#SummerCreationCamp

#XAU
بعد أن شهد الذهب أحد أقوى موجات الارتفاع في التاريخ الحديث خلال أواخر 2025 وبدايات 2026، بلغ أعلى مستوى قياسيًا داخل اليوم قرب 5,589 دولارًا قبل أن يدخل في تصحيح عميق فاجأ كلًا من المستثمرين الأفراد والمؤسسات. وعلى الرغم من أن السوق تعافى بشكل متواضع من أدنى مستوياته في أواخر يونيو، فإن الاتجاه الأوسع ما يزال ساحة صراع بين محفزات صعودية هيكلية طويلة الأجل وعوائق اقتصادية كلية قصيرة الأجل. من المرجح أن تحدد الأشهر المقبلة ما إذا كان الذهب سيستأنف سوقه الصاعد التاريخي باتجاه قمم جديدة، أو يواصل التماسك قبل التحرك الكبير التالي.
خلال النصف الأول من 2026، شهد الذهب تقلبًا استثنائيًا. صعدت الأسعار مع تصاعد التوترات الجيوسياسية، واستمرار مشتريات البنوك المركزية القياسية، وسعي المستثمرين إلى التحوط ضد التضخم وعدم اليقين المرتبط بالعملات. لكن تغيرت المعنويات بشكل حاد بعد أن تبنّت الاحتياطي الفيدرالي نبرة أكثر تشددًا، وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وتقوى الدولار الأمريكي. وقد أدى مزيج ارتفاع معدلات الفائدة الحقيقية وتحسن التفاؤل الجيوسياسي إلى تقليل المستثمرين للتعرض للأصول الملاذية الآمنة، ما أدى إلى تصحيح حاد بنحو 29% من قمة يناير. ورغم هذا الانخفاض، لا يزال الذهب مرتفعًا بنحو 20% تقريبًا مقارنة بسنة واحدة مضت، ما يدل على أن الاتجاه الصاعد الهيكلي طويل الأجل لم يُكسر بالكامل.
يعد التعافي من أواخر يونيو مبشرًا، لكنه غير مكتمل. إذ انخفض الذهب لفترة وجيزة دون مستوى 4,000 دولار المهم نفسيًا، قبل أن يعود المشترون إلى السوق قرب 3,960 دولارًا، مكوّنين منطقة دعم فنية مهمة. ومنذ ذلك الحين، استعادت الأسعار عدة نقاط مئوية، ما يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين ما زالوا يرون في الأسعار المنخفضة فرصًا جذابة للتجميع. ومع ذلك، فشل الثيران مرارًا في الحفاظ على الزخم فوق منطقة المقاومة 4,200 دولار، ما يوضح أن البائعين يظلون نشطين كلما اقتربت الأسعار من المستويات الأعلى.
أحد أكبر الأسئلة التي يطرحها المستثمرون يتمحور حول ما إذا كان الذهب قادرًا بشكل واقعي على الوصول إلى 4,500 دولار خلال بقية 2026. ومن الأسعار الحالية، فإن مثل هذه الحركة تتطلب صعودًا يقارب 11%، وهو أمر ممكن بالتأكيد بالنظر إلى التقلبات التاريخية للذهب. غير أن تحقيق هذا الهدف يعتمد تقريبًا بالكامل على التطورات الاقتصادية الكلية. فإذا استمر تباطؤ التضخم، وبدأ الاحتياطي الفيدرالي في الإشارة إلى تخفيضات محتملة في الفائدة، وضعف الدولار الأمريكي، أو اشتدت المخاطر الجيوسياسية مجددًا، فقد يجذب الذهب تدفقات استثمارية كبيرة. وبدون هذه المحفزات، قد يستمر السوق في التداول بشكل جانبي بين الدعم والمقاومة لعدة أشهر أخرى.
لا تزال التوقعات لدى المؤسسات المالية منقسمة بشكل لافت، ما يعكس حالة عدم اليقين المحيطة بالبيئة الاقتصادية الكلية. يتفق كل من Goldman Sachs وHSBC وDeutsche Bank وJ.P. Morgan وWells Fargo وUBS وStoneX، إلى جانب عدة مؤسسات مالية كبرى أخرى، على أن الذهب يظل مهمًا استراتيجيًا، لكن تختلف أهدافهم بنهاية العام بشكل كبير. تتوقع أكثر السيناريوهات تشاؤمًا أن تكون الأسعار قرب 4,000 دولار، بينما تشير أكثر التوقعات تفاؤلًا إلى أن الذهب قد يعود في النهاية إلى 6,000 دولار أو أعلى إذا أصبحت السياسة النقدية أكثر تيسيرًا بشكل ملحوظ. وتتجمع غالبية التقديرات المؤسسية حول نطاق 4,900 إلى 5,000 دولار، ما يعني صعودًا معتدلًا وليس عودة فورية إلى مستويات قياسية.
