21 квітня 2025 року офіційно розпочався термін повноважень Пола Аткінса на посаді голови Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Станом на 21 квітня 2026 року він завершив повний рік на цій посаді. За цей період підхід SEC до регулювання цифрових активів зазнав фундаментальної трансформації: від моделі, орієнтованої на примусове правозастосування, характерної для епохи Генслера, до політично мотивованої моделі, що фокусується на rulemaking (розробці правил) та міжвідомчій координації.
Сам Аткінс охарактеризував цю трансформацію як «новий день для SEC». В інтерв’ю CNBC він зазначив: «Ми відійшли від підміни регулювання примусовими заходами та від непрозорих інституційних практик. Криптовалютний сектор — найкращий приклад цієї зміни». Однак цей поворот не розпочався з призначення Аткінса. Ще у січні 2025 року, після відставки Генслера та виконання обов’язків голови комісаром Марком Уєдою, SEC вже створила робочу групу з криптовалют під керівництвом Гестер Пірс, а у лютому 2025 року відкликала цивільний позов проти Coinbase. Сигнали цієї зміни політики почали з’являтися одразу після оголошення результатів виборів.
Який тривалий вплив залишило «регулювання через примус» на індустрію в епоху Генслера?
Щоб зрозуміти зміни за Аткінса, важливо проаналізувати регуляторний шлях SEC під керівництвом Генслера. За даними Cornerstone Research, з квітня 2021 року по грудень 2024 року SEC ініціювала 125 правозастосовних дій, пов’язаних із криптовалютою, під час каденції Генслера — це на 80% більше, ніж 70 дій за його попередника Джея Клейтона у 2017–2020 роках. Загальна сума штрафів досягла 6,05 мільярда доларів, що майже вчетверо перевищує 1,52 мільярда доларів за часів Клейтона.
Епоху Генслера визначала філософія «регулювання через примус». SEC подавала позови проти основних криптоплатформ, таких як Binance, Coinbase та Kraken, звинувачуючи у порушенні законодавства про цінні папери. Критики стверджували, що така агресивна стратегія стримувала внутрішні інновації та змушувала криптокомпанії залишати США. Примітно, що 66% правозастосовних дій за Генслера стосувалися шахрайства, порівняно з 54% за Клейтона, що свідчить про зсув акценту на боротьбу саме з шахрайством.
Від відмови від примусу до визнання помилок: як епоха Аткінса завершила модель «enforcement-first»?
Протягом першого року каденції Аткінс здійснив низку вагомих змін у сфері правозастосування SEC. Найсуттєвіша з них: з лютого 2025 року SEC відкликала сім правозастосовних дій, пов’язаних із криптовалютою, щодо Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys та інших. Причиною SEC назвала «недостатню підставу відповідно до федерального законодавства про цінні папери».
8 квітня 2026 року SEC оприлюднила звіт про правозастосування за 2025 фінансовий рік, додатково визнавши недоліки підходу епохи Генслера. У звіті низку попередніх справ щодо реєстрації криптовалют було охарактеризовано як «неправильне тлумачення федерального законодавства про цінні папери», а також зазначено, що ці дії «не принесли суттєвої користі інвесторам». SEC також повідомила, що з 2022 року було ініційовано 95 правозастосовних дій щодо неналежного ведення документації установами, накладено штрафів на 2,3 мільярда доларів і визнано, що такий підхід «кількість замість якості» відображав системний ухил.
За даними SEC, у 2025 фінансовому році було ініційовано 456 правозастосовних дій — приблизно на 30% менше, ніж у 2024 році. Аткінс заявив, що агентство «переформатовує» свою програму правозастосування, перерозподіляючи ресурси від кількості справ до цільового переслідування шахрайства та маніпулювання ринком — поведінки, яка найбільше шкодить інвесторам. Водночас SEC вилучила окремий розділ щодо криптоактивів зі своїх пріоритетів перевірок на 2026 рік, інтегрувавши криптовалюти у ширші категорії ризиків.
Масове схвалення кількох крипто-ETF: як змінилася логіка SEC щодо їх затвердження?
Прогрес SEC у схваленні крипто-ETF за перший рік Аткінса — найпомітніший прояв зміни політики. За Генслера SEC схвалювала лише спотові Bitcoin- і Ethereum-ETF, а сам процес супроводжувався тривалими судовими суперечками. За Аткінса схвалення ETF стало і швидшим, і ширшим за охопленням.
