صعود سوق الذهب يتسارع: البنوك الكبرى تستهدف 4,800 إلى 6,000 دولار بحلول 2026

سوق المعادن الثمينة يشهد موجة صعود قوية، مع توقعات من المؤسسات المالية الرائدة بتحقيق مكاسب كبيرة إضافية. تتوقع مورغان ستانلي أن يصل سعر الذهب إلى 4800 دولار للأونصة بحلول الربع الرابع من عام 2026، بينما حدد جي بي مورغان هدفًا أكثر طموحًا عند 5000 دولار في نفس الفترة، مع هدف طويل الأمد عند 6000 دولار. تشير هذه التوقعات إلى أن سوق الذهب الصاعد لا يزال في مراحله المبكرة إلى المتوسطة، مدفوعًا بتقارب التحولات الاقتصادية الكلية وعدم اليقين الجيوسياسي الذي لا يظهر أي علامات على التراجع.

يتضح قوة هذا السوق الصاعد عند مراجعة البيانات الأخيرة للأداء. ارتفعت أسعار الذهب الفوري بأكثر من 64% خلال عام 2025، مسجلة أقوى أداء سنوي منذ عام 1979. يعكس هذا الانتعاش الاستثنائي تغيرات هيكلية في الاقتصاد واهتمام المستثمرين المتجدد بالأصول التي تحافظ على قيمتها خلال الأوقات غير المستقرة.

عدة عوامل داعمة تعزز الطلب على الملاذ الآمن

أعادت التطورات الجيوسياسية الأخيرة إحياء شهية المستثمرين للأصول الدفاعية. الحالة المحيطة بتغييرات القيادة في فنزويلا هذا الأسبوع دفعت على الفور إلى عمليات شراء للملاذ الآمن، مما يوضح مدى سرعة تغير المزاج السوقي استجابة للأحداث العالمية. أشار ألكسندر زومفي، تاجر المعادن الثمينة في هيرهاوس ألمانيا، إلى أن مثل هذه التحولات الجيوسياسية غير المتوقعة تتفاقم مع المخاوف القائمة بشأن اضطرابات إمدادات الطاقة ومسارات السياسة النقدية.

ما يجعل هذه اللحظة مهمة بشكل خاص لسوق الذهب الصاعد هو تراكب عدة عوامل داعمة. من المتوقع أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة العالمية إلى إزالة تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك المعادن الثمينة غير ذات العائد. وفي الوقت نفسه، تستمر التوترات في مناطق متعددة في دفع المستثمرين نحو الأصول التي تحافظ على قيمتها تاريخيًا خلال فترات عدم الاستقرار. وقد تبنى كل من المستثمرين المؤسساتيين والتجزئة هذه الاستراتيجية، مع ملاحظة محللي مورغان ستانلي أن “حتى المشترين غير المهنيين انضموا إلى موجة شراء الذهب.”

البنوك المركزية والمستثمرون الأفراد يقودون الموجة الصاعدة

واحدة من أبرز المؤشرات التي تدعم هذا السوق الصاعد للذهب هي تغير سلوك البنوك المركزية. فقد تجاوزت حيازات الذهب في احتياطيات البنوك المركزية العالمية لأول مرة منذ عام 1996 حيازات سندات الخزانة الأمريكية — وهو علامة على ثقة عميقة من المؤسسات في المعادن الثمينة كمخزن للقيمة. هذا التصويت المؤسسي بالثقة يوفر أساسًا قويًا وراء السوق الصاعد.

على جانب المستثمرين الأفراد، جذبت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب تدفقات رأس مال قياسية، مما يعكس مشاركة واسعة من قبل المستثمرين غير المهنيين. هذا التفاعل المزدوج — من التنويع المؤسساتي والحماس الفردي — يخلق ديناميكية قوية، تصفها مورغان ستانلي بأنها محرك رئيسي للضغط التصاعدي المستمر على الأسعار.

