التقييم بـ 340 مليار: أكبر طرح عام أولي لـ لي يانهونغ، حصة كونلون شين لا يمكن الحصول عليها بسهولة.

العنوان الأصلي: "أكبر طرح عام أولي لـ Li Yanhong قادم"
المؤلف الأصلي: Wu Qiong، Investment Circle

"الحصص لا يمكن الحصول عليها."

هذا المشهد يظهر على Kunlun Core. منذ تقديم الطلب السري إلى بورصة هونغ كونغ في بداية العام، أصبح إدراج Kunlun Core أقرب. الآن نحن في مرحلة التنافس على الحصص الأساسية.

هكذا، يظهر أكبر طرح عام أولي لـ Li Yanhong – وفقًا لتقارير إعلامية أجنبية، تقدر قيمة Kunlun Core المستهدفة بحوالي 500 مليار دولار أمريكي (حوالي 340 مليار يوان صيني). إذا تم إدراجه، ستتجاوز قيمته السوقية Baidu. بهذا الحجم، لا عجب أن يُعتبر Kunlun Core دائمًا من قبل الخارج كأثمن أصول قصة Baidu للذكاء الاصطناعي.

هذه المعركة من أجل عودة Baidu، ستنتهي قريبًا.

أكبر طرح عام أولي لـ Li Yanhong: سيتجاوز Baidu

في هذه اللحظة، المشاعر قوية.

بالعودة إلى بداية هذا العام، أعلنت Baidu في بيان أن – Kunlun Core قدمت عبر المستشارين المشاركين لها بشكل سري طلب إدراج (نموذج A1) إلى بورصة هونغ كونغ الصينية، لطلب الموافقة على إدراج وتداول أسهم Kunlun Core في السوق الرئيسي لبورصة هونغ كونغ.

منذ ذلك الحين، كانت تحركات الاكتتاب العام الأولي لـ Kunlun Core في هونغ كونغ تحت السطح. والآن بعد ستة أشهر، مع استمرار التقدم في تحضيرات الاكتتاب، وصل Kunlun Core إلى مرحلة حاسمة قبل الإدراج. وفقًا لـ The Information، تواصلت الشركة بالفعل مع مؤسسات استثمارية محتملة.

هذه هي النافذة الأخيرة للمستثمرين لدخول Kunlun Core عبر السوق الأولية، لكن العتبة عالية: تقارير تقول إن Kunlun Core في التخصيص تفضل المستثمرين الذين يلتزمون بشراء الرقائق، وتطلب أن تكون قيمة الرقائق المشتراة من 3 إلى 7 أضعاف قيمة الاكتتاب.

هذا يعني، إذا أراد المستثمر الحصول على حصة أساسية من Kunlun Core، فعليه أولاً "توزيع البضائع". بهذه الطريقة، قد يتم استبعاد المستثمرين الماليين البحتين. تفضل Kunlun Core المستثمرين الصناعيين الذين لديهم قدرة شرائية مستمرة.

فقط القلة يمكنهم الوصول إلى طاولة اللعب. قال أحد المستثمرين لـ Investment Circle، "المنافسة على الحصص الأساسية شديدة"، والكثيرون "يجدون صعوبة في الحصول على مقعد".

لا شك أن الخارج لديه توقعات عالية لـ Kunlun Core. يُذكر أن القيمة المستهدفة لـ Kunlun Core تبلغ حوالي 500 مليار دولار أمريكي (حوالي 340 مليار يوان صيني). هذا ليس مجرد شائعة، وفقًا لبيانات IDC، في سوق خوادم مسرعات الذكاء الاصطناعي في الصين لعام 2025، احتل Kunlun Core و Cambricon المركز الثالث بين المنتجين المحليين، كل منهما شحن حوالي 116,000 بطاقة.

سابقًا، أشار تقرير Goldman Sachs إلى أنه إذا أعطى السوق Kunlun Core مضاعفات تقييم مماثلة لـ Cambricon، فإن قيمة حصة Baidu فيه ستصل إلى 22 مليار دولار أمريكي. وفي وقت تشهد فيه الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي انفجارًا، هذا الأسبوع تجاوزت القيمة السوقية لـ Cambricon تريليون يوان.

وهكذا، نشهد مشهد المنافسة الشديدة على الحصص الأساسية لـ Kunlun Core.

