在全球能源转型与关键矿产供应链重构的交汇点上，一家名为 The Metals Company（NASDAQ: TMC）的企业正试图开辟一条前所未有的资源获取路径——从太平洋海底 4,000 米深处采集多金属结核。2026 年以来，这家加拿大公司在监管审批、商业合作与法律诉讼层面接连取得关键进展，同时也面临着环保争议与财务压力的双重考验。
海底多金属结核为何成为关键矿产的新焦点
The Metals Company 计划在夏威夷与墨西哥之间的克拉里昂-克利珀顿区（Clarion-Clipperton Zone, CCZ）采集多金属结核。这些马铃薯大小的结核历经数百万年自然形成，松散分布于海底，富含镍、铜、钴、锰四种商业价值较高的金属。据公司评估，该区域蕴藏着超过 10 亿吨多金属结核。
从需求端来看，人工智能算力爆发与电动汽车全球普及正推动关键金属需求急剧增长。据测算，未来数年全球电动汽车保有量将突破 10 亿辆，对应需要 5,600 万吨镍、700 万吨锰、700 万吨钴和 8,500 万吨铜。而 2019 年全球产量分别为镍 230 万吨（仅半数适合电池）、锰 1,800 万吨、钴 14 万吨、铜 1,200 万吨，缺口悬殊。传统采矿面临品位下降、投资巨大、审批漫长等挑战，海底多金属结核因此被视为潜在的战略补充来源。
从试点测试到商业系统：技术路径如何落地
2026 年 5 月 11 日，The Metals Company 与海洋工程巨头 Allseas 正式签署商业开发与生产协议，将共同开发并运营全球首个商业级深海多金属结核回收系统。该系统设计年产能为 300 万湿吨，将部署两台采集车在超过 4,000 米的海底深处协同作业。Allseas 曾于 2022 年成功完成 3,000 吨结核中试回收测试，此次将全面负责系统的采购、集成与运营，涵盖采集车、投放与回收装置、立管、水面作业船“Hidden Gem”号以及转运船等核心装备。
根据协议，Allseas 将承担大部分开发成本，后续通过生产收益逐步回收。关键长周期部件的概念与基础设计工作已完成，招标与供应商参与即将启动，分包合同预计于 2026 年第三季度末授予。系统集成与调试目标在 2027 年第四季度开始，公司预计 2027 年下半年正式启动海底采矿作业。
绕过国际框架：美国监管通道为何成为战略选择
The Metals Company 的监管路径选择构成了其最具争议性的战略决策之一。2025 年初，该公司将许可申请重心转向美国国内法律框架，绕过国际海底管理局（ISA）尚未最终敲定全球开采法规的僵局。
2026 年 1 月 22 日，TMC 美国子公司向美国国家海洋和大气管理局（NOAA）提交了首份整合许可申请。4 月 28 日，NOAA 认定其“USA A”区域整合申请完全符合《深海海底硬矿物资源法》（DSHMRA）要求。5 月 28 日，NOAA 进一步认证了“USA B”勘探许可申请。“USA B”区域面积约 12.2 万平方公里，估计蕴含 10.2 亿吨多金属结核。NOAA 接下来将发布环境影响声明意向通知，进入公众评议期。公司预计在 2027 年第一季度前获得最终商业开采许可。
这一策略直接触发了与国际海底管理局的法律冲突。
法律冲突升级：ISA 诉讼如何影响行业规则
2026 年 6 月，The Metals Company 的两家子公司——瑙鲁海洋资源公司（NORI）和汤加海洋矿产公司（TOML）——向国际海洋法法庭（ITLOS）对国际海底管理局提起诉讼。诉讼核心争议在于：ISA 将 TMC 子公司列为需要“特别关注”的承包商，TMC 认为该决定“是在没有合法程序依据的情况下做出，违反了法定程序”。此前，ISA 秘书长曾要求全部 21 家勘探承包商提供潜在合同违规信息。
2026 年 7 月 20 日，国际海洋法法庭海底争端分庭作出裁决，要求 ISA 尊重 NORI 和 TOML 的正当程序权利。同一天，绿色和平加拿大组织回应称，TMC“单方面开采深海”的计划“违反国际法”。7 月 22 日，最高海事法院驳回了采矿公司暂停 ISA 调查的请求。这场法律博弈不仅关乎一家公司的命运，更可能重塑国际海域资源治理的权力格局。
财务现实与市场定价：商业化之前的估值逻辑
截至 2026 年 3 月 31 日，The Metals Company 尚未产生营收。2026 年第一季度净亏损 2,059.9 万美元，营业亏损 3,398.2 万美元。公司持有现金约 1.197 亿美元，流动资金（含信贷额度）约 1.64 亿美元。
