رئيس مجلس إدارة Ridou Investment وانج وين يكشف عن أسهمه الثقيلة الحيازة، ويناقش معايير الاختيار الخمسة الكبرى

اسأل الذكاء الاصطناعي · ما هي الحوافز السياسية التي تدعم التركيز الكبير على القطاع المالي؟

وكالة المالية، 17 مارس — تقرير من ووي يو تشي في 13 مارس، عقدت في شنغهاي فعاليات استراتيجية استثمارية ربيعية بعنوان “القيادة بالمؤشر، والتجمع للمضي قدمًا” بتنظيم مشترك من شركة招商 للأوراق المالية، وصندوق招商، ووكالة المالية. في جلسة الخطاب الرئيسي، شارك وان وون، رئيس شركة إدارة استثمار ريدو في مدينة شينزين، بعنوان “نسيم الشرق يملأ العينين ربيعًا”، حيث قدم رؤيته حول بيئة السوق لعام 2026، ومنطق تسعير الأصول، واتجاهات التخصيص الرئيسية.

في هذا الخطاب، واصل وان وون نهجه في الاستثمار القيمي المعتاد. وعلى عكس النقاشات السوقية التي تركز على التناوب في الأساليب قصيرة الأمد، والمواضيع الرائجة، أكد أكثر على البحث عن الأصول التي تجمع بين الهامش الآمن وفرص النمو، من خلال تقييمات، وتدفقات نقدية، وقدرات توزيع أرباح، ودورات صناعية. في رأيه، لا تعتمد فرص الاستثمار لعام 2026 على توسع في التقييمات المرتفعة، بل على إصلاح الأصول المقومة بأقل من قيمتها، بالإضافة إلى إعادة التقييم الناتجة عن التغيرات في السياسات، والتمويل، والصناعات.

تركز تقييم وان للسوق المستقبلية بشكل رئيسي على عدة خطوط رئيسية، منها الالتزام بإطار اختيار الأسهم ذات التقييم المنخفض، وتوقعات طويلة الأمد لأسواق رأس المال في ظل قوة القطاع المالي، مع التركيز على قطاعات المالية، والإنترنت، والطاقة، والمعادن، والأدوية. بشكل عام، يتبنى وان موقفًا إيجابيًا نسبيًا تجاه سوق 2026، لكن هذا التفاؤل لا يستند ببساطة إلى ارتفاع المعنويات، بل إلى تقييمات منخفضة، ودعم سياساتي متزايد، وتحسن متوقع في أساسيات بعض الصناعات.

وان وون، رئيس شركة ريدو للاستثمار

الأساس هو التقييم المنخفض، ومنطق الاستثمار القيمي يوجه اختيار الأسهم والتخصيص

بدأ وان حديثه بالتأكيد على أن الأمر لا يتعلق بأية إشارة تداول قصيرة الأمد، بل بمفهوم الاستثمار القيمي نفسه. وقال إن، على الرغم من الضغوط التي تواجهها استراتيجيات مثل الصناديق المتداولة، والكمية، إلا أن لها وجودها وقيمتها، وأن المديرين الاستثماريين المتميزين قادرون على تحقيق عوائد تختلف عن الأدوات السلبية. والشرط الأساسي لذلك هو الالتزام بالاستثمار القيمي، وتطبيقه في البحث اليومي والممارسات الاستثمارية.

من حيث الإطار المحدد، حدد وان خمسة معايير لاختيار الأسهم، وهي: تقييم منخفض، تدفقات نقدية عالية، توزيع أرباح مرتفع، استدامة طويلة الأمد للأعمال، و"حلم". في نظره، يجب أن يركز الاستثمار أولاً على مسألة “هل الشراء رخيص”، فالتقييم المنخفض هو نقطة البداية لتحقيق عوائد طويلة الأمد، بينما تحدد تدفقات النقدية، وقدرات التوزيع، واستمرارية الأعمال، ما إذا كانت الشركة تستطيع عبور الدورات الاقتصادية.

من بين هذه المعايير الخمسة، يظل التقييم المنخفض هو الأساس. وأكد مرارًا أن مصدر العائد الاستثماري يعتمد بشكل أساسي على مدى رخص السعر عند الشراء. بالنسبة له، التقييم ليس مجرد مقارنة أرقام، بل هو تعبير مباشر عن الهامش الآمن. خلال السنوات الماضية، سعى السوق بشكل طويل الأمد وراء قطاعات ذات انتعاش مرتفع، وأعطت العديد من الشركات في حالات تقييم مرتفعة آمالًا زائدة، لكن مع تغير بيئة السوق، شهدت هذه الطرق في التسعير تصحيحات متكررة. بالمقابل، فإن الأصول ذات التقييم المنخفض، رغم أنها قد لا تكون الأكثر جذبًا على المدى القصير، إلا أنها غالبًا ما تكون أقل عرضة للمخاطر، وأسهل في تحقيق مرونة خلال مرحلة إصلاح التوقعات.