تستمر مشتريات البنوك المركزية في توفير واحدة من أقوى ركائز الدعم طويلة الأجل للذهب. خلال السنوات القليلة الماضية، واصلت البنوك المركزية العالمية تجميع الذهب باستمرار بحوالي 1,000 طن سنويًا، وهو ما يمثل أقوى دورة شراء منذ عقود. وتقوم العديد من بنوك الأسواق الناشئة بتنويع احتياطياتها بعيدًا عن الدولار الأمريكي بنشاط، مع زيادة مخصصاتها للذهب المادي. ويمثل هذا الطلب، من حيث الأساس، نوعًا مختلفًا عن تدفقات الاستثمار المضاربي، لأن البنوك المركزية عادة ما تشتري بهدف استراتيجي يمتد لعدة سنوات بدل نوايا تداول قصيرة الأجل. كما أن استمرارها في الشراء يقلل بشكل كبير مخاطر الهبوط خلال فترات ضعف السوق.
كما يظل الطلب على الاستثمار المادي مقاومًا بشكل استثنائي رغم ارتفاع الأسعار تاريخيًا. فقد زاد الطلب على سبائك الذهب والعملات المعدنية بشكل ملحوظ مقارنةً بالعام الماضي، بينما لا يزال المستهلكون في الصين والهند يواصلون شراء السبائك المادية حتى بعد ارتفاع هائل في الأسعار. وهذا ما يوضح أن المستثمرين على المدى الطويل ما زالوا ينظرون إلى الذهب في المقام الأول بوصفه مخزنًا للقيمة، وليس مجرد أصل مضارب. وقد ساعد هذا الطلب القوي على الذهب المادي في امتصاص ضغوط البيع الناشئة عن متداولي العقود المستقبلية وصناديق الاستثمار المتداولة خلال التصحيحات الأخيرة.
تمثل صناديق الاستثمار المتداولة مؤشرًا آخر مهمًا يجب متابعته خلال النصف الثاني من العام. فعادةً ما تعكس تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ارتفاع الثقة المؤسسية، في حين أن استمرار التدفقات الخارجة غالبًا ما يشير إلى تراجع معنويات المستثمرين. وخلال التصحيح من قمم يناير، شهدت عدة صناديق كبيرة تدفقات صافية خارجية عندما انتقل المستثمرون إلى أصول تحقق عوائد أعلى. ومن شأن عودة مستدامة لتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أن تؤكد على الأرجح عودة الثقة المؤسسية من جديد، وأن توفر زخمًا إضافيًا للأسعار لاختبار مستويات مقاومة أعلى.
يظل الاحتياطي الفيدرالي العامل الأهم منفردًا الذي يحرك أسعار الذهب. فالذهب لا يدرّ فائدة ولا توزيعات أرباح، ما يعني أن جاذبيته غالبًا ما تنخفض عندما ترتفع الفائدة لأن المستثمرين يمكنهم تحقيق عوائد أعلى من السندات الحكومية وغيرها من استثمارات الدخل الثابت. تعكس توقعات السوق الحالية استمرار عدم اليقين بشأن قرارات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية. وأي إشارة من صناع السياسات إلى أنهم يصبحون أقل تشددًا قد يحسن المعنويات تجاه المعادن الثمينة فورًا، بينما من المرجح أن يؤدي المزيد من التشديد إلى خلق ضغط هبوطي إضافي.
يلعب الدولار الأمريكي أيضًا دورًا حاسمًا لأن الذهب مُسعّر دوليًا بالدولار. إذ إن الدولار الأقوى يجعل الذهب أكثر تكلفة بالنسبة للمشترين الدوليين، وغالبًا ما يؤدي ذلك إلى تقليل الطلب والضغط على الأسعار نزولًا. وعلى العكس، عادة ما يدعم الدولار الأضعف الذهب لأنه يجعله نسبيًا أرخص للمستثمرين الأجانب. وخلال معظم 2026، ظل صعود الدولار عائقًا مهمًا يمنع الذهب من توسيع نطاق تعافيه رغم الطلب المادي القوي الكامن.
لا تزال توقعات التضخم تؤثر في نفسية السوق. فقد أدّى الذهب تاريخيًا أداءً جيدًا خلال فترات التضخم المستمر، لأن المستثمرين يزدادون بحثًا عن أصول قادرة على الحفاظ على القوة الشرائية. وعلى الرغم من أن التضخم الرئيسي قد هدأ مقارنةً بذروات سابقة، فإن حالة عدم اليقين بشأن ضغوط الأسعار المستقبلية لا تزال مرتفعة. وقد يؤدي أي ارتفاع غير متوقع في التضخم إلى إحياء سريع لطلب الملاذ الآمن، بينما قد يؤدي استمرار تباطؤ التضخم إلى تقليل حدة الإلحاح المخصص للأصول الدفاعية.
تشكل التطورات الجيوسياسية متغيرًا حاسمًا آخر. فقد زادت في وقت مبكر من هذا العام حدة التوترات المرتبطة بالشرق الأوسط بشكل كبير من جاذبية الذهب كملاذ آمن. لكن في الآونة الأخيرة، أدى تحسن الظروف الدبلوماسية إلى تقليل بعض علاوة المخاطر، ما ساهم في التصحيح. ومع ذلك، لا تزال حالة عدم اليقين الجيوسياسي مرتفعة عالميًا، ما يعني أن التطورات غير المتوقعة قد تعيد بسرعة طلب المستثمرين على الأصول الدفاعية. وقد استجاب الذهب تاريخيًا بشكل قوي كلما انشغلت الأسواق المالية بشأن صراعات عسكرية أو نزاعات تجارية أو عدم استقرار سياسي.
