En juillet 2026, le Bitcoin a rebondi d’environ 13 % depuis son creux de fin juin proche de 58 000 $, s’échangeant autour de 65 575,8 $ au 24 juillet. Sur les sept derniers jours, il a progressé de 3,73 %, et sur 30 jours, il a gagné 0,56 %. Le sentiment du marché est passé d’une posture neutre-prudente à une attitude davantage attentiste.
Cependant, les signaux macroéconomiques restent particulièrement contradictoires. Les prix du pétrole ont dépassé les 100 $ le baril et le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a brièvement atteint 4,71 %, son plus haut niveau depuis janvier 2025. Face à un regain d’inquiétudes inflationnistes, les attentes du marché concernant la décision de politique monétaire de la Fed les 28–29 juillet sont exceptionnellement partagées. Selon le CME FedWatch, il existe une probabilité de 70,6 % que les taux restent inchangés en juillet, contre 29,4 % de chances pour une hausse cumulative de 25 points de base. Les données Polymarket montrent que la probabilité d’un statu quo a grimpé jusqu’à 74 %.
Un rebond des prix ne signifie pas nécessairement un retournement de tendance. Les rapports récents des plateformes d’analyse on-chain Glassnode et CryptoQuant soulignent tous deux que la hausse actuelle s’apparente davantage à un « rebond technique » : les pertes non réalisées restent supérieures à celles du krach de février, la demande spot continue de se contracter, et les prix demeurent sous presque tous les principaux modèles de coût on-chain. Cet article propose une analyse de la structure sous-jacente du marché actuel à 65 000 $ en examinant les données de P&L non réalisé, le contraste entre demande spot et futures, ainsi que les modèles de coût on-chain. Nous aborderons également la manière dont les investisseurs peuvent interpréter cette phase du cycle Bitcoin.
P&L non réalisé : une pression de marché supérieure à celle du krach de février
Le profit non réalisé et la perte non réalisée sont des métriques on-chain essentielles pour évaluer la rentabilité globale des participants au marché. Le profit non réalisé représente la prime totale de tous les Bitcoin au prix actuel par rapport à leur dernier prix de mouvement on-chain, tandis que la perte non réalisée reflète la décote totale — illustrant les « gains virtuels » et « pertes virtuelles » du marché.
Les données Glassnode montrent que le profit non réalisé du Bitcoin a fortement chuté depuis son pic d’octobre 2025, avoisinant 1,4 trillion $. Fin juin, il est tombé à environ 400 milliards $, soit le point le plus bas de ce cycle. Avec le rebond des prix de 58 000 $ à plus de 65 000 $ en juillet, le profit non réalisé s’est partiellement redressé, autour de 500 milliards $. Cela reste toutefois bien inférieur au sommet du printemps 2026, aux environs de 580 milliards $. D’un point de vue on-chain, le profit non réalisé doit dépasser ce pic printanier pour confirmer une tendance haussière.
L’ampleur et la persistance des pertes non réalisées sont encore plus significatives. Durant la majeure partie de 2026, celles-ci ont oscillé entre 200 et 300 milliards $, alors qu’en 2025, ce chiffre était quasi nul. Le P&L net non réalisé a touché un creux plus bas en juin qu’au cours du krach de février, bien que les fourchettes de prix soient similaires. Cet écart révèle un fait crucial : à mesure que les prix baissaient, une grande quantité de Bitcoin a changé de mains on-chain, ce qui a relevé le coût moyen d’acquisition du marché. Autrement dit, la cohorte d’investisseurs actuelle présente un coût d’acquisition supérieur à celui de février, et subit donc des pertes virtuelles plus importantes à niveaux de prix équivalents.
Par ailleurs, les détenteurs de long terme sont désormais la principale source de pertes réalisées. Selon Glassnode, la part des pertes réalisées attribuée aux détenteurs de long terme est passée de 15 % début février à 43 %. Les pertes réalisées ajustées pour les entités détenant du Bitcoin depuis plus de 155 jours ont récemment atteint environ 280 millions $ par jour — un niveau inédit depuis décembre 2022. Cela signifie que même les investisseurs de long terme ayant acheté près des sommets de 2025 sont sous pression et capitulent.
