سعر كاكاو لندن تحت الضغط مع فائض العرض الذي يضغط على طلب السوق

سعر الكاكاو في لندن انضم إلى تراجع أوسع في السوق، حيث انخفضت عقود الكاكاو الآجلة في ICE لندن بمقدار -45 نقطة (-1.72%) يوم الجمعة، مسجلة أدنى مستوى لها منذ 2.5 سنة. ويستمر هذا الانخفاض في مسار هابط استمر لمدة ستة أسابيع، مما أدى إلى وصول عقود الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوياتها منذ 2.25 سنة، وهو ما يعكس تحولًا أساسيًا في ديناميكيات السوق حيث تتفوق الفوائض العالمية المفرطة على ضعف شهية المستهلكين لمنتجات الشوكولاتة.

انهيار الطلب يتصدر المشهد في تدهور الأسعار

تآكل الطلب على الشراء ظهر كعقبة رئيسية أمام تقييمات الكاكاو. كشفت شركة Barry Callebaut AG، التي تهيمن على قطاع تصنيع الشوكولاتة بالجملة عالميًا، عن انكماش حاد في حجم مبيعات قسم الكاكاو بنسبة -22% خلال الربع المنتهي في نوفمبر. وأرجعت الشركة هذا الضعف إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”، مما يشير إلى أن ارتفاع أسعار الكاكاو قد أدى إلى مقاومة واسعة من المشترين.

تعزز بيانات طحن الصناعة هذا الضعف في الطلب عبر جميع المناطق الرئيسية. انخفضت أنشطة طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة -8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع إلى 304,470 طن، وهو أداء يقل عن توقعات المحللين التي كانت تتوقع انخفاضًا بنسبة -2.9%، ويمثل أضعف نتيجة ربع سنوية منذ اثني عشر عامًا. وبالمثل، انكمشت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن خلال نفس الفترة. وأظهرت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية مقاومة أقل، حيث ارتفعت بنسبة +0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن، ومع ذلك لا تزال تظهر اهتمامًا تجاريًا محدودًا بمنتجات الشوكولاتة.

فائض عالمي متزايد يضغط على الأسعار نزولاً

تدهور وضع العرض بشكل كبير، مما يزيد من أزمة الطلب. توقعت شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن في موسم 2025/26، مع توقع فائض إضافي قدره 267,000 طن لموسم 2026/27—وهي كميات تتجاوز بكثير قدرة السوق على امتصاصها بسهولة. وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن، مما ساهم في عبء المخزون الذي يضغط على الأسعار.

وأصبحت الحالة في المخازن التي تراقبها بورصات ICE أكثر حدة. ارتفعت مخزونات الكاكاو إلى أعلى مستوى لها خلال 4.25 أشهر عند 1.94 مليون كيس يوم الجمعة، مما يعكس عجز السوق عن تصفية الفائض. قامت Rabobank مؤخرًا بخفض تقدير فائض الكاكاو العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر السابقة التي كانت 328,000 طن—وهو تعديل لا يزال يترك السوق غارقة في فائض.

ديناميكيات التصدير الإقليمية تخلق إشارات مختلطة

تروي أنشطة التصدير من المناطق المنتجة الكبرى قصة معقدة. زاد إنتاج نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، من صادرات ديسمبر بنسبة +17% على أساس سنوي إلى 54,799 طن، مما يضيف ضغطًا هبوطيًا على سعر الكاكاو في لندن والمعنويات السوقية الأوسع. يعكس هذا النشاط التصديري المتزايد محاولة المنتجين تصريف مخزون الكاكاو قبل أن تتدهور الأسعار أكثر.

على النقيض، تباطأت شحنات الكاكاو من ساحل العاج إلى الموانئ، مما يوفر وزنًا معاكسًا معتدلًا لمخاوف الفائض العالمي. خلال الموسم التسويقي الحالي حتى 8 فبراير 2026، شحن مزارعو ساحل العاج 1.27 مليون طن إلى الموانئ—بتراجع قدره -3.8% مقارنة بـ 1.32 مليون طن في الفترة ذاتها من العام السابق. وبما أن ساحل العاج هو أكبر منتج للكاكاو في العالم، فإن أي اضطراب في اللوجستيات يوفر دعمًا محدودًا، رغم أن تباطؤ الشحنات التراكمي قد يضيق من توفر الكاكاو على المدى القريب.

ظروف النمو المواتية في غرب أفريقيا تزيد من مخاطر العرض على المدى الطويل

تقدم أنماط الطقس الاستوائية في غرب أفريقيا نظرة هابطة لأسعار الكاكاو على المدى المتوسط. من المتوقع أن تدعم ظروف النمو الملائمة حصاد فبراير-مارس القوي في ساحل العاج وغانا، حيث أفاد المزارعون بزيادة حجم القرون وصحتها مقارنة بالعام السابق. كشفت شركة Mondelez أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويعد “أعلى بشكل ملموس” من محصول العام الماضي، مما يشير إلى أن موسم الحصاد 2025/26 من المحتمل أن يوفر كميات كبيرة للسوق.

بدأ مزارعو ساحل العاج حصاد المحصول الرئيسي ويبدون تفاؤلًا بشأن جودة القرون، مما يعزز التوقعات بإنتاج قوي في المستقبل. تمثل هذه الظروف المناخية الزراعية الملائمة عائقًا هيكليًا أمام سعر الكاكاو في لندن، حيث أن الصورة قصيرة الأجل للإمداد تواجه زيادة بدلاً من قيود.

مؤشرات إيجابية محدودة وسط بيئة هابطة

واحدة من العوامل الإيجابية التي تظهر على الأفق تتعلق بتوقعات إنتاج الكاكاو في نيجيريا. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج في موسم 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي إلى 305,000 طن من 344,000 طن المتوقع لموسم 2024/25. قد يوفر هذا الانكماش في الإنتاج دعمًا بسيطًا لظروف العرض العالمية، على الرغم من أنه غير كافٍ لمواجهة البيئة الفائضة الأوسع.

تاريخيًا، شهد سوق الكاكاو عجزًا كبيرًا بلغ -494,000 طن في موسم 2023/24—وهو أكبر عجز منذ أكثر من ستة عقود—مما أدى إلى ارتفاع مستمر في الأسعار. قامت ICCO لاحقًا بتعديل تقديرات 2024/25 إلى فائض قدره 49,000 طن، وهو أول فائض سنوي منذ أربع سنوات، مع توسع الإنتاج العالمي بنسبة +7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن. لقد أعادت الانتقال من الندرة إلى الوفرة ضبط نفسية السوق وبيئة تقييم العقود الآجلة للكاكاو في كل من نيويورك ولندن.