ومن الناحية الفنية، يبدو الذهب محاصرًا حاليًا داخل نطاق تماسك واسع. فقد برزت منطقة 4,000 دولار كأهم دعم نفسي لأن عمليات الشراء المتكررة منعت الانخفاضات المستمرة تحت هذا المستوى. وبدون ذلك، تمثل 3,960 و3,840 و3,300–3,400 على التوالي مناطق دعم فنية أقوى تدريجيًا. وعلى الجانب الصاعد، تبدو المقاومة مبدئيًا قرب 4,100 دولار، تليها 4,140 و4,214 و4,300، وأخيرًا 4,700. ولن يؤكد سوى اختراق حاسم فوق مستويات المقاومة هذه أن الثيران قد استعادوا السيطرة طويلة الأجل.
تقدم مؤشرات الزخم حاليًا صورة مختلطة. وتشير قراءات مؤشر القوة النسبية إلى أن السوق لم يعد في حالة تشبع بيع عميقة، لكنه لم يدخل بعد في منطقة تشبع شراء. وما تزال المتوسطات المتحركة تعكس التماسك أكثر من كونها اتجاهًا قويًا محددًا، في حين أن انخفاض التقلب مقارنةً بشهر يناير يوحي بأن السوق تستعد لتحركها الكبير التالي. وينبغي على المتداولين مراقبة حجم التداول عن كثب، لأن أي اختراق مدعوم بزيادة المشاركة سيكون أكثر مصداقية بكثير من حركة منخفضة الحجم.
لا تزال معنويات السوق منقسمة بين المتداولين قصيري الأجل والمستثمرين طويل الأجل. إذ يظل كثير من المتداولين قصيري الأجل يفضلون استراتيجيات التداول ضمن نطاقات، لأن الأسعار تنعكس مرارًا بالقرب من مستويات دعم ومقاومة محددة جيدًا. أما المستثمرون طويلو الأجل، فيجادلون بشكل متزايد بأن التصحيح يمثل فرصة جذابة لتجميع المراكز قبل التقدم الهيكلي القادم. وتفسر هذه الفروق في التموضع سبب استمرار تذبذب السوق بدل أن يرسخ اتجاهًا حاسمًا.
بالنسبة لمتداولي عقود الفروقات، يبقى الانضباط أكثر أهمية من التنبؤ. فالشراء قرب دعم قائم مع الحفاظ على حماية صارمة لوقف الخسارة يمنح خصائص ملائمة للعائد مقابل المخاطر إذا ظل النطاق قائمًا. وبالمثل، قد يظل البيع قرب مقاومة قوية فعالًا حتى يحدث اختراق مُؤكد. ينبغي على المتداولين تجنب الرافعة المالية المفرطة لأن التقلب الحالي أعلى بكثير من المتوسطات التاريخية، ما يزيد احتمال حدوث تقلبات مفاجئة في الأسعار قد تتسبب في خسائر غير ضرورية.
وبالنظر إلى المستقبل، يتمثل السيناريو الأكثر احتمالًا في استمرار التماسك خلال الصيف قبل أن تحدد التطورات الاقتصادية الكلية الاتجاه الرئيسي التالي. فإذا أصبح الاحتياطي الفيدرالي أقل تشددًا، وضعف الدولار الأمريكي، وظل طلب البنوك المركزية قويًا، فقد يستعيد الذهب تدريجيًا باتجاه 4,500 دولار وإلى 4,900–5,000 دولار في النهاية.
وبالمقابل، إذا تسارع التضخم، واستمرت معدلات الفائدة في الارتفاع، وتقوى الدولار أكثر، فلا يمكن استبعاد اختبار جديد لمستويات دعم 4,000 دولار أو حتى أدنى منها.
النتيجة النهائية: يبقى الذهب واحدًا من أهم الأصول استراتيجيًا في العالم، رغم تعرضه لتصحيح كبير من مستويات قياسية. وتظل المحركات الهيكلية طويلة الأجل — بما في ذلك تجميع البنوك المركزية، وتنويع الاحتياطيات، وعدم اليقين الجيوسياسي المستمر، وطلب المستثمرين على حماية المحافظ — قائمة إلى حد كبير. ومع ذلك، لا يزال اتجاه الأسعار قصير الأجل يعتمد أساسًا على سياسة الاحتياطي الفيدرالي وقوة الدولار ومعدلات الفائدة الحقيقية. وحتى يكسر السوق بشكل حاسم فوق 4,214 أو تحت 4,000، ينبغي على المتداولين توقع استمرار تحركات الأسعار ضمن نطاقات، مع الاستعداد لاختراق محتمل قوي لاحقًا في 2026
.@Gate_Square