#STRC跌破面值11%创上市新低

السهم الدائم ذو الأولوية الذي أصدرته Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) يُعرف باسم STRC، وأغلق في 17 يونيو عند 89 دولارًا، بانخفاض بنسبة 11% عن القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، وبلغ أدنى مستوى له خلال التداول عند 88.50 دولار، مسجلًا أدنى مستوى منذ إدراجه في يوليو 2025. هذا ليس تصحيحًا تقنيًا عاديًا، بل هو إطلاق مكثف للمخاطر الهيكلية.

جذر الانفصال: ثلاثة تناقضات هيكلية رئيسية

الأول، تم كسر وعد "عدم البيع أبدًا". في مايو، قامت Strategy ببيع 32 بيتكوين (حوالي 2.5 مليون دولار) لأول مرة لدفع أرباح STRC. على الرغم من أن الحجم صغير (يشكل فقط 0.0038% من إجمالي حيازتها البالغة 846,000 بيتكوين)، إلا أن المعنى الرمزي كبير — فالسوق لم يتذكر فقط "بيع 32 بيتكوين"، بل "كان من الممكن أن يبيع فعلاً".

الثاني، توقف عجلة التمويل عن الدوران. خطة إصدار الأسهم الإضافية (ATM) لـ STRC تعتمد على آلية رئيسية: عندما يكون سعر السهم أعلى من 100 دولار، تقوم الشركة بإصدار أسهم جديدة لشراء بيتكوين؛ وعندما ينخفض السعر عن القيمة الاسمية، تتوقف الآلية تلقائيًا. حاليًا، بانخفاض السعر بنسبة 11%، تم قطع قناة التمويل.

الثالث، استهلاك سريع للاحتياطي من الأرباح. حتى 31 مايو، انخفض الاحتياطي بالدولار من 2.5 مليار دولار في أوائل فبراير إلى 900 مليون دولار، بانخفاض 60%. لا تزال الشركة تمتلك سيولة تكفي حوالي 7.5 أشهر لدفع أرباح الأسهم الممتازة.

ردود الفعل المتسلسلة: زيادة الضغط التنافسي

السندات الممتازة التي أصدرتها المنافسة، Strive، والمعروفة باسم SATA، تتداول بأسعار قريبة من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، وتوفر عائدًا سنويًا يقارب 13%، وهو أعلى بمقدار 1.5 نقطة مئوية من STRC، مع دفع أرباح يومية وبدون مخاطر الرافعة المالية. تتدفق الأموال من STRC إلى SATA، مما يشكل حلقة هبوطية تعزز نفسها.

في جوهرها، يُعد STRC أداة مختلطة مرتبطة بشكل كبير بسعر البيتكوين. هل الـ89 دولارًا فرصة أم فخ؟ الإجابة لا تكمن في STRC نفسه، بل في الاتجاه التالي لسعر البيتكوين. حاليًا، أوقفت Strategy خطة إصدار ATM لـ STRC، وتوقفت محرك رأس المال، ويواجه هذا "مخزن البيتكوين" الذي يعمل بشكل دائم اختبارًا حقيقيًا.