لقد لاحظت شيئًا مهمًا جدًا في مجال البنية التحتية. شركة CoreWeave أبرمت مؤخرًا قرضًا بقيمة 8.5 مليار دولار مدعومًا بأجهزة الحوسبة باستخدام وحدات معالجة الرسومات، وبصراحة، هذا يبدو كتحول كبير في كيفية تطور تعدين البيتكوين.

إذن، ما هو الشيء المثير للاهتمام - بدأت CoreWeave كعملية تعدين بيتكوين لكنها تحولت تمامًا إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وهم ليسوا وحدهم أيضًا. عدد من المعدنين الذين يمتلكون أجهزة Nvidia GPU الأحدث أدركوا مبكرًا أن هذه الأجهزة أكثر مرونة بكثير من أجهزة ASIC القديمة. عندما أصبحت اقتصاديات تعدين البيتكوين مضغوطة (خاصة بعد نصف عام 2024)، أصبح الاختيار واضحًا: إما الاستمرار في استخدام معدات تعدين البيتكوين التي تتدهور أو إعادة توظيف تلك الأجهزة لأعباء العمل في الذكاء الاصطناعي.

كانت دورة تعدين البيتكوين القديمة قاسية لهذا السبب. في عام 2021، عندما انهار سعر البيتكوين وارتفعت معدل التجزئة بشكل هائل، علق المعدنون وهم يحملون أجهزة ASIC بلا فائدة من دون استخدامات بديلة. وزن ميت كامل. أما أجهزة GPU؟ فهي قصة مختلفة تمامًا. يمكنك تحويلها إلى الذكاء الاصطناعي، معالجة البيانات، أو أي شيء يطلبه السوق.

ما يجعل خطوة CoreWeave مثيرة للاهتمام ليس فقط أنها حصلت على 8.5 مليار دولار - بل لأنها استخدمت رفوف الحوسبة الخاصة بها كضمان. ويبدو أن هذا هو أكبر تسهيل قرض من نوعه في القطاع على الإطلاق. هم يقولون بشكل أساسي: بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لدينا ذات قيمة كافية لنقترض عليها. والأرقام تدعم ذلك - حققت CoreWeave إيرادات بقيمة 5.13 مليار دولار في عام 2025، بزيادة قدرها 168% على أساس سنوي.

قارن ذلك مع Marathon Digital، التي اتجهت جزئيًا نحو الذكاء الاصطناعي وجنت $907 مليون (نمو بنسبة 38%)، لكنها تكبدت خسارة بقيمة 1.3 مليار دولار على ممتلكاتها من البيتكوين خلال الانخفاض. هذا هو التوتر الحقيقي هناك. حتى المعدنين الذين يحققون إيرادات جيدة من تعدين البيتكوين يُجبرون على هذا التحول لأن الأساسيات قد تغيرت.

إيرادات المعدنين أيضًا كانت تحت ضغط. انخفضت الإيرادات اليومية من أكثر من $50M في عام 2025 إلى أقل من $40M بحلول 2026، جزئيًا بسبب ديناميكيات النصف وتراجع قوة البيتكوين. في هذا البيئة، المعدنون الذين يمتلكون بنية تحتية تعتمد على GPU لديهم ميزة هائلة. يمكنهم الوصول إلى أسواق رأس المال بطرق لا يستطيعها مشغلو تعدين البيتكوين التقليديون.

السؤال الحقيقي هو ما إذا كان هذا الاتجاه سيتسارع. إذا استمر التمويل المدعوم بالحوسبة (ComputeFi) في إثبات جدواه، فمن المحتمل أن نرى المزيد من المعدنين يتجهون نحو هذا التحول. إنه بشكل أساسي السوق يخبرنا أن بنية تحتية للذكاء الاصطناعي هي استثمار أكثر استدامة من التعدين المضارب على البيتكوين في هذه الدورة. وما إذا كان ذلك سيستمر يعتمد على كيفية تطور الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي، لكن أسواق رأس المال تبدو مقتنعة.