Ces données convergent vers une conclusion : la rentabilité du marché n’a pas suffisamment récupéré pour soutenir un retournement de tendance. La réparation du profit non réalisé n’en est qu’à ses débuts, tandis que la profondeur et la durée des pertes non réalisées ont déjà dépassé celles du krach de février. Avec une telle structure de détention, chaque rebond de prix risque de rencontrer une pression vendeuse de la part des détenteurs en perte.
Faible demande spot, effet de levier sur les futures comme moteur principal
Il est également essentiel d’analyser ce qui alimente la hausse des prix. Le 23 juillet, Ki Young Ju, fondateur et CEO de CryptoQuant, a souligné l’affaiblissement de la demande spot pour le Bitcoin, alors que le marché des futures reste actif. Cette divergence suggère que les traders se repositionnent structurellement en vue du prochain mouvement du Bitcoin. L’intérêt ouvert sur les futures est remonté à environ 32 milliards $ : un intérêt ouvert élevé sans achat spot correspondant peut créer une structure de prix fragile, où les liquidations de positions à effet de levier peuvent provoquer des mouvements brusques dans un sens ou l’autre.
Les données on-chain plus larges corroborent cette analyse. Selon CryptoQuant, en juillet, la demande sur les futures est redevenue positive, avec une croissance cumulée sur 30 jours de la demande en futures perpétuels d’environ 30 000 à 50 000 BTC. Cependant, cela reste bien inférieur au niveau atteint lors du rallye d’avril vers 82 000 $, où la demande perpétuelle avait bondi de près de 250 000 BTC. La demande actuelle sur les futures représente environ un cinquième du pic d’avril.
La demande spot s’est révélée encore plus faible. Cette métrique est restée négative tout au long de l’année, avec une réduction nette d’environ 200 000 BTC par mois. Début juin, la demande totale du marché a plongé à près de -550 000 BTC, soit le plus bas depuis le début de 2026.
CryptoQuant a observé un schéma similaire en avril : lors de la phase de rallye, la demande spot est devenue négative tandis que les futures perpétuels ont quasiment à eux seuls soutenu la tendance des prix. Ce schéma — où la hausse des prix s’appuie sur l’activité des futures alors que les participants spot vendent sur la force — est typique d’une phase de distribution, non d’accumulation. Selon la vision de Ki Young Ju, une véritable reprise de marché baissier nécessite un rebond conjoint de la demande spot et futures. La structure actuelle, avec une reprise limitée à la demande futures et une contraction persistante de la demande spot, ne répond pas aux critères d’une reprise confirmée.
L’histoire montre également que les rallyes alimentés par l’effet de levier, sans soutien de la demande spot, sont fragiles. Les hausses portées uniquement par le levier, sans achats spot, se sont avérées à maintes reprises insoutenables. La demande spot reflète la volonté du capital réel d’acheter, tandis que l’effet de levier sur les futures traduit surtout un sentiment spéculatif. Lorsque les positions longues à effet de levier ne trouvent pas de soutien sur le marché spot, un changement de sentiment ou un facteur externe peut déclencher un deleveraging rapide — et des baisses plus abruptes que la hausse précédente.
Modèles de coût on-chain : niveaux clés pour la prochaine phase du Bitcoin
Actuellement, le prix du Bitcoin se situe sous trois des quatre principaux modèles de valorisation on-chain. Ces modèles de coût constituent des points de référence essentiels pour comprendre la valorisation du marché.