截至 2026 年 7 月 22 日，基于 Gate 行情数据，TMC 股价报 4.02 USD。52 周高点为 11.35 USD（2025 年 10 月 13 日），当前价格较高点下跌约 64.6%。分析师共识评级为“强烈买入”，12 个月平均目标价 10.83 USD。HC Wainwright 于 2026 年 1 月将目标价上调至 11.75 USD。
市场的定价逻辑建立在对商业化成功概率的预期之上，而非当前盈利能力。监管审批进展、法律诉讼结果与环保争议走向，构成了影响估值的关键变量。
环保争议与科学不确定性：深海采矿的伦理困境
深海采矿面临的核心质疑在于：人类对深海生态系统的认知仍然极为有限。环保组织警告，在海底部署工业采集设备可能导致不可逆的生物多样性丧失，并永久性干扰底栖生态系统。2026 年 7 月 19 日，绿色和平在巴塞尔发起抗议，称深海采矿对生态系统的干扰将是“毁灭性的”。
The Metals Company 的回应包括：向 ISA 管理的 DeepData 公开数据库提交了 2013 年至 2022 年间长达十年的生物与地球化学样本数据；公司环境经理表示“没有采矿是可持续的，它本质上是开采有限资源”，但强调结核采集无需钻探爆破，理论上可避免传统采矿的部分环境影响。
这场争议的核心是一个难以回避的问题：世界需要关键矿物来应对气候变化，但从海底提取这些矿物可能造成严重的环境损害。两种紧迫性之间的张力，构成了深海采矿行业最根本的伦理困境。
地缘政治变量：关键矿产供应链博弈中的深海角色
地缘政治因素为 The Metals Company 带来了额外的战略价值。中国是全球稀土金属主要供应国，曾将稀土供应作为博弈工具，促使美国等国家积极推动关键矿物供应多元化。2025 年 4 月，特朗普总统签署行政令，旨在加速国际海域海底矿物的许可审批。2026 年 1 月，美国政府最终确定了加快国际海域海底采矿的规则。
美国依据《深海海底硬矿物资源法》主张其公民在国际水域开展深海采矿活动属于公海自由。这一法律立场与《联合国海洋法公约》框架下的 ISA 多边体系形成直接对立。The Metals Company 正处于这两套法律体系碰撞的最前沿。
总结
The Metals Company 代表了一种非传统的资源开发模式：不挖掘陆地、不开采矿山，而是从太平洋海底采集数百万年形成的多金属结核。2026 年是其从勘探走向商业化的关键转折年——与 Allseas 的商业协议锁定了技术路径，NOAA 的认证推进了监管进程，而与 ISA 的法律博弈则考验着国际海域治理的韧性。
然而，商业化尚未真正开始。公司尚未产生营收，持续亏损，最终许可预计在 2027 年第一季度才能落地。环保争议、法律不确定性、技术风险三重因素叠加，使得其前景高度不确定。对于行业观察者而言，The Metals Company 的价值不仅在于它可能成为全球首个商业深海采矿运营者，更在于它正在定义这个新兴行业的规则边界——无论最终成败，其路径都将成为深海资源开发历史上的重要参照。
常见问题（FAQ）
Q：The Metals Company 计划在哪里开采海底金属？
A：公司计划在太平洋的克拉里昂-克利珀顿区（CCZ）开展作业，该区域位于夏威夷与墨西哥之间的国际海域。公司拥有 NORI D 区块和 TMC USA A、USA B 等多个勘探区域。
Q：海底多金属结核包含哪些金属？
A：多金属结核主要包含镍、铜、钴、锰四种商业价值较高的金属。这些金属是电动汽车电池、清洁能源技术和国防应用的关键原材料。
Q：The Metals Company 何时开始商业化生产？
A：公司预计在 2027 年第一季度获得最终商业开采许可，系统调试目标在 2027 年第四季度开始，计划 2027 年下半年正式启动海底采矿作业。
Q：公司目前的财务状况如何？
A：截至 2026 年第一季度，公司尚未产生营收，净亏损 2,059.9 万美元。持有现金约 1.197 亿美元，流动资金约 1.64 亿美元。
Q：深海采矿的主要争议是什么？
A：主要争议在于环境影响的不确定性。环保组织和科学家警告，深海生态系统目前人类认知有限，海底采矿可能导致不可逆的生物多样性丧失和生态系统破坏。支持者则认为结核采集无需钻探爆破，可避免传统采矿的部分环境成本。
Q：国际海底管理局（ISA）与 The Metals Company 之间的法律纠纷是什么？
A：TMC 的两家子公司 NORI 和 TOML 向国际海洋法法庭起诉 ISA，指控 ISA 将其列为“需要特别关注”的承包商“违反法定程序”。2026 年 7 月，法庭裁决要求 ISA 尊重子公司的正当程序权利。
