بلغ عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى مثيرًا حقًا، حيث صعد فوق 2.8 في المئة، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 1997 – وهو أمر لم يُشهد له مثيل منذ ما يقرب من ثلاثين عامًا.

ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى مستوى مثير حقًا، حيث تجاوز 2.8 بالمائة، وهو أعلى مستوى له منذ مايو 1997 – وهو أمر لم يُشهد تقريبًا منذ ما يقرب من ثلاثين عامًا.

هناك عدة عوامل وراء هذا الارتفاع. كان المحفز الأكثر تحديدًا هو ضعف مزاد السندات لأجل 10 سنوات هذا الأسبوع، حيث اتسع "الذيل" – الفرق بين أدنى سعر مقبول ومتوسط السعر – من 0.05 نقطة في مزاد يونيو السابق إلى 0.2 نقطة، مما يشير إلى ضعف الطلب بشكل كبير. يعزو المعلقون في السوق ذلك إلى المخاوف المتزايدة بشأن خطط الإنفاق الحكومي.

لكن الصورة الأكبر تكمن في الاستراتيجية الاقتصادية الشاملة طويلة الأجل التي أعلنتها الحكومة اليابانية. تهدف الخطة إلى تعبئة أكثر من 370 تريليون ين، أي ما يقرب من 2.29 تريليون دولار، في الاستثمارات بحلول السنة المالية 2040، من خلال مزيج من الاستثمار العام والخاص، لتعزيز القطاعات الاستراتيجية. التزام بالإنفاق بهذا الحجم يستلزم بطبيعة الحال اقتراضًا إضافيًا، وسوق السندات يسعر حالة عدم اليقين هذه. كما ارتفع عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى 4 بالمائة تحت ضغط مماثل، مما يشير إلى أن تكاليف الاقتراض طويلة الأجل تتحرك في نفس الاتجاه.

الين نفسه هو سبب ونتيجة في هذه الصورة. ضعفه الذي يقترب من أدنى مستوياته في أربعين عامًا مقابل الدولار يضغط على البنك المركزي لرفع أسعار الفائدة بشكل أكبر، مما يدفع عوائد السندات للارتفاع. لكن ارتفاع العوائد يخلق أيضًا مشكلة في حد ذاتها، لأن اليابان اقتصاد يحمل ديونًا تبلغ حوالي 260 بالمائة من ناتجها المحلي الإجمالي، وقد تمت إدارة الكثير من هذه الديون لسنوات عديدة على افتراض تمويل رخيص بالين. مع ارتفاع العوائد، تزداد تكاليف خدمة الديون بشكل مباشر، مما يخلق قيدًا حقيقيًا على سرعة رفع البنك المركزي لأسعار الفائدة.

هذا يضع اليابان في معضلة حقيقية. الين الضعيف يغذي التضخم المستورد، مما يستلزم رفع أسعار الفائدة، لكن هذه الزيادات تزيد من تكاليف خدمة الديون ويمكن أن تزيد من إجهاد الطلب الضعيف بالفعل على السندات. في سيناريو لا يستطيع فيه البنك المركزي التفاعل بسرعة كافية بين هذين الضغطين، يمكن أن تصبح الدورة ذاتية التعزيز، حيث يؤدي الين الأضعف إلى ين أضعف، بينما تغذي العوائد المرتفعة المخاوف بشأن الاستدامة المالية.

بالنسبة لأولئك الذين يتتبعون الأصول المرتبطة بالين وظروف السيولة العالمية عبر Gate، فإن السؤال الرئيسي هو إلى أي مدى ستشجع هذه العوائد المرتفعة المستثمرين اليابانيين على بيع أصولهم الخارجية وإعادتها إلى الوطن. كانت اليابان منذ فترة طويلة واحدة من أكبر مصدري رأس المال إلى الأسواق العالمية، ومثل هذه العودة يمكن أن تؤثر بشكل مباشر على ظروف السيولة العالمية والأصول الخطرة، بما في ذلك العملات المشفرة.