52 900 $ : prix réalisé. Le prix réalisé est calculé comme la capitalisation réalisée divisée par l’offre en circulation actuelle, représentant le coût moyen d’acquisition on-chain de l’ensemble des Bitcoin. À 52 900 $, il s’agit du seul modèle de valorisation on-chain encore inférieur au prix du marché, servant de dernier niveau de soutien. La dernière fois que le Bitcoin est resté aussi longtemps entre le prix réalisé et la moyenne réelle du marché remonte au marché baissier de 2022. Une rupture nette sous 52 900 $ pourrait indiquer un marché baissier plus profond — certaines analyses prévoient une chute vers 44 000 $ au quatrième trimestre.
69 500 $ : coût d’acquisition des détenteurs à court terme. Cette métrique reflète le prix d’achat moyen des investisseurs ayant conservé leurs coins depuis moins de 155 jours environ. Depuis fin 2025, toutes les tentatives du Bitcoin pour reconquérir ce niveau — y compris le rallye de mars — ont échoué. Reprendre 69 500 $ signifierait que la majorité des acheteurs récents repassent en profit — un changement qui marque historiquement le début des phases de reprise. Depuis le prix actuel de 65 575 $, cet objectif représente une hausse d’environ 6 %.
76 200 $ : moyenne réelle du marché. Ce chiffre correspond au coût moyen d’acquisition des détenteurs actifs de Bitcoin, en excluant les coins très dormants ou perdus, et reflète donc mieux la structure de coût des traders actifs. Le Bitcoin évolue sous la moyenne réelle du marché et sous le coût d’acquisition des détenteurs à court terme depuis environ cinq mois — l’une des plus longues périodes de « deep value » de son histoire.
83 500 $ : prix réalisé des actifs. Il s’agit du modèle le plus élevé, environ 27 % au-dessus du prix actuel. Reprendre ce niveau signifierait que le marché est sorti de la zone de « deep value » et est globalement profitable.
Pris ensemble, ces quatre niveaux de prix forment un escalier allant du « creux de marché baissier » à la « confirmation de reprise ». Le marché évolue actuellement entre le support à 52 900 $ et la résistance à 69 500 $. Reconquérir 69 500 $ constitue la première étape vers une reprise confirmée, tandis qu’un franchissement de la moyenne réelle du marché à 76 200 $ signalerait une sortie complète de la zone de « deep value ».
L’épée à double tranchant du contexte macroéconomique
Les facteurs macro jouent également un rôle déterminant pour le Bitcoin. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a brièvement atteint 4,71 %, son plus haut niveau depuis janvier 2025. L’indice du dollar américain est repassé au-dessus de 101. La hausse des rendements et la vigueur du dollar incitent généralement les investisseurs à réduire leur exposition aux cryptos et aux actions — considérées comme des actifs risqués.
La décision de taux de la Fed les 28–29 juillet constitue le principal catalyseur macro à court terme. Le marché est fortement divisé sur l’issue : le CME FedWatch affiche une probabilité de 70,6 % d’un statu quo et de 29,4 % d’une hausse en juillet ; les futures sur les fonds fédéraux suggèrent une probabilité de hausse proche de 38 % ; les données Polymarket montrent que la probabilité d’un statu quo a atteint 74 %. Pour la réunion de septembre, les attentes de hausse sont encore plus marquées — le CME FedWatch estime les chances à 88,2 %, contre moins de 53 % il y a une semaine.
Le franchissement des 100 $ par le baril de pétrole constitue un moteur clé des craintes inflationnistes et des anticipations de hausse de taux. L’envolée du Brent au-delà de 100 $ accentue les préoccupations d’inflation persistante, poussant les rendements obligataires à la hausse et augmentant le coût du crédit pour les consommateurs. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ajoutent une incertitude supplémentaire au contexte macroéconomique.
Tous ces éléments sont des variables externes pour l’évolution du prix du Bitcoin à court terme : ils pourraient alimenter une rupture haussière si la Fed adopte un ton accommodant, ou accélérer la baisse en cas de surprise restrictive. La décision finale de la Fed aura un impact significatif sur la trajectoire du Bitcoin à court terme.
Conclusion : un rebond n’est pas une confirmation de marché haussier
Le rebond du Bitcoin de 58 000 $ à plus de 65 000 $ a permis de reconquérir techniquement les moyennes mobiles de court terme et d’améliorer le sentiment du marché. Pourtant, les données on-chain brossent un tableau plus nuancé.
