تواجه تقييمات أسهم بوسطن ساينتيفيك تدقيقًا في التسعير المميز، ومع ذلك فإن خط الإنتاج القوي يوفر إمكانات طويلة الأجل

شركة بوسطن ساينتيفيك (BSX) تواجه تدقيقًا من المستثمرين بسبب تقييم سهمها المرتفع، حيث يتم تداولها بمضاعف سعر إلى الأرباح للأربع سنوات القادمة بقيمة 27.77 مرة—وهو أعلى بكثير من الوسيط الصناعي البالغ 20.01 مرة ومتوسط القطاع الطبي الأوسع البالغ 21.03 مرة. يعكس تقييم الشركة بدرجة قيمة C هذا التميز في الموقع، مما يترك سؤالًا حول ما إذا كان التقييم الحالي للسهم مبررًا بآفاق نموها أو يشير إلى مخاطر التقييم المبالغ فيه.

تضيف الضغوط التنافسية بعدًا آخر لمناقشة التقييم. شركة أبوت (ABT) وشركة ميدترونيك (MDT)، وهما منافسان رئيسيان في مجال التكنولوجيا الطبية، تتداولان بمضاعفات أقل بكثير تبلغ 22.15 مرة و20.01 مرة على التوالي، مما يمنحهما ميزة تقييم نسبية. على مدى العام الماضي، كان أداء سهم بوسطن ساينتيفيك أبطأ من كلا المنافسين، على الرغم من أنه حافظ على أدائه بشكل أفضل من المؤشر الصناعي الأوسع.

ووتشمان والكهربائية الحيوية تظهران كمحفزات للنمو

على الرغم من مخاوف التقييم، تظل أساسيات أعمال بوسطن ساينتيفيك جذابة. يواصل جهاز ووتشمان سيطرته على سوق إغلاق الأذين الأيسر عبر الجلد عالميًا. في الربع الثالث من عام 2025، ارتفعت مبيعات ووتشمان بنسبة 35%، محققة milestone بمعالجة 600,000 مريض حتى الآن. مؤخرًا، منحت إدارة الغذاء والدواء (FDA) تصنيفًا موسعًا لووتشمان، معتمدة استخدامه كعلاج أولي بعد عمليات التبخير—وهو انتصار تنظيمي كبير من المتوقع أن يدفع معدلات الاعتماد بشكل أكبر.

تتوقع الشركة أن يتم إجراء حوالي 25% من عمليات ووتشمان في الولايات المتحدة بشكل متزامن بحلول نهاية عام 2025، مع ثقة الإدارة في نمو سوق ووتشمان بشكل عام بنسبة تقارب 20% سنويًا في السنوات القادمة. إطلاق الجيل التالي من ووتشمان FLX Pro في الصين بعد موافقة NMPA يفتح مصادر دخل إضافية في أحد أكبر أسواق الأجهزة الطبية في العالم.

يمثل قسم الكهرباء الحيوية محرك نمو آخر بارز. شهد الربع الثالث من عام 2025 نموًا بنسبة 63%، مدفوعًا بالاعتماد القوي على تقنية التبخير بالمجال النبضي FARAPULSE. أدى دمج نظام التوصيف OPAL HDx وجهاز FARAWAVE NAV إلى إنشاء منظومة متكاملة، حيث يستخدم واحد من كل ثلاثة حسابات لـ FARAPULSE الحلول المدمجة الآن. مؤخرًا، وسعت إدارة الغذاء والدواء استخدام FARAPULSE ليشمل علاج الرجفان الأذيني المقاوم للأدوية، مما يوسع سوقه المستهدف بشكل أكبر.

تنويع النمو عبر الأعمال الجراحية والطبية

تواصل مجموعة MedSurg من بوسطن ساينتيفيك زيادة حصتها السوقية عبر عدة مجالات علاجية. يستفيد قسم المسالك البولية من مبيعات قوية في فرع إدارة الحصوات العالمي، مدعومًا بالموافقة الأوروبية الأخيرة على جهاز Axonics F15. ضمن قسم التنظير، تشهد المنتجات الرئيسية مثل AXIOS و MANTIS و OverStitch نموًا قويًا.

يعرض قسم التحفيز العصبي (Neuromodulation) نموًا رئيسيًا مع تقنية Intracept لعلاج الألم المزمن في الفقرات. عززت عملية الاستحواذ على شركة Intera Medical محفظة الأورام التدخلية من خلال إضافة علاجات لسرطان الكبد الأولي والنقلي. وبالنظر إلى المستقبل، فإن الاستحواذ المخطط على شركة Nalu Medical سيوسع محفظة إدارة الألم لتشمل ألم الأعصاب الطرفية، ويفتح سوقًا جديدًا.

تتعامل الأعمال المجمعة لـ MedSurg مع سوق عالمي يقدر بحوالي 20 مليار دولار، ينمو بمعدل يقارب 7% سنويًا. تتوقع الإدارة أن تتجاوز معدلات النمو هذه عبر مجالات التحفيز العصبي، والمسالك البولية، والتنظير حتى عام 2028.

مواجهة التحديات الصناعية وزيادة ضغوط التكاليف

يواجه قطاع الأجهزة الطبية تحديات تشغيلية كبيرة. التوترات الجيوسياسية، اضطرابات سلسلة التوريد، وعدم استقرار سوق العمل تهدد بارتفاع نفقات التشغيل في القطاع بأكمله. أشار الإدارة إلى أن تأثير الرسوم الجمركية لعام 2025 قد يصل إلى حوالي 100 مليون دولار، وهو عائق مهم يتطلب اهتمام المستثمرين.

مع أن حوالي 40% من مبيعات بوسطن ساينتيفيك تأتي من الأسواق الدولية، فإن تقلبات العملات السلبية تشكل خطرًا مستمرًا على الربحية. كما تواجه الشركة ضغوطًا من العروض التنافسية، وممارسات الشراء على أساس القيمة، والتغييرات المحتملة في سياسات السداد التي قد تؤثر على متوسط أسعار البيع.

التوفيق بين تقييم الأسهم المميز وفرص النمو

المعضلة الاستثمارية المركزية تتعلق بما إذا كان يمكن تبرير تقييم الأسهم المميز لبوسطن ساينتيفيك بناءً على مسار نموها. توفر استراتيجية القيادة في فئات الأعمال، بالإضافة إلى التوسع في الأسواق المجاورة ذات النمو العالي، توازنًا ضد مخاوف التقييم.

يعكس رأي المحللين تفاؤلًا حذرًا. تشير مراجعات تقديرات الأرباح لعامي 2025 و2026 إلى اتجاه إيجابي، مع الاعتراف بقوة منصات ووتشمان والكهربائية الحيوية. بالنسبة للمساهمين الحاليين، يدعم الجمع بين الموقع الرائد للمنتجات وخط أنابيب الابتكار الطموح الحفاظ على المراكز. أما المستثمرون المحتملون، فقد يفضلون الانتظار حتى تتراجع مضاعفات التقييم وتصبح أكثر توافقًا مع نظرائهم.

وفي النهاية، يعتمد قرار الاستثمار على ما إذا كانت بوسطن ساينتيفيك ستتمكن من الحفاظ على معدلات نمو مزدوجة الرقم عبر عدة منصات—وهو أمر سيؤكد أن تقييم الأسهم المميز اليوم صحيح، ويجعل السهم من الأفضل أداءً على المدى الطويل في قطاع التكنولوجيا الطبية.