هذا الإطار لا يقتصر على التقييم الثابت فقط. إلى جانب التقييم المنخفض، يولي وان أهمية كبيرة لتدفقات النقد. ويعتبر التدفقات النقدية أحد أهم مؤشرات إدارة الشركات، لأنها تعكس قدرتها على التوليد الحقيقي للنقد، وتحدد مدى قدرة الشركة على الصمود أمام المنافسة، والنفقات الرأسمالية، والتغيرات الخارجية. في ظل ارتفاع الاهتمام بالاستثمار في الذكاء الاصطناعي، يركز أكثر على التوازن بين الاستثمار والعائد. في رأيه، إذا استطاعت شركة رائدة أن تحافظ على وتيرة مستقرة خلال دورة تكنولوجية جديدة، مع الاستمرار في عمليات إعادة الشراء، والتوزيعات، والالتزام المالي، فإن ذلك يعكس جودة الشركة.

أما توزيع الأرباح المرتفعة، فهو معيار ثالث في إطار اختيار الأسهم. فالتوزيعات ليست مجرد عائد مالي، بل تعبر أيضًا عن توجهات إدارة الشركة ووعي المساهمين. بالمقارنة مع الشركات التي تواصل التمويل والتوسع دون تقديم أرباح للمساهمين، يفضل أن تكون الشركات ذات نية توزيع رأس المال قوية، ومستعدة لمشاركة نتائج الأعمال مع المساهمين. ومن هنا، يركز أيضًا على استدامة الأعمال على المدى الطويل، ويؤكد على ضرورة الابتعاد عن القطاعات التي في مسار تراجع، والتي تفتقر إلى حياة طويلة.

لكن، وجود تقييم منخفض، وتدفقات نقدية عالية، وتوزيعات مرتفعة، لا يكفي لوضع إطار استثماري كامل. يؤكد وان على أن الأعمال التي تستثمر فيها يجب أن تكون ذات استدامة طويلة الأمد. وهو لا يوافق على شراء الشركات الرخيصة التي دخلت في دورة تراجع، لأن هذا التقييم المنخفض غالبًا ما يكون نتيجة للمخاطر، وليس فرصة. الأصول التي تستحق التخصيص الحقيقي يجب أن تكون في صناعات مستمرة في العمل، وتخلق قيمة بشكل مستمر، وأن تكون الشركات ذات قدرات تنافسية قوية، قادرة على الحفاظ على الربحية والمكانة السوقية على مدى طويل.

وبالتالي، فإن التقييم المنخفض ليس مجرد “شراء بقايا السجائر”، بل يتطلب أن يكون هناك تدفقات نقدية مستقرة، وتوزيعات معقولة، وقدرة على الاستمرار، بالإضافة إلى إمكانيات نمو مستقبلية لتحقيق عوائد فائقة.

أما عن معيار “الحلم”، فهو عنصر أكثر ذاتية في إطار اختيار الأسهم، ويعتبره وان جزءًا من القوة الدافعة. فهو يرى أن الهدف من الاستثمار ليس فقط تحقيق عوائد متوسطة تتماشى مع السوق، بل السعي لتحقيق عوائد فائقة أعلى، مع السيطرة على المخاطر.

لهذا السبب، يجب أن تكون الشركات التي يحتفظ بها في المحفظة ليست شركات عادية، بل تلك التي يُتوقع أن تشهد ارتفاعات كبيرة في المستقبل، وتساهم بشكل حقيقي في زيادة عوائد المحفظة. بالنسبة له، هذا لا يعني المجازفة بدون هامش أمان، بل على العكس، أن يتم ذلك على أساس عدم الخسارة، ثم السعي لتحقيق المزيد من العوائد، بحيث يكون للمحفظة القدرة على تحمل التقلبات، مع الاحتفاظ بروح الهجوم.