Si les profits non réalisés se sont partiellement redressés, ils restent bien inférieurs aux sommets du printemps ; la profondeur et la durée des pertes non réalisées dépassent celles du krach de février ; la demande spot demeure négative, et ce rallye a été principalement porté par l’effet de levier sur les futures ; les prix sont sous trois des quatre principaux modèles de valorisation on-chain, seul le prix réalisé à 52 900 $ offrant un soutien. Ces éléments convergent vers une appréciation prudente : le marché actuel s’apparente davantage à un « rebond technique au sein d’un marché baissier », qu’à un retournement de tendance confirmé.
Pour les participants au marché, la clé de compréhension de ce cycle réside dans la distinction entre « rebond de prix » et « retournement de tendance ». Le premier correspond à une reprise de prix à court terme, tandis que le second requiert une confirmation par les flux de capitaux on-chain, le comportement des détenteurs, la demande spot, etc. Le coût d’acquisition des détenteurs à court terme à 69 500 $ est le premier niveau à surveiller pour détecter des signes de reprise ; la moyenne réelle du marché à 76 200 $ marque une sortie complète de la zone de « deep value ».
Avec la décision de la Fed imminente et une incertitude macroéconomique élevée, le Bitcoin demeure à la croisée des chemins. Les données on-chain n’apportent pas de réponses définitives, mais offrent un cadre d’analyse du risque et des opportunités — et ce cadre appelle aujourd’hui à la prudence, plus qu’à l’optimisme.
FAQ
Q : Le rebond du Bitcoin à 65 000 $ signifie-t-il la fin du marché baissier ?
Pas forcément. Les données on-chain montrent que les profits non réalisés restent bien inférieurs aux sommets du printemps, la demande spot demeure négative, et le rallye est principalement porté par l’effet de levier sur les futures. Le marché actuel s’apparente davantage à un « rebond technique » qu’à un retournement de tendance : surveillez la reconquête du coût d’acquisition des détenteurs à court terme à 69 500 $.
Q : Qu’est-ce que le « prix réalisé », et pourquoi 52 900 $ est-il important ?
Le prix réalisé correspond au coût moyen pondéré de tous les Bitcoin selon leur dernier mouvement on-chain, représentant le coût total du marché. À 52 900 $, il s’agit du seul modèle de valorisation on-chain encore inférieur au prix du marché, servant de dernier soutien. Une rupture nette sous ce niveau pourrait signaler un marché baissier plus profond.
Q : Pourquoi une demande spot faible rend-elle les rallyes difficiles à soutenir ?
La demande spot reflète la volonté du capital réel d’acheter, tandis que l’effet de levier sur les futures traduit surtout un sentiment spéculatif. Les rallyes alimentés par le levier sans soutien spot sont fragiles : un intérêt ouvert élevé avec une demande spot faible signifie que les liquidations peuvent provoquer des mouvements brusques dans un sens ou l’autre.
Q : À quel point les attentes pour la décision de taux de la Fed en juillet sont-elles divisées ?
Le CME FedWatch affiche une probabilité de 70,6 % d’un statu quo et de 29,4 % d’une hausse en juillet ; les futures sur les fonds fédéraux suggèrent une probabilité de hausse proche de 38 % ; les données Polymarket montrent que la probabilité d’un statu quo a atteint 74 %. Les chances de hausse en septembre ont grimpé à environ 88,2 %.
Q : Comment les investisseurs doivent-ils interpréter le cycle actuel du Bitcoin ?
Le marché se trouve dans une « zone de deep value » — évoluant sous la moyenne réelle du marché et sous le coût d’acquisition des détenteurs à court terme depuis environ cinq mois. Il convient de se concentrer sur les flux de capitaux on-chain plutôt que sur les variations de prix, et de surveiller attentivement les niveaux de résistance à 69 500 $ et 76 200 $.
