تعاني صناديق التحوط العالمية من أسوأ الخسائر منذ 'يوم التحرر' وسط اضطرابات حرب إيران

يعرض شاشة معلومات سوق الأسهم على أرضية بورصة نيويورك في 4 أبريل 2025.

مايكل ناغل | بلومبرغ | صور جيتي

تتعرض صناديق التحوط لضربات قوية نتيجة لتداعيات التصعيد في الصراع مع إيران، مع ارتفاع حاد في أسعار النفط وتراجع واسع في السوق يفضي إلى تفكيك الصفقات المجمعة.

قال استراتيجيون الأسواق العالمية في جي بي مورغان بقيادة نيكولاس بانجيرتزوغلو في ملاحظة حديثة: “منذ بداية الصراع، شهدت صناديق التحوط أسوأ انخفاضاتها منذ يوم التحرير”. كانت عبارة “يوم التحرير” تستخدمها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لفرض مجموعة من الرسوم الجمركية على دول مختلفة في أبريل الماضي.

يأتي ذلك مع اضطرار المستثمرين إلى تفكيك مراكزهم عبر الأسواق العالمية بسبب التحولات السريعة في الأسهم والعملات والسلع. ويعد هذا التراجع نادراً حيث لم توفر التنويعات التقليدية داخل عالم صناديق التحوط حماية كبيرة.

في الفترة التي سبقت الصراع، كانت العديد من صناديق التحوط قد بنت تعرضًا على النمو العالمي، بما في ذلك مراكز زائدة في الأسهم والأسواق الناشئة، إلى جانب رهانات ضد الدولار الأمريكي. والآن، يتم تفكيك تلك الصفقات بسرعة.

قالت كاثرين كامنسكي، كبيرة استراتيجيي الأبحاث في AlphaSimplex: “السوق بشكل عام كانت تتجنب المخاطر، مع تداول الكثيرين بناءً على مخاوف التضخم أو حتى احتمال حدوث صدمة سلبية للنمو نتيجة ارتفاع أسعار النفط”.

وأشار جي بي مورغان إلى أن الرهانات المجمعة سابقًا ضد الدولار، خاصة في الأسواق الناشئة، تم تفكيكها بسرعة، مما أزال مصدر دعم رئيسي للأصول عالية المخاطر.

شهد مؤشر MSCI العالمي انخفاضًا يزيد عن 3% منذ بداية الحرب في 28 فبراير بعد أن سجل مستوى قياسيًا في أوائل فبراير. وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي حوالي 2% خلال نفس الفترة.

مخطط الأسهم

أداء مؤشر MSCI العالمي منذ بداية العام

قالت كامنسكي: “نظرًا لأن معظم صناديق التحوط لديها تعرض معقول لمخاطر النمو والأسواق المالية، فمن المتوقع أن تواجه صعوبة في هذا البيئة”.

حتى الآن، كانت الاستراتيجيات المرتبطة بشكل وثيق بالأسهم هي الأكثر تضررًا. وقال جي بي مورغان إن الأسهم تبدو “أكثر عرضة للخطر من السندات من حيث التموضع”، مما يشير إلى أن المستثمرين لم ينهوا بعد عملية تفكيك المخاطر بالكامل.

صناديق الأسهم الطويلة/القصيرة، وهي استراتيجية أساسية في صناديق التحوط تراهن على ارتفاع أو انخفاض الأسهم، من بين الأسوأ أداءً هذا الشهر. فقدت حوالي 3.4% حتى الآن في مارس، مقارنة بانخفاض يقارب 2.2% للصناعة بشكل عام، وفقًا لأحدث بيانات قدمتها شركة أبحاث صناديق التحوط (HFR).

والأكثر من ذلك، أن الاستراتيجيات التي تعتبر عادة من المستفيدين من التقلبات، واجهت أيضًا صعوبات.

نوع مختلف من صدمة النفط

قال دون ستاينبرغ، مؤسس ومدير شركة أغيكرومبترز للاستشارات الاستثمارية البديلة: “مفاجئ أن كل من الاستراتيجيات الكلية العالمية ومستشاري تداول السلع (CTA) يواجهون أداء ضعيفًا”.

وفقًا لبيانات HFR، انخفضت الاستراتيجية الكلية العالمية بنسبة 3%، ومؤشر CTA — الذي يتتبع صناديق التحوط التي تتبع الاتجاهات باستخدام الخوارزميات في تداول السلع والعملات والسندات — أيضًا حوالي 3% منذ بداية الحرب.

