadas à atividade transacional.
Concretamente, as empresas ficam impedidas de pagar juros sobre stablecoins apenas por os utilizadores manterem fundos parados. No entanto, podem oferecer recompensas associadas a atividade efetiva, como pagamentos com stablecoins, serviços de staking ou utilização de carteiras. A condição é que estas recompensas não sejam equivalentes às taxas de juro de depósitos bancários. As autoridades regulatórias definirão padrões de conformidade, requisitos de transparência e estruturas de recompensas admissíveis.
Esta distinção afeta profundamente os modelos de negócio atuais no setor cripto. O rendimento sobre depósitos de stablecoins — como USDC e USDT — constitui uma fonte de receita central no DeFi. Uma vez em vigor, os setores que dependem de modelos "hold-to-earn" verão os seus lucros reduzidos de forma significativa. A concorrência entre bancos e plataformas cripto pelo controlo de fluxos de capital de biliões irá intensificar-se.
Do ponto de vista regulatório, o objetivo é manter uma separação clara entre stablecoins e depósitos bancários. Permitir que stablecoins paguem juros como depósitos bancários, sem supervisão equivalente, criaria arbitragens regulatórias. Ao proibir juros passivos mas permitir recompensas baseadas na atividade, o projeto procura equilibrar incentivos à inovação com a estabilidade financeira.
Como São Classificados os Protocolos DeFi e Quando se Aplicam Isenções Regulatórias
A classificação regulatória dos protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) tem sido uma das questões mais controversas do processo legislativo. O novo projeto apresenta o enquadramento mais claro até agora para a regulação do DeFi.
O diploma preserva o espírito central do Blockchain Regulatory Certainty Act (BRCA), estabelecendo explicitamente que carteiras não-custodiais, programadores de software blockchain, validadores ou fornecedores de infraestruturas não devem ser classificados como transmissores de dinheiro ou empresas de serviços financeiros apenas por desenvolverem ou manterem redes descentralizadas. Contudo, quem auxiliar intencionalmente agentes ilícitos mantém responsabilidade criminal.
Adicionalmente, o Keep Your Coins Act é plenamente incorporado, garantindo aos indivíduos o direito à autocustódia dos seus criptoativos. Os utilizadores podem manter os seus ativos sem serem obrigados a depositá-los em bolsas ou entidades custodiais.
No que respeita às isenções regulatórias para DeFi, o diploma estabelece critérios claros: os protocolos devem cumprir o padrão de "descentralização suficiente", ou seja, nenhuma entidade pode alterar unilateralmente as regras do protocolo. Protocolos DeFi que cumpram este critério ficam isentos do registo na SEC como plataformas de negociação de valores mobiliários. O projeto cria ainda um mecanismo de isenção junto da SEC para a emissão de commodities digitais.
O racional é transferir o foco regulatório da forma técnica para a substância funcional. Protocolos verdadeiramente descentralizados não dependem do esforço ou controlo de uma entidade específica, pelo que a regulação de intermediários centralizados é desnecessária. Esta definição confere segurança jurídica à inovação no DeFi e evita que projetos "pseudo-descentralizados" explorem lacunas nas isenções.
Como o Mecanismo de Isenção à Emissão de Tokens Reduz Barreiras de Conformidade para Projetos Norte-Americanos
A conformidade na emissão de tokens é uma das inovações estruturais mais relevantes do projeto para a indústria cripto. A nova versão estabelece um enquadramento de isenção de registo "Regulation Crypto" para emissores de tokens.
Segundo o diploma, se um projeto vender tokens a utilizadores norte-americanos e cumprir determinados critérios, não necessita de registo completo junto da SEC. Os parâmetros principais incluem: um limite anual de emissão de 50 milhões de dólares ou 10% do total em circulação (o que for superior), e um limite acumulado de 200 milhões de dólares. Os emissores devem apresentar divulgações iniciais e semestrais.