بالطبع، ستكون Baidu أكبر رابح. أتذكر في بداية العام، شرح Li Yanhong في البيان إحدى فوائد فصل وإدراج Kunlun Core، وهي تحسين صورة Kunlun Core لدى عملائها ومورديها وشركائها الاستراتيجيين المحتملين لكسب المزيد من الأعمال، وستستفيد Baidu من نموها عبر حصتها.

التأثير فوري. بعد صدور هذه الأخبار، ارتفعت Baidu لأربعة أيام تداول متتالية، ووصلت أحدث قيمة سوقية لأسهمها في هونغ كونغ إلى أكثر من 300 مليار دولار هونغ كونغ. إذا تحقق تقييم Kunlun Core المستهدف البالغ 500 مليار دولار أمريكي، فستتجاوز قيمة حصة Baidu كمساهم مسيطر تريليون يوان. وهكذا، يحظى Li Yanhong بلحظة أخرى من التألق – القيمة السوقية لـ Kunlun Core ستتجاوز Baidu.

المستثمرون مجتمعون: في انتظار عائد سوبر

سري، متواضع، لكنه أصبح تحفة Li Yanhong.

قصة Kunlun Core تعود إلى عام 2011، سلفًا كان قسم الرقائق الذكية وهندسة المعمارية في Baidu. فريق من Baidu و Qualcomm و Marvell و Tesla وغيرها من الشركات الرائدة، بدأ رحلة Baidu في صنع الرقائق.

حتى عام 2021، قامت Baidu بفصل أعمال رقائق Kunlun التابعة لها رسميًا، وأنشأت شركة جديدة – Kunlun Core (بكين) للتكنولوجيا المحدودة. ومع الفصل، جاء تمويل ضخم، بقيادة CPE Yuanfeng، وضم مستثمرين مثل IDG Capital و Junlian Capital و Yuanhe Puhua وغيرهم، بقيمة تقييم حوالي 13 مليار يوان في ذلك الوقت.

منذ ذلك الحين، أصبح Kunlun Core معروفًا للعالم الخارجي.

لكن، هذا هو الإعلان الوحيد عن التمويل العلني لـ Kunlun Core. ومع ذلك، وفقًا لـ Qichacha، على مدى خمس سنوات، خضع Kunlun Core لتغييرات متعددة في هيكل المساهمين، والعديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة انضمت إلى الطاولة – في يوليو 2022، أضيف مساهمون جدد مثل General Technology Venture Capital و China-Belgium Fund و Qianshan Capital؛ بعد نصف شهر فقط، أصبحت CITIC Securities و Linxin Investment أيضًا مساهمين في Kunlun Core.

في عام 2023، ظهرت BYD و Zhongguancun Science City Company و Sanya Yuhai Fund و China Internet Investment Fund واحدًا تلو الآخر؛ في وقت لاحق، ظهرت أيضًا وجوه مثل صندوق الابتكار المستقل لمنطقة تشونغقوانكون التابع لصندوق الضمان الاجتماعي، وصندوق استثمار صناعة الذكاء الاصطناعي في بكين، وصندوق Shunxi، و CITIC Construction Investment Capital، مما جعل التشكيلة أكثر فخامة.

ربما كانت تحركات الإدراج قيد الإعداد منذ فترة، في يوليو من العام الماضي، أضاف Kunlun Core 15 مساهمًا جديدًا دفعة واحدة، بما في ذلك صندوق China Mobile، وصندوق توجيه حكومة بكين، وصندوق Beijing Shangao Juntai، و Guohai Innovation Capital، و CICC Capital، مما أثار التكهنات حول المنافسة.

حتى اليوم، يجتمع خلف Kunlun Core 57 مساهمًا. يمكن توقع أنه مع إدراج Kunlun Core، ستحدث موجة جديدة من الثروات الجماعية في هونغ كونغ.

مدعومًا بموارد الشركة الأم، أصبح Kunlun Core لا يُستهان به. حاليًا، المنتج الرئيسي لـ Kunlun Core هو P800، الذي تم إطلاقه في عام 2024، منافس لـ NVIDIA A800، باستخدام تقنية 7nm من Samsung، موجه بشكل أساسي لسيناريوهات الاستدلال في مراكز البيانات. بالإضافة إلى ذلك، سيتم إطلاق Kunlun Core M100 في بداية عام 2026، المحسّن بشكل أساسي لسيناريوهات الاستدلال واسعة النطاق. بينما يخطط لإطلاق Kunlun Core M300 في عام 2027، الموجه لسيناريوهات التدريب والاستدلال للنماذج متعددة الوسائط فائقة الضخامة.

