لماذا يُقال إن التخزين أصبح "غير دوري"؟

【عميق】شرائح التخزين تتجه نحو "غير الدوري" — قد يكون هذا التغيير الأهم خلال الثلاث سنوات القادمة
يعرف أصدقاء المختصين في أشباه الموصلات أن التخزين كان يُطلق عليه سابقًا "أسهم الدورة" — ارتفاع الأسعار، التوسع في الإنتاج، الفائض، انخفاض الأسعار، تقليل الإنتاج، ثم ارتفاع الأسعار مرة أخرى. دورة تستمر 3-4 سنوات، تتكرر دائمًا.
لكن هذه المرة مختلفة.
لماذا؟
أولًا، تغير جانب الطلب.
كان الطلب على التخزين سابقًا يأتي من الحواسيب الشخصية والهواتف — المستهلكون يخففون الميزانيات، ويؤجلون استبدال الأجهزة. لكن الآن الطلب يأتي من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي — مزودو السحابة لا يشترون التخزين بناءً على السعر، بل "يحجزون القدرة الإنتاجية" لضمان تقديم الحوسبة. أمازون، مايكروسوفت، جوجل قد حجزت بالفعل القدرة الإنتاجية لعام 2027 مسبقًا. هذا ليس طلبًا، بل "سباق تسلح".
ثانيًا، جانب العرض أكثر ضيقًا.
تصنيع HBM يتطلب تغليف متقدم، ودورة تصعيد القدرة الإنتاجية تستغرق 2-3 سنوات. مصانع الرقائق خلال فترات الانخفاض قلصت الإنفاق الرأسمالي، والآن حتى لو أرادت التوسع، لا يمكنها ذلك. أعلنت SK هاليكسا مؤخرًا: أن القدرة الإنتاجية ستتضاعف خلال 5 سنوات، لكن ستستغرق حتى 2034 لتحقيق ذلك بالكامل — مما يدل على أن مرونة العرض ضعيفة جدًا.
ثالثًا، تغيرت نماذج التسعير.
كان التخزين سابقًا يُحدد بأسعار "السوق الفورية"، حيث تتقلب الأسعار بشكل كبير. الآن، هناك المزيد من اتفاقيات التوريد طويلة الأمد (LTA)، حيث يثبت العملاء الأسعار والقدرة الإنتاجية، ونظام التسعير يتحول من "تقلب" إلى "توقع". رفع UBS سعر هدف لمجموعة Micron إلى 1625 دولارًا، والمنطق الأساسي هو: مع زيادة التنبؤ بالأرباح، لا ينبغي تقييمها وفقًا لأسهم الدورة.
أين المخاطر إذن؟
أي "ازدهار طويل الأمد" قد يُقلبه ثلاثة أمور: 1) تباطؤ إنفاق مزودي السحابة؛ 2) تحسين كفاءة النماذج، وانخفاض الطلب على الذاكرة لكل وحدة؛ 3) تحرير العرض النهائي.
لكن، في منتصف عام 2026، هذه المخاطر لا تزال بعيدة جدًا. الصراع الرئيسي الحالي هو: سرعة نمو الطلب > سرعة إطلاق القدرة الإنتاجية.
هذه الفجوة، على الأقل، ستستمر حتى عام 2027.
وهذا هو السبب في أن التخزين يُعاد تقييمه من "أسهم الدورة" إلى "أسهم النمو".