O projeto inclui ainda uma importante "cláusula de salvaguarda": qualquer token listado como ativo subjacente de um ETF spot numa bolsa nacional de valores antes de 1 de janeiro de 2026 é automaticamente considerado um não-valor mobiliário. Isto significa que não só BTC e ETH, mas também SOL e XRP lançados no quarto trimestre de 2025, são classificados como não-valores mobiliários. Os emissores dispõem de um prazo de 60 dias para autocertificação; se a SEC não levantar objeções nesse período, o ativo não é considerado um valor mobiliário.
A importância desta isenção é clara: anteriormente, projetos norte-americanos enfrentavam prolongada incerteza sobre se os tokens eram ou não valores mobiliários, o que levou muita inovação a sair do país. O novo quadro oferece um caminho de conformidade claro e limites de financiamento, reduzindo significativamente os riscos jurídicos e custos de conformidade para projetos cripto nos EUA.
Como as Obrigações de Combate ao Branqueamento de Capitais e a Fiscalização Reforçam o Equilíbrio entre Conformidade e Inovação
As disposições relativas ao combate ao branqueamento de capitais (AML) e fiscalização representam alguns dos avanços regulatórios mais robustos do diploma. O projeto inclui quase vinte cláusulas distintas sobre AML, sanções e poderes de fiscalização.
Nos termos do diploma, os prestadores de serviços de ativos digitais — incluindo bolsas, corretores e negociantes — passam a estar plenamente abrangidos pelo Bank Secrecy Act (BSA) pela primeira vez. Estas entidades devem cumprir todas as obrigações de conformidade: avaliação de risco, controlos internos, nomeação de responsáveis de compliance, formação, auditorias e reporte de atividades suspeitas. As bolsas, corretores e negociantes de commodities digitais são classificados como instituições financeiras, ficando sujeitos a padrões de conformidade semelhantes aos dos bancos tradicionais.
No plano da fiscalização, o diploma aumenta o financiamento para investigações relacionadas com criptoativos, prevê formação para as equipas de fiscalização, cria um centro de combate ao cibercrime e obriga os emissores de stablecoins a cumprir ordens legais para congelar, apreender, destruir ou reemitir tokens quando necessário. Um novo capítulo reforça a fiscalização, incluindo financiamento para ferramentas de análise blockchain ao dispor de governos estaduais e locais, um "centro cibernético" dedicado ao combate a hackers estatais e autoriza o Departamento de Justiça a instaurar ações civis contra bolsas infratoras.
A proteção dos ativos dos clientes é igualmente um ponto-chave do diploma. Fica explicitado que os criptoativos dos clientes são reconhecidos como ativos de clientes, e não como ativos da empresa em processos de insolvência. O objetivo é evitar uma repetição do colapso da FTX, assegurando a segregação dos ativos dos utilizadores em caso de falência de uma bolsa.
Como São Redefinidos os Poderes Regulamentares da SEC e da CFTC
A distribuição de competências regulatórias constitui a principal inovação institucional do CLARITY Act. O racional do diploma é classificar os ativos digitais segundo a sua função efetiva.
De acordo com o projeto, os ativos digitais dividem-se em três categorias principais. A primeira corresponde a "commodities digitais" — tokens cujo valor deriva sobretudo do sistema blockchain subjacente, regulados pela CFTC. A CFTC detém jurisdição exclusiva sobre a negociação à vista de commodities digitais. A segunda categoria inclui "valores mobiliários digitais" — ativos dependentes do esforço de promotores, com a SEC a supervisionar a emissão primária, divulgação e proteção dos investidores. A terceira abrange stablecoins e outros ativos funcionais, sujeitos a regras regulatórias específicas.
Esta classificação põe termo ao debate de anos sobre se um ativo é "valor mobiliário ou commodity". O mecanismo central do diploma constrói uma ponte regulatória entre SEC e CFTC: "ativos acessórios" dependentes do esforço dos promotores são regulados pela SEC, exigindo divulgação de contas auditadas, estrutura acionista, tokenomics, entre outros. Quando o controlo do token atinge descentralização suficiente, passa a ser considerado "commodity digital", sob supervisão da CFTC para plataformas de negociação e intermediários.
