【المحللون: إن التخفيض الكبير في الرافعة المالية بالسوق حالياً يقلل من احتمالية الانهيارات الحادة، ولكنه في الوقت ذاته يحد من إمكانيات التغطية على الصعود】

معلومات BlockBeats، في 5 مارس، ذكر المحلل المستقل في مجال التشفير Axel أن مخطط معدل تمويل العقود الدائمة للبيتكوين يظهر أن خلال فبراير وأوائل مارس 2026، ظل معدل التمويل في المنطقة السالبة، مما يدل على سيطرة مراكز البيع على سوق العقود الآجلة الدائمة. منذ أواخر يناير، تكرر دخول معدل التمويل في المنطقة السالبة، وخلال الأسبوعين الماضيين ظل هناك، مع عدم وجود انتعاش يذكر. كانت القراءات الأكثر تطرفاً في 28 فبراير و25 فبراير — حيث كانت الأسعار تختبر أدنى مستويات محلية بالقرب من 64-65 ألف دولار. حتى 4 مارس، ظل المعدل سلبياً بشكل طفيف، لكن تراكم أسبوعين من معدل التمويل السلبي يشير إلى استمرار مراكز البيع في السيطرة. يعني معدل التمويل السلبي أن أصحاب مراكز البيع يدفعون للمشترين للحفاظ على عقودهم، مما يدل على ميل المراكز نحو البيع، وهذه الحالة تاريخياً إما تشير إلى أن أي زخم صعودي قد يؤدي إلى التغطية على الصعود، أو إذا استمر الانخفاض، فهي تؤكد الاتجاه الهبوطي. العامل الرئيسي الذي قد يغير المزاج هو عودة معدل التمويل إلى القيم الإيجابية المستمرة، مع استقرار السعر فوق مستوى المقاومة الرئيسي (حوالي 70 ألف دولار)، وعدم تراجع حجم العقود غير المغلقة أو زيادته. بالإضافة إلى ذلك، يظهر مخطط العقود الآجلة للبيتكوين المقومة بالدولار أن حجم العقود غير المغلقة انخفض من ذروته عند 476 مليار دولار في أكتوبر 2025 إلى 208 مليار دولار في مارس 2026، ويمكن تفسير هذا الانخفاض جزئياً بانخفاض سعر البيتكوين، لكن الديناميكيات العامة تشير إلى تقليل الرافعة المالية للمشتقات خلال فترة التصحيح. انخفض حجم العقود غير المغلقة المقومة بالدولار من ذروته عند 476 مليار دولار في أكتوبر 2025 لأكثر من النصف، وبتراجع عن الذروة في يناير (320 مليار دولار) بحوالي الثلث. حتى 4 مارس، كان حجم العقود غير المغلقة 208 مليار دولار، وهو مستوى لم يُرَ منذ بداية السوق الصاعدة في 2025. خلال الأيام السبعة الماضية، انخفض حجم العقود غير المغلقة بنسبة 3.2%، وما زال التخفيض في الرافعة المالية مستمراً، رغم أن وتيرته تباطأت. انخفاض حجم العقود غير المغلقة مع انخفاض السعر هو إشارة إلى عمليات تصفية قسرية أو طوعية، مما يدل على أن السوق بالفعل يفرغ من أعبائه. هذا يميز الحالة الحالية عن سيناريو التغطية على الصعود النموذجي، حيث أن مستوى العقود غير المغلقة المنخفض عادةً يقلل من الوقود الميكانيكي الذي يُستخدم في حدوث تسلسل التصفية، رغم أن التغطية الجزئية لا تزال ممكنة. مخاطر التصفية المتسلسلة في الاتجاه الهابط أقل حالياً مقارنة بشهر يناير. بشكل عام، تظهر هاتان المؤشرتان صورة أكثر دقة مما تبدو عليه في البداية، حيث أن الرافعة المالية قد خرجت من السوق (انخفاض حجم العقود غير المغلقة من 476 مليار دولار إلى 208 مليار دولار)، لكن المشاركين المتبقين غالباً ما يحملون مراكز بيع (معدل التمويل السلبي). هذا المزيج يقلل من مخاطر التصفية المتسلسلة في الاتجاه الهابط، ولكنه في الوقت ذاته يحد من إمكانيات التغطية على الصعود الذاتية — إذ أن الوقود في النظام قد قل.