حتى نهاية أبريل 2026 وحتى أوائل مايو، استمرت أسعار النفط العالمية في الارتفاع. في الأول من مايو، تجاوز سعر عقد برنت الرئيسي لشهر يوليو 110 دولارات للبرميل، وبلغ سعر WTI خلال التداول لمرة واحدة 110.31 دولار، مسجلاً أعلى مستوى له منذ أكثر من أربع سنوات. يتميز جوهر هذا الارتفاع، والذي يختلف عن السابق، بخصائص هيكلية واضحة.

السبب الرئيسي: الصدمة العرضية تهيمن، والسعر أقل من القيمة النظرية

الدافع الأساسي يأتي من الجغرافيا السياسية. دخل الصراع بين الولايات المتحدة وإيران شهره الثالث، وتراجعت حركة المرور عبر مضيق هرمز بأكثر من 90%، مما أدى إلى انقطاع حوالي 14 مليون برميل يوميًا من نقل النفط على مستوى العالم، وتوقف حوالي 69 مليون برميل من النفط الإيراني في البحر. حجم فجوة العرض هو الأكبر في التاريخ. ومع ذلك، من الغريب أن هذا النقص الكبير لم يدفع أسعار النفط إلى النطاق المتوقع سابقًا بين 150 و200 دولار. هناك ثلاث وسائل تخفيف خلف ذلك: الإفراج المسبق عن مخزون النفط العالمي البالغ 580 مليون برميل قبل الحرب، وتعبئة جزء من الاحتياطيات الاستراتيجية، وانكماش الطلب الطبيعي الناتج عن ارتفاع أسعار النفط. والأهم من ذلك، أن المضاربين في سوق العقود الآجلة يعتقدون عمومًا أن الصراع سينتهي بسرعة، مما يضغط مسبقًا على سقف الأسعار.

من ناحية أخرى، تتغير أيضًا منطق جانب الطلب — فهذه ليست تضخمًا مدفوعًا بالطلب، بل هو اختلال توازن سلبي ناتج عن قطع جيوسياسي مباشر لسلسلة الوقود من جانب العرض، مع تركيز سلطة التسعير أكثر على لعبة حجم فجوة العرض.

توضح مسارات تأثير تغير مفاجئ في سوق النفط على الاقتصاد الكلي بوضوح: ارتفاع التضخم → اختبار قدرة البنوك المركزية → كبح النمو. وفقًا لتقديرات شركة China International Capital Corporation، إذا ارتفعت أسعار النفط إلى 120 دولارًا طوال العام، فإن معدل التضخم في الولايات المتحدة (CPI) سيرتفع بمقدار حوالي 2 نقطة مئوية إضافية، وقد ينخفض معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 1.3%. وتوقعات السوق تشير إلى أن احتمالية خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ستنخفض بسرعة إلى حوالي 24%. كما أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات استقر فوق 4.40%، ومع ارتفاع أسعار النفط وتضييق البيئة الاقتصادية، يواجه الاقتصاد مخاطر حقيقية من نوع "الركود التضخمي".

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن تأثير أسعار النفط يظهر بشكل أكبر من خلال انتقال التوقعات حول أسعار الفائدة. ارتفاع أسعار النفط → استدامة التضخم → اضطّرار الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على سياسة التشدّد → ارتفاع أسعار الفائدة الاسمية والحقيقية، مما يضغط على المقام في تقييم الأصول ذات المخاطر. خلال هذه الفترة، انخفض سعر البيتكوين دون 76,000 دولار، وتحول علاقة التوصيل بينه وبين أسعار النفط من علاقة إيجابية سابقة إلى انحراف سلبي مدفوع بتوقعات تشديد السيولة.

وفي الوقت نفسه، ظهرت إشارات تحوط مهمة في سوق الخيارات: عند تجاوز سعر النفط 110 دولارات، استمر حجم تداول خيارات البيع على برنت في التفوق على خيارات الشراء. لم يراهن المستثمرون الأذكياء بشكل مفرط على ارتفاع أسعار النفط، بل بدأوا في الحذر من مخاطر "انتهاء الصراع الجيوسياسي فجأة، وانهيار أسعار النفط بشكل حاد". هذا الانفصال بين "ارتفاع السعر" و"خيارات البيع" يشير إلى أن التركيز العام في السوق يتحول من "هل سيرتفع السعر أم لا" إلى "متى سينخفض".

بشكل عام، تم تسعير جوهر ارتفاع سوق النفط الحالي بشكل كامل من قبل السوق خلال الأشهر الماضية، ويُعَتَبر فجوة العرض غير المسبوقة مؤقتًا مخففة جزئيًا من قبل الأطراف المختلفة. سواء من ناحية التحليل الكلي أو تسعير المخاطر، فإن الحاجة إلى تحول الدورة الاقتصادية تتزايد. والصراع الحقيقي الذي يحدد الاتجاه لم يعد فقط متعلقا بموعد إعادة عبور المضيق، بل يتعلق أكثر ببيانات التضخم، وخطوط حمراء في مفاوضات إيران وأمريكا، وتداخل الشروط المالية.