Do ponto de vista do desenho regulatório, a grande inovação é um caminho de classificação dinâmica — um token pode passar de "valor mobiliário" a "commodity" assim que a rede atinja descentralização suficiente. Isto oferece um enquadramento abrangente para todo o ciclo de vida dos projetos cripto.
Conclusão
A publicação da versão revista do CLARITY Act marca uma viragem decisiva na regulação dos criptoativos nos EUA — de uma supervisão centrada na fiscalização para uma governação baseada em regras. Este projeto de 616 páginas apresenta o quadro mais sistemático até à data em seis dimensões centrais: a proibição de tokens por titulares de cargos públicos estabelece os mais elevados padrões éticos federais; as regras de recompensas de stablecoins delimitam fronteiras entre inovação e estabilidade financeira; os critérios de classificação DeFi garantem isenções regulatórias para protocolos descentralizados; as isenções à emissão de tokens reduzem de forma significativa as barreiras de conformidade para projetos norte-americanos; as obrigações de combate ao branqueamento de capitais integram plenamente o setor dos ativos digitais na regulação financeira tradicional; e a repartição de poderes entre SEC e CFTC resolve finalmente o antigo impasse jurisdicional.
No entanto, as perspetivas legislativas do diploma permanecem altamente incertas. O Senado exige 60 votos para aprovação e sete senadores democratas já manifestaram oposição. Os mercados de previsão apontam para uma probabilidade de 40%–42% de o CLARITY Act se tornar lei em 2026. Com a aproximação da data-limite de 7 de agosto, a capacidade de reunir apoios suficientes nesta reta final será o maior fator a influenciar a regulação dos criptoativos nos EUA nas próximas semanas.
Independentemente de o diploma ser ou não aprovado em 2026, o seu texto já sinaliza claramente o rumo futuro da regulação cripto nos EUA: regras mais claras, padrões éticos mais exigentes, delimitação mais precisa de competências e espaço institucional para inovação em conformidade.
Perguntas Frequentes (FAQ)
Q1: Em que fase do processo legislativo se encontra atualmente o CLARITY Act?
O diploma foi aprovado na Câmara dos Representantes em 17 de julho de 2025, por 294 votos a favor e 134 contra. Em 14 de maio de 2026, foi aprovado na Comissão de Assuntos Bancários do Senado por 15 votos contra 9. A 22 de julho de 2026, os republicanos do Senado publicaram a versão revista mais recente. O diploma aguarda agora votação em plenário no Senado, necessitando de 60 votos para avançar.
Q2: Quais são as regras específicas para o mecanismo de recompensa das stablecoins?
O diploma proíbe remunerações semelhantes a juros sobre saldos parados de stablecoins. No entanto, permite recompensas associadas à atividade transacional, como pagamentos, staking ou utilização de carteiras com stablecoins. As autoridades regulatórias definirão padrões detalhados de conformidade e estruturas de recompensas.
Q3: Em que condições podem os protocolos DeFi beneficiar de isenção regulatória da SEC?
Os protocolos DeFi qualificados devem cumprir o padrão de "descentralização suficiente", ou seja, nenhuma entidade pode alterar unilateralmente as regras do protocolo. Carteiras não-custodiais, programadores de software blockchain, validadores e fornecedores de infraestruturas não são classificados como transmissores de dinheiro apenas por desenvolverem ou manterem redes descentralizadas.
Q4: Quais são os limites de financiamento para as isenções à emissão de tokens?
No âmbito do "Regulation Crypto", o limite anual de emissão é de 50 milhões de dólares ou 10% do total em circulação (o que for superior), e o limite acumulado é de 200 milhões de dólares. Os emissores devem apresentar divulgações iniciais e semestrais.
Q5: Qual é o impacto do diploma sobre tokens mainstream já listados?
Qualquer token listado como ativo subjacente de um ETF spot numa bolsa nacional de valores antes de 1 de janeiro de 2026 é automaticamente considerado um não-valor mobiliário. BTC, ETH, SOL, XRP e outros estão incluídos nesta categoria.
