لقد لاحظت شيئًا مثيرًا في مجال البرمجيات يبدو أن معظم الناس يخطئون فيه تمامًا.

الجميع يهلع بشأن ما إذا كانت الذكاء الاصطناعي ستدمر شركات البرمجيات الصناعية مثل PTC. السهم منخفض حوالي 10% خلال العام الماضي، ونعم، نمو الإيرادات المتكررة السنوية (ARR) تباطأ. الإدارة الآن تتوقع نمو $1 ARR بين 7.5-9.5% في السنة المالية 2026، وهو أقل بكثير من النمو في العشرينات المئوية الذي كانوا يتحدثون عنه قبل بضع سنوات فقط. أفهم لماذا يشعر المستثمرون بالتوتر.

لكن إليك الأمر - أعتقد أن السوق يقرأ هذا بشكل خاطئ تمامًا. القصة الحقيقية ليست فشل الذكاء الاصطناعي لـ PTC على الإطلاق. بل العكس تمامًا.

تمتلك PTC أنظمة السجلات الرقمية التي تستخدمها الشركات عبر كامل دورة حياة المنتج، من التصميم إلى التصنيع إلى الخدمة والتخلص. كل تلك البيانات العملية موجودة في أنظمة PTC. وعندما تفكر في ما يحتاجه الذكاء الاصطناعي ليكون مفيدًا - فهو يحتاج إلى بيانات جيدة وموثوقة للعمل معها. وهذا بالضبط ما تمتلكه PTC.

ما قاله الرئيس التنفيذي نيل باروا في مكالمة الأرباح الأخيرة بقي في ذهني: العملاء لم يعودوا يريدون أن يُضاف الذكاء الاصطناعي كشيء منفصل. إنهم يريدونه مدمجًا مباشرة في الأنظمة التي يعتمدون عليها بالفعل. هذا هو المكان الذي تضع فيه PTC نفسها. إذن، الذكاء الاصطناعي ليس تهديدًا خارجيًا لأعمالهم - بل هو قيمة مضافة رئيسية تتخلل منتجاتهم الأساسية.

أما على صعيد نمو ARR، فإن التباطؤ يبدو مؤقتًا. الإدارة ترى زيادة ملحوظة في الإيرادات المؤجلة - وهي العقود الموقعة ولكن لم تبدأ بعد - والتي من المتوقع أن تؤدي إلى انتعاش حاد بدءًا من الربع الرابع من السنة المالية 2026. أعادت تنظيم نهج مبيعاتها في أواخر 2024 للتركيز على صفقات الشركات الكبرى عبر القطاعات الرئيسية، باستخدام فرق متخصصة. وهذا التحول بدأ يظهر نتائجه في خط أنابيب المبيعات.

وهنا يصبح التقييم مثيرًا للاهتمام. إذا وصلت PTC إلى هدفها من التدفق النقدي الحر البالغ مليار في 2026، ومع تقييم السوق الحالي حوالي 18.7 مليار دولار، فإنك تنظر إلى مضاعف التدفق النقدي الحر البالغ 18.7. هذا نوع من التقييم لم تره من هذه الشركة منذ عقد من الزمن. لشركة بمكانتها السوقية وفرصة الذكاء الاصطناعي أمامها، هذا مغرٍ جدًا.

السوق يعامل تباطؤ ARR كأنه مشكلة جوهرية، لكنه يبدو أكثر كأنه مسألة توقيت مع تحولها إلى السوق. في الوقت نفسه، هم في قلب المكان الذي يضيف فيه الذكاء الاصطناعي قيمة حقيقية - في الأنظمة التي تحتوي على البيانات التي تثق بها المؤسسات فعليًا.