لقد رسمت مؤخرًا شيئًا يزعجني حول كيفية تحرك المؤسسات للأموال الآن، وهو أكثر تركيزًا مما يدركه معظم الناس. قصة تسوية العملات المستقرة التي يتحدث عنها الجميع؟ ليست عن اعتماد العملات الرقمية. إنها عن عدد قليل من الشركات التي تبني مسارات كانت جيدة جدًا لدرجة أن من الصعب تجاهلها. أسرع، أرخص، على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع - وفجأة كل لاعب رئيسي متصل. إليك ما يحدث فعليًا تحت الغطاء. دائرة و Paxos يديران بشكل أساسي العرض. تحرك USDC الخاص بدائرة 8.3 تريليون في يناير فقط - هذا سرعة مذهلة لرمز واحد. Paxos يتولى الباقي: PYUSD من PayPal، USDG من Mastercard، حتى بنية التسوية الخاصة بـ Mercado Pago. منشئان فقط. هذا كل شيء. كل شيء يتبع المؤسسات يعود إلى أحد هذين الاثنين. طبقة التوزيع متماسكة أيضًا. كلا المنشئين يوجهان العملات المستقرة من خلال نفس اللاعبين - Coinbase، Wintermute، Jane Street. لم تعد هذه سلاسل البنوك المراسلة التقليدية. إنهم صانعو السوق في العملات الرقمية ومكاتب التداول التي تقع بين المنشئين وأين يجب أن تذهب الأموال فعليًا. عندما يدفع Paxos 89 مليار خارجيًا، لا يذهب إلى البنوك. إنه يذهب إلى هؤلاء الوسطاء الذين يوزعون بعد ذلك لمدفوعات التجار، تسوية البطاقات، أو توفير السيولة. الجزء الخاص بالحفظ هو المكان الذي يصبح فيه الأمر مثيرًا حقًا. Fireblocks يحتفظ بـ 150 مليون دولار من USDG كأكبر مالك واحد، لكن الأمر هنا - هم أيضًا طبقة الحفظ لعمليات USDC على سولانا حيث تتم التسوية بواسطة Visa. مزود واحد. مساران للتسوية. يربط بين بنية Mastercard و Visa من خلال نقطة حفظ واحدة. هذا التركيز مهم لأنه يعني أن التسوية المؤسساتية لم تعد تعتمد فقط على من يصدر الرموز. بل تعتمد على مكان وجودها بين الإنشاء والاسترداد. وفي الوقت الحالي، هذا مجموعة ضيقة جدًا من المزودين. تظهر طبقة التكامل كيف يبدو استراتيجية كل لاعب رئيسي على السطح. ذهبت Visa بكل شيء - تسوية بقيمة 3.5 مليار سنويًا من USDC على سولانا، توسعت إلى أربعة عملات مستقرة عبر أربع سلاسل، وبنت لوحة تحكم تحليل على السلسلة تتبع حجمًا قدره 12.9 تريليون. Mastercard تحوطت من خلال تمكين أربعة عملات مستقرة عبر شبكتها. Stripe اشترت Bridge مقابل 1.1 مليار لدعم بطاقات العملات المستقرة المرتبطة بها في 101 دولة. PayPal أنشأت عملتها المستقرة الخاصة - PYUSD وصل إلى عرض 3.95 مليار عبر 70 سوقًا. JP Morgan تسوية ديون بـ USDC على سولانا. أربع استراتيجيات مختلفة تمامًا. نفس البنية التحتية الأساسية تحت كل واحد منها. هذا هو النمط الذي يبرز. لم يبن أحد مسارات جديدة. جميعهم وصلوا إلى نفس الأنابيب التي أنشأتها بالفعل Circle و Paxos. حملت سولانا 552 مليار في تحويلات العملات المستقرة في يناير فقط - هذا هو المكان الذي تركزت فيه بنية Visa و PayPal. طبقة تسوية العملات المستقرة حلت محل البنوك المراسلة ليس لأن المؤسسات أرادت العملات الرقمية فجأة، بل لأنها بُنيت من قبل عدد قليل من المزودين بشكل أسرع وأرخص ومتاحة على مدار الساعة، وقررت كل مؤسسة رئيسية أن ذلك يستحق العناء. تتكون الطبقة من أربع طبقات، وكل طبقة مركزة. العرض يسيطر عليه Circle و Paxos. التوزيع عبر Coinbase و Wintermute. الحفظ عبر Fireblocks ومحافظ التبادل الباردة. يحدث التكامل في Visa، Mastercard، Stripe، و PayPal. هذا هو البنية التحتية التي تعتمد عليها المؤسسات المالية الآن. السؤال الذي يتكرر هو ما إذا كانت الموجة القادمة من الاعتماد ستنوع ذلك الاعتماد أو ستعمقه أكثر.