هل “القنبلة الموقوتة” بقيمة 128 مليار دولار تُدقّ؟ مشكلة الائتمان الخاص لدى وول ستريت تتصاعد

​تواجه وول ستريت صداعًا جديدًا، لكنها تخفيه في مرمى الأنظار داخل عالم مصرفي ظلّ غامض إلى حد كبير وغير خاضع إلا لقدر محدود من التنظيم. وتوجد حاليًا لدى المصارف الكبرى نحو 128 مليار دولار من التعرض للائتمان الخاص، وتبدأ الشقوق في الظهور.
​ورغم أن المسؤولين التنفيذيين يصرّون علنًا بأن المخاطر ليست “منهجية”، فإن الحسابات في الكواليس ترسم صورة أكثر إثارة للقلق. إليكم تفصيلًا لسبب تعقّد احتواء فقاعة الائتمان الضخمة هذه، وما تعنيه للسوق الأوسع:

​الواقع خلف الأرقام
​شهد سوق الائتمان الخاص، الذي يمول كثيرًا كل شيء بدءًا من شركات “اشترِ الآن وادفع لاحقًا” (BNPL) وصولًا إلى توسعات ضخمة في التكنولوجيا والبرمجيات، نموًا انفجاريًا في السنوات الأخيرة. لكن المدّ بدأ ينعكس.

​الأموال في المنطقة الحمراء
​من بين 53 صندوق ائتمان رئيسيًا تم تتبّعها مؤخرًا، ثمة رقم مذهل: 28 منها باتت الآن تخسر أموالًا بشكل فعلي.
​ومع استمرار أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة، يواجه المقترضون من الشركات الذين كانوا يعتمدون على قروض خاصة سهلة ومُخصّصة صعوبات في إعادة التمويل. وازدادت حالات التعثر في قطاع الائتمان بأكثر من الضعف منذ 2023.

​سلسلة العدوى: الخطر الحقيقي ليس فقط على شركات الأسهم الخاصة التي تُنشئ هذه القروض. تمتد سلسلة انتقال المخاطر من المقترضين المتعثرين مباشرة إلى مصارف وول ستريت المنظمة بدرجة كبيرة التي تدعم الصناديق، وصولًا في النهاية إلى صناديق التقاعد والتأمين التي تستثمر إلى جانبها.

​صدى “كبير جدًا ليفشل”
​لقد رأينا هذا الفيلم من قبل. تتمثل المشكلة الأساسية في الائتمان الخاص في غموضه. وعلى عكس القروض المجمّعة علنًا، تفتقر الصفقات الخاصة المُخصّصة إلى الشفافية. ومع بدء عمليات الاسترداد في التصاعد وتعرض المزيد من المحافظ لخسائر، خصوصًا المحافظ شديدة الانكشاف لقطاعات البرمجيات والتكنولوجيا—فقد يكون “الحاجز” الذي ظنت المصارف أنه لديها قد يذوب بسرعة أكبر مما كان متوقعًا.

​لماذا هذا مهم بالنسبة إلى العملات المشفرة؟
​لا تعيش العملات المشفرة في فراغ؛ بل تزدهر بفضل السيولة العالمية. إذا تحوّل جزء كبير من هذا التعرض البالغ 128 مليار دولار إلى خسائر، فستُضطر البنوك إلى تشديد الإقراض أكثر فأكثر، ما سيستنزف السيولة من النظام المالي الأوسع.

​اتجاه النفور من المخاطر: يؤدي ركود الائتمان تاريخيًا إلى اندفاع نحو الملاذات الآمنة. وبينما وُلدت بيتكوين في خضم أزمة البنوك عام 2008 وغالبًا ما تعمل كتحوّط ضد تآكل قيمة العملة الورقية، فإن الأزمات الحادة في السيولة المؤسسية عادةً ما تدفع إلى عمليات بيع سريعة وعدوانية عبر جميع الأصول عالية المخاطر، حيث تتسابق الصناديق لرفع النقد.

​الخلاصة:
​قد تكون وول ستريت تقلّل من المخاطر المنهجية، لكن عندما يكون أكثر من نصف الصناديق الائتمانية التي تم تتبعها ينزف أموالًا، ينبغي أن تدق أجراس الإنذار. إذا كنت تتنقل في أسواق العملات المشفرة الآن، فراقب عن كثب أسواق الائتمان التقليدية: أي شيء ينكسر هناك سيثير بالضرورة موجات صادمة هنا.#StarshipAimsForThursdayLaunch