وأضاف ستاينبرغ: “عادة، تؤدي زيادة التقلبات إلى أداء جيد لهذه الاستراتيجيات، وغالبًا لا تكون مرتبطة بأسواق الأسهم”.

إذا حاولت تلخيص المشاعر في عالم صناديق التحوط، فهي ‘الآن، نحن جميعًا متداولون للنفط’.

كين هاينز

أبحاث صناديق التحوط

يعكس هذا الانفصال في العلاقات التقليدية طبيعة الصدمة الحالية غير الاعتيادية، وفقًا لخبراء الصناعة. ففي حين ارتفعت أسعار النفط وسط اضطرابات في حركة الناقلات عبر مضيق هرمز، فإن التأثير الأوسع على السوق أصبح معقدًا بسبب مخاوف التضخم والقلق من تراجع النمو العالمي.

سلط جي بي مورغان الضوء على أن صدمة النفط تتصرف بشكل مختلف عن الدورات السابقة. عادة، تؤدي زيادة أسعار النفط إلى زيادة إيرادات الدول المصدرة للنفط، ويتم إعادة استثمار جزء من تلك الأموال في الأسواق العالمية مثل الأسهم والسندات.

قال استراتيجيون في جي بي مورغان: “عادة… تؤدي زيادة أسعار النفط إلى زيادة إيرادات الدول المنتجة للنفط… وتُعاد تدوير تلك الأموال في الأصول الأجنبية”.

وقد ساعد ذلك على تخفيف وطأة الصدمة على المستثمرين. لكن هذه المرة، تعطل اضطرابات طرق الشحن تلك التدفقات، مما يقلل من كمية الأموال التي تعود إلى الأسواق المالية، ويقضي على مصدر رئيسي للتدفقات النقدية، حسبما أشار البنك.

قال كين هاينز، رئيس شركة HFR: “الوضع العام غير مستقر جدًا لتحديد ما إذا كنا في فترة تقلب قصيرة الأمد أو بداية شيء طويل الأمد”. وأضاف: “إذا حاولت تلخيص المشاعر في عالم صناديق التحوط، فهي ‘الآن، نحن جميعًا متداولون للنفط’”.

ومع ذلك، فإن الاضطرابات لا تؤثر على جميع الصناديق بشكل متساوٍ. فالمنصات الكبيرة متعددة الاستراتيجيات، التي تنشر المخاطر عبر أنماط تداول متعددة، كانت حتى الآن أكثر مقاومة من الصناديق ذات التوجه الواحد.

قال ستاينبرغ: “يجب أن تصمد المنصات الكبيرة متعددة الاستراتيجيات جيدًا نظرًا لحدوث عمليات بيع طفيفة في الصناعة لأنها تميل إلى أن يكون لديها تعرض سوقي قليل”.

ماذا بعد؟

تأتي الخسائر في الوقت الذي حققت فيه صناديق التحوط أكبر مكاسب سنوية لها منذ 16 عامًا في 2025، مع تقارير تفيد بأن استراتيجيات الأسهم والصناديق الماكروية الموضوعية كانت في مقدمة الأداء.

بالنسبة لصناديق التحوط، يعتمد الكثير الآن على مدة استمرار الصراع ووقف اضطرابات النفط، حسبما قال الخبراء.

إذا تراجعت التوترات وعادت طرق الشحن إلى طبيعتها، قد تستقر الأسواق وتكون الخسائر مؤقتة.

لكن إذا استمر الوضع، فقد تبدأ أسعار الطاقة المرتفعة في التأثير بشكل أكبر على الاقتصاد العالمي، مما يضر بالمستهلكين، ويبطئ النمو، ويظل الأسواق تحت ضغط.

قال نوح هامان، الرئيس التنفيذي لشركة أدفايزورشيرز: “إذا استمرت المخاطر الجيوسياسية، فمن المحتمل أن تزداد عمليات السحب، حيث يسعى بعض المستثمرين إلى الأمان”.

وفي الوقت نفسه، يعتقد جي بي مورغان أن الأسهم تبدو أكثر عرضة للخطر من السندات من حيث التموضع في الأسواق المتقدمة والناشئة.

اختر CNBC كمصدر مفضل لديك على جوجل ولا تفوت لحظة من أكثر الأسماء موثوقية في أخبار الأعمال.