مقارنةً بالمنافسين، لا يملك Kunlun Core فقط دعم الطلبات من أقسام Baidu الداخلية مثل البحث والحوسبة السحابية والقيادة الذاتية؛ بل لديه أيضًا عملاء من الشركات الحكومية الكبيرة مثل China Mobile و China Southern Power Grid و China Merchants Bank. من بين أهم الصفقات، في أغسطس من العام الماضي، في مشروع المشتريات الجماعية لـ China Mobile، احتل Kunlun Core المرتبة الأولى في ثلاث حزم، وحصل على طلبات بمليارات اليوانات.

طفلنا قد كبر، Kunlun Core يخرج من تحت حماية Baidu. في مؤتمر Zhiyuan الأخير، كشف Qi Wei، نائب رئيس البحث والتطوير في Kunlun Core، أنه بالإضافة إلى توفير الرقائق لـ Baidu، تتوسع أعمال الشركة التجارية الخارجية باستمرار، وقد تجاوزت نسبة الأعمال الخارجية حاليًا التوريد الداخلي لـ Baidu.

"استيقظ مبكرًا لكنه جاء متأخرًا": معركة العودة

هذا اليوم، انتظره Li Yanhong طويلاً.

بالحديث، كانت Baidu أول شركة إنترنت تصرخ "All in AI". خلال معركة النماذج الكبيرة، ظهر Wenxin Yiyan من Baidu أولاً، ليصبح أحد أقدم منتجات ChatGPT المماثلة في الصين، محققًا شهرة في وقت ما.

لكن الواقع كان قاسيًا.

بعد سنوات من التصفية، استقرت خريطة النماذج الكبيرة المحلية – من ناحية، منتجات من شركات كبيرة مثل Doubao و Qianwen تكتسب قلوب المستخدمين تدريجيًا؛ من ناحية أخرى، الوافدون الجدد في الذكاء الاصطناعي تفوقوا. الأسبوع الماضي، تجاوزت القيمة السوقية لـ Zhipu تريليون يوان مؤقتًا. على الرغم من انخفاضها الآن، إلا أنها لا تزال تقريبًا ثلاثة أضعاف Baidu.

ناهيك عن أن تقييم DeepSeek بعد جولة التمويل الأولى اقترب من 400 مليار يوان؛ كما ارتفع تقييم Kimi في جولة التمويل الجديدة إلى 31.5 مليار دولار أمريكي (حوالي 210 مليار يوان صيني). في المقابل، تترك Baidu مرارًا وتكرارًا انطباعًا "استيقظ مبكرًا لكنه جاء متأخرًا".

في هذا المشهد، من الصعب ألا تشعر Baidu بالقلق.

الآن، إنها فرصة لا يجب أن تفوتها Baidu. قدمت Moore Threads و Muxi نماذج في السوق الثانوي؛ كما حقق Cambricon أعلى قيمة سوقية على الإطلاق؛ والأكثر انتظارًا هو Changxin Technology، الذي اجتاز الآن مراجعة الاكتتاب في科创板 بنجاح... من الواضح أن النمو الهائل في الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي ينتشر عبر سلسلة صناعة أشباه الموصلات بأكملها.

وفي قصة Baidu للذكاء الاصطناعي، يُعتبر Kunlun Core بالتحديد الأصول الأساسية الأكثر قيمة. في بداية مايو، بدأ Kunlun Core رسميًا التوجيه للاكتتاب في科创板، متابعًا بالتوازي طرح "A+H" مزدوج المسار. في مواجهة نافذة الفرص الزائلة، تسعى Baidu جاهدة للاستفادة من الوقت.

هذا يذكرنا، منذ عشر سنوات، توقع Li Yanhong أن عصر الذكاء الاصطناعي سيأتي قريبًا، وسيجلب إمكانيات لا نهاية لها. "بالنسبة لـ Baidu، إذا استطاعت اغتنام فرصة الذكاء الاصطناعي، ففي غضون خمس إلى عشر سنوات، يمكن أن تصبح Baidu شركة مختلفة تمامًا."

إذا فاتتها مرة أخرى، فستتخلف حقًا عن الركب.

رابط المقال الأصلي

انقر لمعرفة الوظائف الشاغرة في BlockBeats

مرحبًا بكم في مجتمع BlockBeats الرسمي:

Telegram مجموعة الاشتراك: https://t.me/theblockbeats

Telegram مجموعة النقاش: https://t.me/BlockBeats_App

حساب Twitter الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia