#GOOGLEarningsBeatButStockDrops3%

قد يكون تقرير أرباح Google للربع الثاني من 2026 قد تجاوز التوقعات بشكل كبير على صعيدي الإيرادات (119.8 مليار دولار) وأعمال السحابة (24.8 مليار دولار، +82% على أساس سنوي)، لكن سعر السهم في التداولات بعد ساعات العمل انخفض بما يزيد على 3%. وتتمثل الأسباب الرئيسية في «فجوة التوقعات» في التقرير، وقلق السوق بشأن الربحية وتدفقات النقد المستقبلية. وتتمثل الأسباب المحددة في ما يلي:
1. الشكوك حول «جودة» صافي الربح (مكاسب لمرة واحدة تُخفي ضعفاً كامناً في النشاط الأساسي)
يُظهر تقرير الأرباح أن صافي الربح قفز 294% على أساس سنوي إلى 112.1 مليار دولار، لكن نحو 71.4 مليار دولار من هذا المبلغ جاء من مكاسب استثمارية حقوقية لمرة واحدة (بشكل رئيسي مكاسب ورقية من Anthropic وSpaceX)، وليس من أرباح تشغيلية جوهرية.
·بعد استبعاد المكاسب لمرة واحدة، لم يتجاوز ربح السهم التشغيلي الأساسي نحو 2.90-3.00 دولارات، وهو أعلى قليلاً من التوقعات، لكنه لم يلبِ توقعات السوق لـ«نمو انفجاري».
2. ارتفاع الإنفاق الرأسمالي وتحوّل التدفق النقدي الحر إلى السالب (قلق بشأن معدل الحرق)
بلغت النفقات الرأسمالية للربع الثاني 44.9 مليار دولار خلال الربع، ما يعني أنها تضاعفت على أساس سنوي، وتم رفع إرشادات الإنفاق الرأسمالي للعام بالكامل بشكل حاد إلى 195.0-205.0 مليار دولار، ما يشير إلى أن الاستثمار في سباق أسلحة موجّه بالذكاء الاصطناعي لا يزال يتمدّد.
وبسبب أن الإنفاق الرأسمالي الكبير يلتهم التدفقات النقدية، تحوّل التدفق النقدي الحر للربع إلى -5.86 مليار دولار في الربع الثاني، وهي المرة الأولى منذ إدراج Alphabet. ويقلق السوق مما إذا كان هذا المستوى المرتفع من الاستثمار يمكن أن يترجم إلى أرباح في الأجل القريب، ما يثير شكوكا حول استدامة «حرق النقد من أجل النمو».
3. تباطؤ نمو النشاط الأساسي «البحث» (قلق خافت في النشاط الأساسي)
بلغت إيرادات أعمال البحث (بما في ذلك إعلانات البحث) 63.3 مليار دولار، بزيادة 17% على أساس سنوي، وهو أقل قليلاً من توقعات السوق (63.4 مليار دولار). كما يشير بعض المؤسسات إلى أن نمو البحث قد يبطؤ بسبب ارتفاع مستوى القاعدة مقارنة بالعام السابق.
وكان لدى السوق منذ البداية توقعات مرتفعة لمحرك مزدوج «البحث + السحابة»، وقد خفّف الضعف النسبي في نشاط البحث، إلى حد ما، من معنويات السوق.
4. نموذج الذكاء الاصطناعي الأساسي تأخر (توقعات النمو تتلقى ضربة)
كان السوق يتوقع نموذج الذكاء الاصطناعي الكبير في الطليعة Gemini 3.5 Pro، لكنه تأخر لأسباب، ومع خسارة مواهب في مجال الذكاء الاصطناعي، ارتفعت المخاوف بشأن ما إذا كانت مزاياه «على مستوى المنظومة الكاملة» في الذكاء الاصطناعي يمكن أن تستمر في الصدارة، وبشأن وتيرة تحويل الذكاء الاصطناعي إلى منتجات وتجاريته.
5. التقييم السعري تم «تسعيره» جزئياً (الأخبار الجيدة مُدرجة بالكامل)
كان نمو الإيرادات المرتفع لدى Alphabet ونمو أعمال السحابة قد انعكسا بالفعل بشكل جزئي في سعر السهم قبل صدور تقرير الأرباح. وفي التداولات بعد ساعات العمل، يركز السوق أكثر على «العوامل السلبية الإضافية» (مثل تدفق نقدي سلبي وتجاوز الإنفاق الرأسمالي للتوقعات)، ما يؤدي إلى جني الأرباح وتقلب المعنويات في التداولات بعد ساعات العمل.
وفي الختام، لم تُكفِ الصورة «القوية بشكل لافت» الظاهرة لأرباح Google لتعويض مخاوف السوق بالكامل بشأن «ارتفاع الاستثمار، وعوائد منخفضة على المدى القصير». وبالاقتران مع تراجع بعض المؤشرات الأساسية عن التوقعات، أدى ذلك إلى ضغط هبوطي على سعر السهم في التداولات بعد ساعات العمل. #夏日创作营