Pada tahun 2026, saham ter-tokenisasi menarik perhatian investor kripto dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Menurut Token Terminal, total kapitalisasi pasar saham ter-tokenisasi on-chain telah melampaui $1,6 miliar, menandai rekor tertinggi baru sepanjang masa. Pada 18 Mei 2026, volume perdagangan harian saham ter-tokenisasi melonjak hingga $3,57 miliar.
Namun, di balik angka-angka impresif ini tersembunyi kenyataan yang mengkhawatirkan: yang Anda beli mungkin bukanlah saham, melainkan sekadar "janji harga." Apa saja keterbatasan nyata dari token saham?
Risiko Regulasi: Ketidakpastian dalam "Sandbox" Kebijakan
Risiko regulasi secara luas diakui sebagai salah satu tantangan paling krusial dalam evolusi saham ter-tokenisasi.
Pada Mei 2026, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) memperkenalkan kerangka kerja "pengecualian inovasi", yang memungkinkan pihak ketiga melakukan tokenisasi saham AS seperti Apple dan Tesla tanpa otorisasi langsung dari perusahaan yang terdaftar. Namun, kerangka ini pada dasarnya hanyalah sebuah sandbox regulasi selama 12 hingga 36 bulan, bukan perubahan aturan permanen.
Mantan pengacara SEC mencatat bahwa pengecualian semacam ini tidak memiliki kekuatan hukum layaknya regulasi formal; jika terjadi perubahan pemerintahan, kebijakan ini bisa dibatalkan kapan saja. Sementara itu, standar regulasi global masih belum konsisten—produk saham ter-tokenisasi yang sama bisa menghadapi persyaratan kepatuhan yang sepenuhnya berbeda di berbagai pasar.
Perlu dicatat bahwa perdagangan saham diatur secara ketat di seluruh dunia, sehingga hampir tidak ada ruang abu-abu. Jika regulasi diperketat, banyak produk saham ter-tokenisasi berpotensi terkena delisting atau bahkan likuidasi paksa.
Hak yang Hilang: Anda Membeli Eksposur, Bukan Kepemilikan
Inilah keterbatasan mendasar dari token saham.
Isu paling krusial terkait token saham adalah bahwa investor tidak menjadi pemegang saham terdaftar dari perusahaan yang mendasarinya. CEO World Federation of Exchanges (WFE) telah menegaskan: produk-produk ini dipasarkan sebagai token saham, namun investor tidak menerima dividen, hak suara, atau manfaat inti pemegang saham lainnya.
Kenyataan ini menjadi jelas saat euforia IPO SpaceX pada Juni 2026. Produk seperti Bitget preSPAX dan saham ter-tokenisasi Bybit tidak memberikan hak hukum sebagai pemegang saham; seluruh dokumentasi secara tegas menyatakan bahwa pengguna tidak memperoleh hak dividen, hak suara, maupun klaim prioritas likuidasi. Pengguna hanya dapat memperdagangkan fluktuasi harga dan tidak dapat terhubung langsung dengan perusahaan sebenarnya.
Kasus yang lebih ekstrem datang dari Anthropic. Pada 12 Mei 2026, Anthropic mengeluarkan peringatan resmi bahwa transfer saham tanpa otorisasi—termasuk melalui alat tokenisasi—adalah tidak sah. Dalam waktu satu bulan, harga saham ter-tokenisasi Anthropic anjlok sekitar 28,6%, turun ke kisaran $697 per 15 Juni.
Yang Anda dapatkan hanyalah hasil harga, bukan aset itu sendiri. Risiko bukan terletak pada sahamnya, melainkan pada kredibilitas platform.
Risiko Likuiditas: Pasar Terfragmentasi dan Spread Melebar
Likuiditas yang tidak memadai merupakan tantangan struktural di seluruh pasar saham ter-tokenisasi.
Pasar saham tradisional didukung oleh banyak investor institusi, pembuat pasar, dan sistem perdagangan yang matang, sehingga kedalaman pasar tetap tinggi. Sebaliknya, pasar saham ter-tokenisasi jauh lebih kecil dengan jumlah partisipan yang terbatas. Ketika jumlah pembeli dan penjual sedikit, eksekusi transaksi menjadi lebih sulit, dan spread bid-ask melebar.
Masalah yang lebih besar adalah "fragmentasi likuiditas": ketika saham yang sama ditokenisasi di berbagai blockchain dan platform terdesentralisasi, volume perdagangan dan arus pesanan yang semestinya terpusat di NYSE atau NASDAQ justru tersebar di berbagai tempat. Hal ini menyebabkan perbedaan harga, slippage yang meningkat untuk pesanan besar, dan efisiensi pasar secara keseluruhan yang menurun.
Tiger Research melaporkan bahwa keuangan tradisional memandang fragmentasi ini sebagai ancaman struktural. Citadel Securities, dalam suratnya kepada SEC, juga memperingatkan bahwa saham ter-tokenisasi "memecah likuiditas dan melemahkan perlindungan inti bagi investor."
Risiko Kustodian: Setiap Mata Rantai Rawan Terputus
Saham ter-tokenisasi tidak sepenuhnya bergantung pada blockchain; mereka tetap memerlukan pengelolaan berkelanjutan oleh operator di dunia nyata.
Sebagian besar saham ter-tokenisasi menggunakan struktur "kustodian saham nyata + penerbitan token on-chain." Saham dasar disimpan oleh kustodian profesional, sementara investor memegang sertifikat digital yang setara. Artinya, pasar sangat bergantung pada kustodian untuk benar-benar menyimpan aset dan memastikan jumlah aset sesuai dengan jumlah token on-chain.
Jika pengungkapan informasi kurang memadai atau mekanisme audit tidak berjalan, investor tidak dapat memverifikasi secara akurat aset yang mendasari token. Jika entitas penerbit mengalami masalah operasional, kesalahan pengelolaan aset, atau sengketa hukum, keterkaitan antara saham ter-tokenisasi dan aset dasarnya akan langsung terdampak.
Struktur ini memusatkan risiko pada titik-titik sentral: risiko pihak lawan, risiko kebangkrutan platform, kurangnya transparansi kustodian, serta risiko pembekuan regulasi atau penangguhan penebusan secara paksa.
Risiko Teknis dan Operasional: Smart Contract Bukan Solusi Segalanya
Saham ter-tokenisasi beroperasi di jaringan blockchain dan menghadapi risiko teknis tersendiri.
Smart contract mengatur penerbitan token, transfer, dan sebagian proses penyelesaian. Jika smart contract memiliki celah, hal ini dapat berdampak pada pengelolaan aset dan eksekusi perdagangan. Ketika saham dasar mengalami aksi korporasi kompleks seperti stock split atau merger, smart contract mungkin tidak mampu menangani secara otomatis, dan kesalahan pada oracle dapat memicu likuidasi massal produk terkait.
Selain itu, perdagangan 24/7 memang tampak praktis, namun menyimpan risiko tersendiri. Dana Moneter Internasional (IMF) sejak lama memperingatkan bahwa perdagangan tanpa regulasi selama 24 jam dapat memperbesar risiko penularan keuangan. Pasar tradisional memiliki circuit breaker sebagai pengaman, namun pasar on-chain tidak memiliki tombol jeda—aset Anda bisa lenyap dalam semalam tanpa ada jalan penyelesaian.
Tren Industri: Dari Tokenisasi Menuju Perdagangan Saham Nyata
Menghadapi berbagai keterbatasan ini, industri mulai mencari solusi baru. Pada 1 Juni 2026, Gate secara resmi meluncurkan layanan perdagangan saham nyata, mendukung penyelesaian dengan USDT, pembelian saham pecahan, perdagangan pra-pasar dan after-hours, serta akses langsung ke IPO. Platform kini menawarkan lebih dari 11.500 saham dan ETF nyata, mencakup pasar Amerika Serikat dan Hong Kong.
Dibandingkan dengan saham ter-tokenisasi, saham nyata menawarkan keunggulan jelas dalam hak pemegang saham dan likuiditas lintas platform. Tren ini menunjukkan bahwa industri mulai beralih dari "eksposur sintetis" menuju "kepemilikan aktual"—investor tidak lagi harus memilih antara mengikuti harga atau memiliki aset.
Kesimpulan
Keterbatasan token saham dapat dirangkum dalam lima dimensi utama: ketidakpastian regulasi, tidak adanya hak pemegang saham substantif, likuiditas pasar yang terfragmentasi dan kurang, kerentanan pada rantai kustodian, serta risiko teknis dari smart contract dan perdagangan 24 jam.
Per Juni 2026, saham ter-tokenisasi telah melampaui kapitalisasi pasar $1,6 miliar, namun angka ini masih sangat kecil dibandingkan pasar saham dan ETF global yang bernilai sekitar $150 triliun. Seperti yang dikatakan Komisioner SEC Hester Peirce, teknologi blockchain tidak dapat mengubah sifat hukum aset dasar—saham ter-tokenisasi tetaplah sekuritas, namun tidak setara dengan kepemilikan langsung perusahaan.
Bagi investor, sebelum berpartisipasi dalam transaksi token saham apa pun, sangat penting untuk memastikan: Apakah Anda membeli "eksposur harga" atau "kepemilikan aset"? Apakah platform menyediakan kustodian saham nyata dan bukti cadangan? Jika terjadi sengketa, di mana jalur hukum Anda?
Dalam berinvestasi, daya tahan lebih penting daripada keuntungan instan. Sebelum terjun ke "perairan baru" yang tampak berkilau ini, pastikan Anda sudah mengantisipasi karang-karang tersembunyi di bawah permukaan.
