لقد كنت أتابع هذا التحول المثير في الأسواق اليابانية وبصراحة، إنه واحد من أهم لحظات السياسة النقدية التي شهدناها منذ سنوات.

إذن، إليكم ما لفت انتباهي: يبدو أن بنك اليابان على وشك إنهاء ما يقرب من عقدين من أسعار الفائدة السلبية. يقدر المشاركون في السوق احتمالية رفع السعر بمعدل حوالي 70% في اجتماع أبريل، ويراهن بعضهم حتى على زيادات متعددة على مدار العام. هذا أمر ضخم لأن اليابان كانت الاستثناء المطلق في السياسة النقدية العالمية.

أوضح إشارة؟ عوائد السندات. وصلت عائدات سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات مؤخرًا إلى 2.4%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1999. هذا ليس مجرد رقم - إنه السوق يقول بشكل أساسي "لم نعد نؤمن بسياسة التيسير المفرط". عندما يتوقع المستثمرون ارتفاع أسعار الفائدة، يقومون ببيع السندات الحالية التي تدفع معدلات ثابتة أقل، مما يدفع العوائد للارتفاع. نحن نراقب أموال حقيقية تتخذ رهانات حقيقية هنا.

ما الذي يدفع هذا؟ التضخم في اليابان ظل فوق هدف بنك اليابان البالغ 2% لأكثر من عامين الآن. لم يعد مؤقتًا. أظهرت مفاوضات الأجور الأخيرة في شوونتو أن الشركات الكبرى وافقت على أكبر زيادات في الأجور منذ أكثر من 30 عامًا. هذا النوع من نمو الأجور يخلق دورة تعزز نفسها - المزيد من الدخل، المزيد من الإنفاق، المزيد من التضخم. لا يمكن لبنك اليابان الاستمرار في التظاهر بأن هذا مؤقت.

السياق مهم أيضًا. لقد قام الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي بالفعل بتشديد السياسة بشكل مكثف. بقاء اليابان في وضع التيسير المفرط بينما يعيد الآخرون التوازن لا يعقل بعد الآن، خاصة مع اختراق عوائد السندات لمستويات لم تُرَ منذ عقود.

ما يثير الاهتمام هو التداعيات العالمية. الين هو عملة تمويل رئيسية لصفقات الحمل العالمية. إذا قام بنك اليابان برفع الفائدة فعلاً وارتفع الين بشكل كبير، قد يؤدي ذلك إلى تصفية المراكز وتشديد الظروف المالية عبر عدة أسواق. قد يعيد المستثمرون اليابانيون الذين يحملون كميات هائلة من السندات الأجنبية الأموال إلى الوطن إذا أصبحت العوائد المحلية جذابة. نحن أمام تحول كبير في تدفقات رأس المال العالمية.

لكن المخاطر حقيقية أيضًا. ديون اليابان العامة تتجاوز 250% من الناتج المحلي الإجمالي. ارتفاع أسعار الفائدة يزيد بشكل كبير من تكاليف خدمة الدين للحكومة. التحرك بسرعة كبيرة قد يهدد استقرار سوق السندات أو يثير ركودًا اقتصاديًا. على بنك اليابان أن يوازن بين الأمرين بحذر.

شيء آخر يستحق الملاحظة - هذا يمثل نهاية حقبة في التمويل العالمي. لسنوات، كانت سياسة التيسير الشديدة لبنك اليابان مصدرًا رئيسيًا للسيولة العالمية، وتقلل من التقلبات وتدعم أسعار الأصول. إذا تغير ذلك، تتغير ديناميكيات السوق. قد تزداد التقلبات، وتتغير تدفقات رأس المال، ويصبح تحديد مواقف المحافظ أكثر أهمية.

يجب على المحافظ كازو أويدا ومجلس الإدارة أن يتواصلوا بشكل دقيق. أي خطأ قد يؤدي إلى ارتفاع غير منظم في عوائد السندات، وهو ما كانوا يحاولون تجنبه تمامًا. الأسابيع القادمة حاسمة لأنها ستوفر التوجيه قبل الاجتماع.

الخلاصة: السوق يرسل رسالة واضحة من خلال عوائد السندات وأسعار الأصول. رفع سعر الفائدة التاريخي لبنك اليابان لم يعد مجرد تكهن - إنه الحالة الأساسية لمعظم المستثمرين. سواء حدث في أبريل أو تم تأجيله قليلاً، الاتجاه مؤكد. اليابان تنضم إلى اتجاه التوازن العالمي. نهاية حقبة أسعار الفائدة السلبية والسيطرة على منحنى العائد قادمة. هذا تحول ضخم على الأسواق استيعابه.