لقد قمت بمراجعة آخر تحركات الذهب وهناك شيء يستحق حقًا التحليل هنا. سعر السوق الفوري في لندن وصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق عند 4420 دولارًا للأونصة قبل بضعة أشهر، مع ارتفاع يقارب 68% خلال العام. لكن الشيء المثير للاهتمام ليس فقط ارتفاع الذهب، بل ما يحدث خلف الكواليس في سوق المعادن الثمينة.

ما نراه هنا أعمق من مجرد انتعاش في السلع الأساسية. البنوك المركزية العالمية تتراكم الذهب كما لم يحدث من قبل. كانت الصين تشتري لمدة أحد عشر شهرًا على التوالي، وتراكم أكثر من 200 طن. بولندا، كازاخستان، ودول ناشئة أخرى تفعل الشيء ذاته. في الربع الثاني من العام الماضي، اشترت البنوك المركزية صافيًا 182 طنًا. وهو الربع العاشر على التوالي من التراكم. هذا ليس صدفة.

روبين بروكس، الذي كان استراتيجي العملات في جولدمان ساكس، لديه نقطة مثيرة للاهتمام. يقول إن هذا ليس مجرد انتعاش تقليدي للذهب، بل هو إعادة تشغيل لـ "تجارة تخفيض قيمة العملات". وانظر، هو على حق. لا يرتفع الذهب والفضة فقط، بل تبدأ عملات مثل الفرنك السويسري والكورونا السويدية في التحرك مع المعادن. وصلت علاقة الارتباط بين الفرنك السويسري والذهب إلى 0.73. قبل عشرين عامًا، كان ذلك لا يُتصور.

يبدو أن الدولار قوي لأن الين في حالة هبوط حر، لكن في الواقع، انخفض مؤشر الدولار المُوزَّن بالتجارة بنسبة 6% منذ ذروته هذا العام. القوة الشرائية العامة تتآكل. ومع قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفوائد، وتوقعات بخفض 75-100 نقطة أساس إضافية في 2026، يصبح الذهب أكثر جاذبية كمخزن للقيمة.

كما تلعب التوترات الجيوسياسية دورها. فنزويلا، البحر الأسود، كل ذلك يضيف علاوة ملاذ آمن على الذهب، عادةً بين 5-8% في أوقات النزاعات. لكن ما يلفت انتباهي أكثر هو كيف ي diverge تمامًا عن البيتكوين.

البيتكوين في عالم آخر. قبل بضعة أشهر كان يتداول حول 88,000 دولار، والآن هو عند 75,640 دولار، مع ربح سنوي بسيط بنسبة 15%. ارتفع الذهب بنسبة 68%. بينما يُدفع الذهب من قبل البنوك المركزية والمستثمرين المؤسساتيين الباحثين عن ملاذ، فإن البيتكوين مرتبط أكثر بسلوك الأسهم التقنية. علاقته مع ناسداك هي 0.5، لكن مع الذهب بالكاد 0.2. يساعد تداول الحمل في الين على دعم الذهب، لكنه تأثير محدود على العملات الرقمية. الديناميكيات الآن مختلفة تمامًا.

تتوقع جولدمان ساكس أن يستمر الذهب في الارتفاع، مع هدف عند 4900 دولار للأونصة في 2026، وإمكان أن يصل إلى 5000 إذا تجاوزت توقعات خفض الفوائد. يو بي إس أكثر حذرًا، ويحذر من أن مؤشر القوة النسبية دخل منطقة الشراء المفرط وقد يحدث تصحيح فني على المدى القصير. يعتقد سيتي جروب أن هناك تغييرات هيكلية في سوق الذهب، ليست مجرد تضخم، بل أيضًا جيوسياسية وضغوط على موازنات الدول.

ما يثير الإعجاب هو أن احتياطيات الذهب للبنك المركزي الصيني تمثل فقط 6.7% من إجمالي احتياطاته، بينما الدول المتقدمة في أوروبا وأمريكا تتجاوز 70%. لا يزال هناك الكثير من المجال للتراكم. مع ديون الولايات المتحدة التي تبلغ 36 تريليون دولار ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 124%، فإن القاع لتجارة تخفيض قيمة العملات قوي جدًا على المدى الطويل.

هذه ليست مجرد اتجاه قصير الأمد. إنها إعادة تقييم لما تعنيه الثروة في 2026. الذهب والبيتكوين يمثلان رؤيتين مختلفتين لنفس المشكلة: الثقة في الأنظمة النقدية الحالية.