ضعف العملة زاد من هذه التأثيرات. فقد انخفض الدولار الأمريكي بنحو 9% خلال عام 2025، مسجلاً أضعف أداء سنوي منذ 2017. ومع تراجع الدولار، يجد المستثمرون الذين يحملون عملات أخرى أن المعادن الثمينة أكثر تكلفة في عملاتهم الخاصة، مما يعزز الطلب بشكل طبيعي. تؤكد مورغان ستانلي أن توقعات استمرار ضعف الدولار، إلى جانب الاتجاهات الأوسع للابتعاد عن الأصول المقومة بالدولار، من المحتمل أن توفر دعمًا إضافيًا للسوق الصاعد للذهب حتى عام 2026.

دورات أسعار الفائدة ستكون حاسمة للأداء المستقبلي

يمثل دورة خفض أسعار الفائدة المتوقعة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ركيزة أساسية تدعم توقعات البنوك. فخفض أسعار الفائدة يقلل من تكلفة حيازة المعادن الثمينة ويجعل تدفقات الذهب المستقبلية أكثر جاذبية مقارنة بالبدائل ذات العائد. أوضحت إيمي جوور، استراتيجي المعادن والموارد في مورغان ستانلي، أن المستثمرين يرون الذهب “ليس فقط كأداة للتحوط ضد التضخم، بل أيضًا كمؤشر لكل شيء من سياسة البنك المركزي إلى المخاطر الجيوسياسية.”

يمثل توقع مورغان ستانلي البالغ 4800 دولار ارتفاعًا كبيرًا عن توقعه في أكتوبر 2025 البالغ 4400 دولار، مما يظهر كيف تتغير معنويات المحللين بسرعة مع ترسيخ هذه الظروف الداعمة. أما موقف جي بي مورغان الأكثر طموحًا فيعكس الثقة بأن السوق الصاعد سيستمر بعد عام 2026 بكثير.

ظهور الفضة كمؤدي قوي آخر

بينما يركز الكثير على الذهب، تستحق الفضة الاعتراف بأدائها الاستثنائي في عام 2025. فقد قفز المعدن الأبيض بنسبة 147% العام الماضي، مسجلاً رقمًا قياسيًا في المكاسب السنوية. يعكس هذا الارتفاع مزيجًا من الطلب الصناعي، وتدفقات الاستثمار، والقيود الهيكلية على العرض، خاصة من متطلبات الترخيص التصديري الجديدة في الصين التي تؤثر على توفر الفضة.

لا تزال صناديق المؤشرات المدعومة بالفضة تجذب تدفقات رأس مال قوية، مما يشير إلى أن اهتمام المستثمرين بالمعادن الثمينة يتجاوز الذهب. يصف محللو ING توقعات 2026 للفضة بأنها “إيجابية”، مدعومة بتوقعات قوية للطلب الصناعي من تصنيع الألواح الشمسية وتطوير تكنولوجيا البطاريات.

المعادن الأساسية تواجه ضغوطًا على العرض

بعيدًا عن المعادن الثمينة، تظل مورغان ستانلي متفائلة بشأن الألمنيوم والنحاس، وكلاهما يواجه قيودًا مستمرة على العرض وسط ارتفاع الطلب. لا تزال توفر الألمنيوم ضيقة خارج إندونيسيا، بينما دفعت مؤشرات تجدد الطلب الأمريكي الأسعار إلى الأعلى. شهد النحاس مكاسب حادة بشكل خاص، حيث وصلت عقود الثلاثة أشهر على بورصة المعادن بلندن إلى مستوى قياسي عند 13387.50 دولار للطن هذا الأسبوع، مدفوعة بطلب الاستيراد الأمريكي وتواصل اضطرابات إمدادات المناجم.

كما يبرز النيكل كمؤدي قوي، مع وجود مخاطر اضطرابات في إمداد إندونيسيا تدعم الأسعار. ومع ذلك، تحذر مورغان ستانلي من أن الكثير من هذه المخاطر الصعودية قد يكون معكوسًا بالفعل في الأسعار الحالية.

تدعم هذه العوامل مجتمعة — من تراكم البنوك المركزية، إلى مشاركة المستثمرين الأفراد، ومن عدم اليقين الجيوسياسي، إلى تدهور العملة، ومن التوقعات بسياسات نقدية ملائمة، إلى قيود العرض الهيكلية — فرضية أن السوق الصاعد للذهب لديه مزيد من الإمكانيات للارتفاع مع اقتراب عام 2026.