تلقى مستثمرو سوق الأسهم للتو أخبارًا سيئة من الاحتياطي الفيدرالي. ويقول التاريخ إن انخفاضًا كبيرًا قد يتبع ذلك.

لقد أدى سوق الأسهم الأمريكي أداءً جيدًا في العام الماضي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الحماس المحيط بتجارة الذكاء الاصطناعي. مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.00%) ومؤشر ناسداك المركب (^IXIC 0.80%) ارتفعا بنسبة 20% و27% على التوالي منذ يونيو 2025. لكن المستثمرين تلقوا مؤخرًا بعض الأخبار السيئة من الاحتياطي الفيدرالي.

يتوقع مسؤولو الفيدرالي الآن زيادة واحدة على الأقل في أسعار الفائدة في عام 2026.这将 تمثل بداية دورة زيادة أسعار الفائدة الخامسة منذ عام 1999، وقد تزامنت الدورات الأربع الأخيرة عمومًا مع الأسواق الهابطة.

مصدر الصورة: Getty Images.

ازدادت احتمالات زيادات أسعار الفائدة في عام 2026 بشكل كبير

في ديسمبر، خفض الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف لسعر الفائدة المرجعي إلى 3.5% إلى 3.75%، وهو ما يمثل تخفيضًا بمقدار ربع نقطة مئوية. في ذلك الوقت، توقع السوق تخفيضين آخرين على الأقل بمقدار ربع نقطة في عام 2026، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لـ CME Group. لكن توقعات المستثمرين تغيرت بسبب التسارع الأخير في التضخم.

"إن المسار الأكثر طبيعية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هو تأجيل المزيد من التخفيضات حتى تتلاشى آثار التعريفات الجمركية وارتفاع أسعار النفط والآثار الأخرى للحرب في الشرق الأوسط وآثار الطلب على الذكاء الاصطناعي"، كتب استراتيجيو Goldman Sachs في أوائل يونيو.

التوقعات الاقتصادية الأخيرة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تعزز هذه الفكرة. يشير مخطط النقاط المنشور بعد اجتماع يونيو إلى أن 50% من مسؤولي الفيدرالي يعتقدون الآن أن زيادة واحدة على الأقل بمقدار ربع نقطة مئوية ستكون ضرورية في عام 2026. هذا ارتفاع من الصفر في مارس. علاوة على ذلك، يتوقع حوالي ثلث مسؤولي الفيدرالي ما لا يقل عن زيادتين بمقدار ربع نقطة مئوية هذا العام.

دورات زيادة أسعار الفائدة غالبًا ما تزامنت مع تصحيحات سوق الأسهم

يعتقد وارن بافيت أن أسعار الفائدة، خاصة تلك المتعلقة بسندات الخزانة، هي المتغير الأكثر تأثيرًا في تحديد تقييمات سوق الأسهم بمرور الوقت. أسعار الفائدة المنخفضة تجعل الأسهم أكثر جاذبية عمومًا، بينما تميل أسعار الفائدة المرتفعة إلى جعل الأسهم أقل جاذبية. لأسعار الفائدة تأثير مباشر وغير مباشر على الأسهم.

• يتضمن التأثير المباشر ضغط مضاعفات التقييم. نظريًا، تبلغ قيمة السهم مجموع أرباحه المستقبلية المخصومة إلى القيمة الحالية. تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى تقليل القيمة الحالية للأرباح المستقبلية، مما يضغط التقييمات لأن المستثمرين ليسوا على استعداد لدفع الكثير مقابل الأسهم عندما تقدم السندات الآمنة نسبيًا عوائد جيدة بشكل معقول.
• يتضمن التأثير غير المباشر ارتفاع تكاليف الاقتراض. تميل الاستثمارات التجارية والإنفاق الاستهلاكي إلى التباطؤ عندما ترتفع أسعار الفائدة لأنه يصبح تمويل المشاريع والمشتريات أكثر تكلفة. بدورها، تميل أرباح الشركات إلى النمو بشكل أبطأ، مما قد يضع ضغطًا هبوطيًا على الأسهم لأن الأسهم غالبًا ما يتم تقييمها بناءً على الأرباح.

إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بالفعل برفع أسعار الفائدة هذا العام، فإن ذلك سيمثل أول زيادة في دورة تشديد جديدة (أي فترة ترتفع فيها الأسعار). قام الفيدرالي بهذا التحول أربع مرات أخرى منذ عام 1999، وعادةً ما دخلت مؤشرات سوق الأسهم الرئيسية في منطقة التصحيح في وقت ما خلال الأشهر الثلاثة التالية.

| تحولات الفيدرالي إلى زيادات الفائدة | أقصى انخفاض في S&P 500 | أقصى انخفاض في ناسداك المركب | | --- | --- | --- | | يونيو 1999 | (8%) | (7%) | | يونيو 2004 | (7%) | (14%) | | ديسمبر 2015 | (10%) | (15%) | | مارس 2022 | (17%) | (22%) | | المتوسط | (10%) | (15%) |

مصادر البيانات: الاحتياطي الفيدرالي، YCharts. يوضح الرسم البياني أعلاه أقصى انخفاض في S&P 500 وناسداك المركب خلال فترة الثلاثة أشهر التالية لأول زيادة في أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي في دورة التشديد.

كما هو موضح، بعد أول زيادة في أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي في دورة التشديد، انخفضت S&P 500 وناسداك المركب بمتوسط 10% و15% على التوالي في وقت ما خلال الأشهر الثلاثة التالية. في إحدى الحالات، انخفض ناسداك بالفعل بأكثر من 20%، مما يعني أن المؤشر دخل سوقًا هابطة.

بالطبع، الأداء السابق ليس ضمانًا للنتائج المستقبلية، كما أن زيادات أسعار الفائدة ليست محفورة في الحجر. في الواقع، يعتقد اقتصاديو Morgan Stanley أن الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة ثابتة خلال الأشهر المتبقية من عام 2026 مع تبريد التضخم بشكل أسرع من المتوقع.

ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا مستعدين للتقلبات. تصبح أسعار الفائدة المرتفعة أكثر احتمالية كلما ظل التضخم مرتفعًا، ويمكن أن تؤدي زيادات الفائدة بسهولة إلى دفع سوق الأسهم إلى تصحيح، خاصة عندما تكون التقييمات ممتدة بالفعل. يتم تداول S&P 500 حاليًا عند 20.1 مرة الأرباح الآجلة، وهو علاوة على متوسط 10 سنوات البالغ 19.