У вересні 2025 року SEC оголосила, що до крипто-ETF застосовуватимуться загальні стандарти лістингу, що спонукало керуючих активами до оперативних дій. Того ж місяця Hashdex отримала схвалення SEC на запуск індексного крипто-ETF, до складу якого увійшли BTC, ETH, XRP та SOL. У жовтні SEC схвалила Litecoin ETF від Canary Capital та Hedera ETF для торгівлі на Nasdaq.
У березні 2026 року SEC здійснила «групове схвалення», формально затвердивши ключові зміни правил для спотових ETF щодо 24 токенів, включаючи XRP, Solana та Litecoin. У квітні 2026 року SEC додатково схвалила лістинг опціонів на ETF «multi-crypto asset» на NYSE American, скасувавши попереднє обмеження, що дозволяло опціони лише на окремі криптоактиви.
Ця зміна логіки схвалення ETF проявляється у двох напрямках: по-перше, розширено охоплення — від окремих активів до індексних та мультиактивних комбінацій; по-друге, пришвидшено темпи — від індивідуального розгляду до пакетних схвалень. Це відображає зміну концептуальної рамки SEC щодо криптоактивів: коли більшість із них більше не розглядаються як «цінні папери», їхній шлях до регульованих традиційних фінансових продуктів відкривається природно.
SEC та CFTC підписали меморандум про координацію: чи покладе міжвідомча співпраця край юрисдикційним суперечкам?
Давно існуючою проблемою для криптоіндустрії залишалася нечіткість меж юрисдикції між SEC та Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC). З моменту приходу Аткінса обидва регулятори досягли суттєвого прогресу у координації.
2 вересня 2025 року Департамент торгівлі та ринків SEC і Департамент нагляду за ринками та управління ризиками клірингу CFTC оприлюднили спільну заяву про запуск міжвідомчої координаційної ініціативи, уточнивши, що чинне законодавство не забороняє зареєстрованим біржам торгувати певними спотовими криптоактивами. Через три дні Аткінс та тодішня виконувачка обов’язків голови CFTC Керолайн Фам спільно анонсували проведення круглого столу з регуляторної координації, що охоплював питання 24/7-ринків, подієвих контрактів, perpetual swaps (безстрокових свопів), портфельного маржинування, інноваційних винятків та DeFi.
У січні 2026 року Project Crypto офіційно став спільною політичною ініціативою SEC та CFTC, спрямованою на уніфікацію федеральної регуляторної рамки для ринків криптоактивів. 17 березня обидва відомства спільно видали 68-сторінкове тлумачне керівництво, в якому прямо зазначили, що «більшість криптоактивів не є цінними паперами», що стало суттєвою реалізацією політичного зсуву.
У спільній заяві Аткінс та голова CFTC Майкл Селіг підкреслили, що міжвідомча співпраця починається з базових речей: гармонізації визначень, координації нагляду та створення механізмів обміну даними між відомствами. Попри видане спільне керівництво, регуляторна рамка SEC щодо криптовалют залишається у перехідній фазі «керівництво плюс case-by-case», а остаточні межі юрисдикції визначить ухвалення Конгресом закону про структуру ринку.
Перспективи дотримання крипторегулювання у другій половині 2026 року: ключовим фактором залишається законодавство Конгресу
Попри суттєві зміни SEC у сфері правозастосування та схвалення продуктів, для повноцінної інституціалізації регуляторної рамки для криптовалют необхідне законодавче врегулювання на рівні Конгресу.
На законодавчому фронті Сенатський комітет з питань сільського господарства у лютому 2026 року виніс на розгляд комітету законопроєкт про структуру ринку цифрових активів (Digital Asset Market Structure Act) з мінімальною перевагою — 12 голосів проти 11. Аналітики JPMorgan у лютому 2026 року зазначили: «Попри збереження негативних настроїв на крипторинку, ми все ще вважаємо, що закон про структуру ринку може бути ухвалений до середини року, що, ймовірно, стане позитивним каталізатором для ринку у другій половині».
У rulemaking-напрямку Аткінс у грудні 2025 року оголосив, що програма інноваційних винятків для криптокомпаній набуде чинності у січні 2026 року, забезпечуючи «регуляторний буферний період» для проєктів, які відповідають стандартам децентралізації та технічної безпеки. У квітні 2026 року Аткінс повідомив, що пропозицію про safe harbor (безпечну гавань) подано на розгляд до Офісу інформації та регуляторних питань Білого дому, що дозволить криптопроєктам залучати кошти без негайних вимог до реєстрації.
У сфері стейблкоїнів закон GENIUS перейшов до етапу імплементації. У квітні 2026 року Міністерство фінансів США та OFAC спільно оприлюднили проєкти правил, які підпорядковують емітентів стейблкоїнів, що відповідають вимогам, правилам боротьби з відмиванням коштів та санкційному комплаєнсу. На міжнародному рівні у другій половині 2026 року набудуть чинності стандарти Basel III/IV, що дозволять банкам виділяти до 2% капіталу першого рівня на криптоактиви, ще більше відкриваючи шлях до інституційної участі.
Окремо варто відзначити зростаючу опозицію у Конгресі. Сенаторка Елізабет Воррен та інші демократи неодноразово критикували Аткінса, стверджуючи, що кількість правозастосовних дій SEC впала до мінімуму за останнє десятиліття, а також висловлювали занепокоєння щодо потенційного конфлікту інтересів у справах, пов’язаних із компаніями, які мають зв’язки з Трампом. Попри ці суперечки, перехід у регулюванні криптовалют у США від моделі «enforcement-first» до «rules-driven» вже в основному відбувся, а у другій половині 2026 року основна увага зміститься з формування політики на її практичну реалізацію.
Висновок
На першу річницю призначення Пола Аткінса головою SEC регулювання криптовалют у США завершило системний перехід від моделі «enforcement-led» епохи Генслера до «policy-driven» підходу. Ця трансформація проявляється у трьох напрямках: по-перше, переглянута філософія правозастосування — SEC визнала «недоліки» попередніх дій щодо криптовалют, відкликала сім справ і зменшила загальний обсяг правозастосування приблизно на 30%; по-друге, пришвидшене схвалення продуктів — від Bitcoin- та Ethereum-ETF до мультиактивних ETF, що охоплюють 24 токени, і схвалення опціонів на ETF з кількома криптоактивами; по-третє, глибша інституційна співпраця — SEC та CFTC підписали меморандум про координацію та спільно видали тлумачне керівництво, яке чітко визначає, що більшість криптоактивів не є цінними паперами. У другій половині 2026 року саме результати розгляду законопроєкту про структуру ринку у Конгресі стануть вирішальним фактором для повної інституціалізації регуляторної рамки для криптовалют.
FAQ
Q1: Які основні криптовалютні справи SEC відкликала під час каденції Аткінса?
З лютого 2025 року SEC відкликала сім правозастосовних дій, пов’язаних із криптовалютою, щодо Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys та інших. SEC зазначила, що ці справи «не мали достатньої підстави відповідно до федерального законодавства про цінні папери».
Q2: Які типи крипто-ETF SEC схвалила під час каденції Аткінса?
SEC схвалила спотові Bitcoin-ETF, спотові Ethereum-ETF, Litecoin-ETF, Hedera-ETF, індексні крипто-ETF, що включають BTC/ETH/XRP/SOL, а у березні 2026 року — ключові зміни правил для спотових ETF щодо 24 токенів. У квітні 2026 року SEC додатково схвалила торгівлю опціонами на мультиактивні крипто-ETF.
Q3: Які основні положення містить меморандум про координацію, підписаний SEC та CFTC?
У вересні 2025 року SEC та CFTC спільно оголосили про запуск Project Crypto — міжвідомчої координаційної ініціативи, яка уточнює, що чинне законодавство не забороняє зареєстрованим біржам торгувати спотовими криптоактивами. У січні 2026 року Project Crypto офіційно став спільною політичною ініціативою. У березні 2026 року відомства спільно видали тлумачне керівництво, у якому зазначено, що «більшість криптоактивів не є цінними паперами».
Q4: Які ключові політичні віхи слід відстежувати у сфері дотримання крипторегулювання у другій половині 2026 року?
Є три основні напрями для моніторингу: по-перше, хід розгляду законопроєкту про структуру ринку у Конгресі; по-друге, впровадження програми інноваційних винятків SEC; по-третє, запуск закону GENIUS щодо стейблкоїнів. Крім того, у другій половині року набудуть чинності стандарти Basel III/IV, що дозволять банкам виділяти активи на криптовалюти, що може стимулювати подальший інституційний приплив.
Q5: Чи є суперечки навколо регуляторного зсуву за Аткінса?
Так. Законодавці-демократи поставили під сумнів зниження кількості правозастосовних дій SEC до мінімуму за останнє десятиліття. Сенаторка Елізабет Воррен та інші оскаржували достовірність свідчень Аткінса у Конгресі та висловлювали занепокоєння щодо потенційного конфлікту інтересів у справах, пов’язаних із компаніями, які мають зв’язки з Трампом.