القطاع المالي هو الاتجاه الرئيسي للتخصيص، وهو يعكس التركيز على الانتعاش، وإعادة التقييم، والحوافز النظامية

في تخصيص القطاعات، يُعد القطاع المالي بلا شك التعبير الأبرز لووان حاليًا. وأوضح أنه يركز بشكل كبير على القطاع المالي، ويعتبر أن التأمين، والبنوك، وشركات الأوراق المالية، هي الاتجاهات الأكثر جدارة بالاهتمام في الفترة القادمة، مع وجود ثلاثة أسباب رئيسية: أولاً، أن تقييم القطاع لا يزال منخفضًا؛ ثانيًا، أن بيئة التشغيل تتغير؛ وثالثًا، أن السوق لا يقدر بعد بشكل كامل على إمكانياته طويلة الأمد.

بالنسبة لقطاع التأمين، يركز بشكل خاص على تحسين الجانبين الأصول والخصوم. من ناحية، يعتقد أن هناك مجالًا لتحسين استثمار الأصول، خاصة في الأصول ذات حقوق الملكية. ومن ناحية أخرى، مع انخفاض مركز تكلفة المنتجات، من المتوقع أن يتراجع ضغط الالتزامات على جانب الخصوم تدريجيًا. وإذا دخل سوق الأسهم الصينية في دورة طويلة من السوق الهادئ، فإن شركات التأمين، بفضل خصائصها التمويلية وقدرتها على إدارة الأصول، قد تستفيد على مدى أطول، مع تقييمات منخفضة حاليًا تعزز من جاذبية هذا المنطق.

أما تقييم البنوك، فهو مرتبط بشكل أكبر بتصحيح التوقعات بشأن مخاطر العقارات. يرى وان أن السوق يعكس بشكل كبير التوقعات السلبية طويلة الأمد لتقييمات البنوك، والتي تعود بشكل رئيسي إلى المخاوف من مخاطر غير جيدة مرتبطة بالعقارات. وعندما تتعافى سوق العقارات تدريجيًا، ويتحسن التوقع، فإن مخصصات البنوك وضغوط الديون المعدومة ستخف تدريجيًا، مما يؤدي إلى تصحيح التقييمات. بمعنى آخر، لا يراها فقط كأصول ذات عائد مرتفع، بل يضعها ضمن سلسلة الإصلاحات الكلية، ويفهمها كأصول مالية دورية يمكن أن تتلقى إعادة تقييم.

أما شركات الأوراق المالية، فهي تعتبر من القطاعات التي يعتقد أنها أقل تقييمًا، ولكنها أكثر مرونة، ويجب أن تحظى باهتمام أكبر. ويقول إنه من بين المستثمرين القلائل الذين يبدون تفاؤلاً تجاه شركات الأوراق المالية. ويستند في ذلك إلى أن هيكل الثروة في الصين يتجه نحو الأوراق المالية، والتمويل، وإدارة الثروات، وأن هناك مجالًا لتوسيع نطاق خدمات الشركات المالية، وزيادة تركيز السوق، وتحسين قدراتها في تقديم خدمات السوق المالية.

حاليًا، لا يُقيم قطاع الأوراق المالية بشكل مرتفع، لكن التوقعات بخصوص الاندماج، وتحول إدارة الثروات، وتوسيع الأعمال في ظل سوق صاعدة طويلة الأمد، لم تنعكس بعد بشكل كامل على الأسعار. لذلك، في إطاره، لا يُعد القطاع المالي مجرد ملاذ دفاعي تقليدي، بل هو مسار رئيسي يجمع بين الاتجاهات والتقييمات المنخفضة.

مما يدعم هذا، هو اهتمامه المستمر بالتغيرات في السياسات والبيئة النظامية. من تعزيز الأسواق المالية، وكون الصين قوة مالية، إلى التركيز على المستثمرين، وتفسيره لمفاهيم مثل “العملات القوية”، و"البنك المركزي القوي"، و"المؤسسات المالية القوية"، و"المركز المالي الدولي القوي"، يحاول وان أن يوضح أن مكانة النظام المالي في الاقتصاد تتعزز من جديد، وأن هذه العملية ستنعكس على تقييمات الأصول المالية وأسعار السوق.

وبناءً على ذلك، يظل واثقًا من إعادة تقييم الأصول الصينية على المدى الطويل، خاصة في ظل فائض تجاري قوي، وتنافسية قوية للصناعة الصينية، مع وجود مساحة كبيرة لارتفاع قيمة اليوان. ويعتقد أن ارتفاع اليوان سيكون عاملاً مهمًا لتعزيز الثقة السوقية وجذب رؤوس الأموال العالمية للاستثمار في الأصول الصينية. وهو يرى أن نسبة استثمار الأصول الصينية عالمياً لا تزال منخفضة، وإذا استمر اتجاه ارتفاع اليوان بشكل واضح، فإن جاذبية الأصول الصينية للمستثمرين الأجانب ستزداد.

