لقد لاحظت أحدث تصريحات وولر وهناك شيء يستحق الانتباه إليه هنا. أحدث تقييم اقتصادي رئيسي له منذ أواخر فبراير صدر للتو، والرسالة واضحة جدًا: لا تتوقع خفض أسعار الفائدة الفيدرالية إلا إذا انخفض التضخم بشكل حاد.

إليك ما برز. الآن، اقتنعت الاحتياطي الفيدرالي أن بيانات التوظيف الضعيفة ليست في الواقع التهديد الذي كانوا يعتقدونه. لماذا؟ تحولات سياسة الهجرة أعادت بشكل أساسي توقعاتهم لسوق العمل. هاجر صافي من 2.3 مليون في 2024 إلى مستويات منخفضة جدًا في 2025، مما يعني أن عدد العمال الجدد المطلوب للحفاظ على التوظيف أقل فعليًا. إذن تلك التخفيضات الثلاثة في المعدلات التي رأيناها في نهاية العام الماضي؟ ربما لن تحدث مرة أخرى في الظروف الحالية.

الورقة الرابحة الحقيقية هي أسعار الطاقة والوضع في الشرق الأوسط. وضع وولر سيناريوهين. في السيناريو المتفائل، يعاد فتح مضيق هرمز بسلاسة، وتعود أسعار النفط إلى الطبيعي بحلول $82 بنهاية 2026، ويظل التضخم ثابتًا. الارتفاعات السعرية الناتجة عن الطاقة ستكون مؤقتة، وهذا يمكن أن يدعم الإنفاق والتوظيف فعليًا. أفضل سيناريو للأسواق.

لكن هناك مشكلة. إذا استمر الصراع وارتفعت أسعار الطاقة، فإن الشركات تنقل تلك التكاليف للأمام. تظهر اختناقات في سلاسل التوريد. الأسمدة، الهيليوم، السلع من المنطقة تصبح أكثر تكلفة. يتباطأ الإنتاج. نحن أمام انتشار تضخم واسع، وليس مجرد ارتفاع مؤقت في أسعار الطاقة. كان وولر واضحًا جدًا بشأن هذا الخطر—هو ليس متراخيًا.

فماذا يعني هذا بالنسبة لتوقعات خفض أسعار الفائدة الفيدرالية؟ قال وولر بشكل أساسي إنه إذا حدثت عملية التطبيع بسرعة وعادت أسعار الطاقة إلى الانخفاض، فقد يرى تخفيفًا في وقت لاحق من هذا العام لدعم التوظيف. لكن إذا بقي مضيق هرمز مغلقًا واستمر التضخم في الارتفاع، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيظل ثابتًا. هم يراقبون توقعات التضخم عن كثب الآن. قد يبطئ تباطؤ النشاط الاقتصادي في النهاية من مكاسب الأسعار، لكن صانعي السياسات لا يزالون يتوقعون بقاء التضخم مرتفعًا لفترة أطول، جنبًا إلى جنب مع سوق عمل أضعف.

النتيجة النهائية: تحرك الاحتياطي الفيدرالي من التفكير في خفض المعدلات إلى التفكير في التثبيت. الخطوة التالية تعتمد كليًا على ما إذا كنا سنشهد سلامًا حقيقيًا وتطبيعًا في أسعار الطاقة. إذا حدث ذلك خلال الأسابيع القليلة القادمة، قد تنفجر الأصول عالية المخاطر. وإذا لم يحدث، فمن المحتمل أن تبقى المعدلات ثابتة حتى 2026. من المهم مراقبتها عن كثب.