لا يطارد القمم، ولا يتجنب النمو، بل يبحث عن الاتجاهات في “الغني، والصحة، والمتعة”

على الرغم من تركيزه الأكبر على القطاع المالي، إلا أن محفظة وان لا تقتصر على اتجاه واحد. من خلال ما يطرحه، يبدو أن التخصيص الحالي يدور حول ثلاثة مسارات رئيسية: “الغني، والصحة، والمتعة”، والتي تتوافق مع إدارة الثروات، والأدوية والصحة، والصناعات التي توفر متعة الاستهلاك والقيمة العاطفية. قد يبدو هذا التوصيف عاطفيًا، لكنه في إطار الاستثمار، يظل يتبع فكرة الطلب المستمر، ووضوح الفرص الصناعية، وتقييمات معقولة نسبيًا.

على سبيل المثال، في قطاع الإنترنت، مع مناقشة وتيرة استثمار الذكاء الاصطناعي، لا يرى أن الاستثمار المفرط هو الحل الوحيد، بل يركز أكثر على قدرة الشركات على الحفاظ على استدامة الإنفاق الرأسمالي، والاستمرار في عمليات إعادة الشراء، وتوزيع الأرباح بشكل مستقر خلال عملية التحول التكنولوجي. وفقًا لهذا المنطق، فإن منصات الإنترنت ليست أصولًا قديمة تخلت عن موجة الذكاء الاصطناعي، بل يمكن أن تستفيد من بنيتها التحتية، وتدفقاتها النقدية، وقدراتها على تخصيص رأس المال، لتحقيق عوائد مستدامة خلال الدورة التكنولوجية الجديدة.

أما الطاقة، والمعادن، والأدوية، فهي تشكل جزءًا آخر من دعم المحفظة. يذكر وان أن التخصيص في هذه القطاعات يرتبط، من ناحية، بسلسلة صناعات الذكاء الاصطناعي، ومن ناحية أخرى، يعكس نهجًا أكثر استقرارًا في المشاركة في النمو، بعيدًا عن التنافس على الأصول ذات التقلبات العالية، وبدلاً من ذلك، يختار المشاركة بشكل أكثر استدامة. هذا يتوافق مع أسلوبه المعتاد، الذي يبدأ من تقييمات منخفضة، ويستثمر تدريجيًا بعد أن تتعرض القطاعات لتصحيح طويل، وتضيق التقييمات، وينخفض الاهتمام السوقي، ثم ينتظر انتعاش الصناعة وربحية الشركات، لتحقيق مكاسب من تصحيح التقييم، ونمو الأرباح.

على مستوى أعلى، يظل تقييم وان لعام 2026 قائمًا على أن “هذا العام سيكون عامًا جيدًا جدًا”. ويعتقد أن ذلك يرجع إلى أن الاقتصاد الكلي يتعافى من أدنى مستوياته، وأن سوق العقارات يستقر تدريجيًا، وأن وضع السوق، والاتجاهات الصناعية، وسلوكيات المستثمرين، كلها في مرحلة مواتية نسبيًا.

ويؤكد أن رأس المال الاستثماري للمواطنين لم يدخل السوق بعد بشكل كامل، مما يعني أن السوق لم تصل بعد إلى ذروة المشاعر، وأنها لا تزال في منتصف مرحلة السوق الصاعدة. ولهذا، فإن محفظته، رغم تركيزها على الحذر، إلا أنها ليست محافظة جدًا، بل تتوازن بين هامش الأمان، والاتجاهات الصناعية، مع بعض الهجوم.

وفي النهاية، يظل مبدأه الذي يكرره دائمًا هو: “الاستثمار هو عبادة”. وهذه ليست مجرد عبارة مجازية، بل تعود إلى جوهر الاستثمار القيمي: أن الأمر الأصعب ليس معرفة الشركات الجيدة، بل هو الحفاظ على المحفظة، والتمسك بالأسلوب، وسط التقلبات، والاختلافات، والانتظار الطويل.

تظل تفاؤلات وان لعام 2026 مبنية على عدم الاعتماد على التوقعات الخطية للمواضيع الرائجة، ولا على المراهنة على المشاعر قصيرة الأمد، بل على وضع مبادئ التقييم المنخفض، والمقارنة بين الصناعات، والدورات السوقية، والبيئة السياسية، في إطار واحد، للبحث عن أصول تضمن الحفاظ على الحد الأدنى من المخاطر، وتملك فرصة لفتح آفاق العوائد خلال الانتعاش وإعادة التقييم.